鹏华基金伍旋:低利率环境更偏好“防御类增长”资产

21资管+郑嘉意 2023-08-14 20:12

南方财经全媒体记者 郑嘉意 北京报道

2023年8月12日,由南方财经全媒体集团指导、《21世纪经济报道》主办、浦发银行和浦银理财联合主办、上海市虹口区人民政府特别支持、上海资产管理协会特别协办、21世纪资管研究院和粤港澳大湾区(广东)财经数据中心承办的“2023 资产管理年会”在上海虹口隆重举办。

在“价值投资进化论”圆桌讨论环节中,鹏华盛世创新基金经理伍旋表示,价值型策略适用于任何一个行业。“只要能结合行业和公司的特点,对企业价值有清晰的认识,在较低的估值去投资,价值型策略对任何一个行业都是适用的。我自己的策略是好价格买好公司。估值层面,会从绝对估值和相对估值两个维度进行考量。”

伍旋指出,2022年,我国市场整体呈现底部震荡调整、但也不缺乏结构性机会。“市场就像河流,永远都有机会。从数据看,2022年8月至今沪深300 中证800这些核心指数微跌4%,市场整体承受较大冲击,确也有诸多结构性机会。例如,传统领域中价值方向、红利指数上涨8%;中特估、国央企也是小幅上涨;新兴领域里面AI是最大的技术变化趋势,传媒计算机等方向都有超过20%以上的涨幅。”

针对不同经济环境下的具体投资策略,伍旋表示,自己始终坚持价值型的投资策略。经历2007年以来的市场周期演化,伍旋观察到,股价始终反映预期,投资必须重视估值。

“我体会特别深的是,股价反映预期。乐观预期反应充分的时候,反而意味着未来潜在收益空间是很有限的,对二级市场投资者来说,反而是不好的投资时点。”伍旋称,“我们需要在市场对企业价值认识不充分的时候介入,才能获得比较大的超额收益。我自己的策略就是好价格卖好公司。估值层面,会从绝对估值和相对估值两个维度进行考量。”

权益资产配置上,伍旋表示,自己对权益资产的态度较为乐观,当前的风险溢价、股债比价关系都到了权益占优的阶段,且宏观经济有一些指标逐渐企稳,政策信号也比较积极。

面对近期市场热议的“低利率时代”话题,伍旋则表示,自己在低增长低利率的环境下偏好“防御类增长”的资产。“一是周期性偏弱、在宏观经济偏弱的环境下,有一定的内生增长的动力,渗透率的提升、外埠市场的拓展、产品进行升级;二是行业和公司格局稳定,没有新的竞争者、技术、商业模式的威胁;三是公司治理好,重视股东回报,现金流好,不过度多元化投资,多分红或者回购。”

“可以举一个黑电领域的例子。”伍旋称,“之前市场都认为没有增长,10倍PE。后来企业做好了海外市场的拓展、高端产品的升级,利润率出现了很好的提升,业绩大幅高增长,现金分红也加大了,股价从10倍PE提升到15倍PE。类似必须消费的领域都能有这样的机会,包括在电信运营商、日常消费品、运动服饰等。挑战就是从个股层面,要确保这些因素都能一一实现。”

(作者:郑嘉意 编辑:肖琦)