晨星战略顾问陈鹏：买方投顾可以解决基金赚钱基民不赚钱“顽疾”

21世纪经济报道记者  陈植  上海报道

2023年8月12日，由南方财经全媒体集团指导、《21世纪经济报道》主办、浦发银行和浦银理财联合主办、上海市虹口区人民政府特别支持、上海资产管理协会特别协办、21世纪资管研究院和粤港澳大湾区（广东）财经数据中心承办的“2023 资产管理年会”在上海虹口隆重举办。

晨星战略顾问陈鹏在当天下午举行的投顾主题分论坛做主题演讲时表示，“基金赚钱，基金销售赚钱，基民不赚钱”，是当前中国基金市场上影响个人投资者投资体验的主要因素。

“这个问题该怎么解决？其实归根到底是商业模式的问题——以产品销售为中心的业务模式出现了问题。”他指出。如何解决这个问题，目前市场看到的一种状况解决思路是降费，包括交易佣金与销售渠道返佣。

在他看来，基金投资既有显性成本，还有隐性成本，隐性成本主要就是交易费。由于中国股票市场的换手率较高，导致交易费用成本也相对较高，有些基金因为高换手率，导致交易成本达到6.8%，似乎已经输在起跑线上。他指出，其实，美国也曾遭遇类似状况，高费率对应的是低收益率，费率越高。尤其是费率越大，基民与基金的收益差距也就越大，所以目前相关部门着手降低基金交易费率，是一次基金行业让利的举措。这一举措对促进基金投资者的收益提升有较大帮助，但这同时也会推动投顾业态大发展。

陈鹏还表示，美国没有从监管层面法规推动基金交易费率下降，是由市场行为推动的。这更像是一个市场行为，过去20年以来，美国主动权益类基金管理费从1.06%降至0.68%，债券投资基金从0.77%降至0.46%，指数型基金费率降至0.06%。这主要是受到两大因素影响，一是市场竞争加剧，导致各家基金机构降低费率博弈拼客户，二是买方投顾的兴起。

他强调，要做好买方投顾这项工作，是一项长期工程。因为投资者的基金持有时间会很长，所以也需要长期给予很好且稳定的持有体验，这必定是一个漫长的过程。如果一家投顾机构对在内部仅采取短期考核的形式，那么这项工程就很难得到长期落实。

买方投顾在美国、欧洲、澳洲、新加坡、香港等地，的确创造了三赢，投资人赚钱了，投资顾问赚钱了，基金公司也赚钱了。比如全球两家完全不支付销售佣金的基金公司 （就是完全通过买方投顾机构销售基金），一直坚持自己的投顾理念，经历了多次金融危机依然能给投资者创造可观的收益。于是它们根本不愁销售产品，都是投资者主动认购。“需要注意的是，这些投顾机构在取得现在成绩前，也经历过一段漫长的孵化期，他们一开始的增长都是非常慢，但最终都实现了井喷式增长。”他认为，衡量投资人的体验是否提高，有两个问题显得相当关键，一是客户是否愿意推荐自己的投顾给亲朋好友，二是客户是否已经向大部分朋友亲人推介了自己的投顾机构。如果这两个问题的答案都是 “是”，这就直接证明了个人投资人的体验是好的。陈鹏表示，近年欧美国家地区的投顾产业之所以发展迅猛，也得益于金融监管部门的扶持推动。比如，欧洲金融监管部门在经历2008年次贷危机后，发现欧洲金融机构此前都在将一些有毒资产包装设计成优质资产出售，于是采取了一步到位的做法，要求基金销售整体转型成为做投顾业务。

陈鹏表示，近年欧美国家地区的投顾产业之所以发展迅猛，也得益于金融监管部门的扶持推动。2009年至2016年，美国四家头部证券公司的投顾业务，从1.6万亿美元涨至5.1万亿美元，也呈现出类似趋势。

他表示，欧美投顾业务迅猛发展的另一个原因，是投顾机构始终将客户放在首位，从客户需求出发做资产配置服务，最终创造出价值。这就需要投顾机构能提供良好的客户体验，增强自身的合规意识，以及加大科技赋能，围绕大众金融服务优化业务运营效率。