东方红资产管理徐习佳：市场追求确定性的风格仍会延续

21世纪经济报道 记者杨希，实习生田佳琪 上海报道

2023年8月12日，由南方财经全媒体集团指导、《21世纪经济报道》主办、浦发银行和浦银理财联合主办、上海市虹口区人民政府特别支持、上海资产管理协会特别协办、21世纪资管研究院和粤港澳大湾区（广东）财经数据中心承办的“2023 资产管理年会”在上海虹口隆重举办。

会议期间，东方红资产管理公募指数与多策略部副总经理（主持工作）徐习佳出席“价值投资进化论”圆桌并参与讨论。徐习佳首先谈到对过去一年的市场感受。他表示，目前市场一方面对于对宽松刺激政策由敏感期待转向迟钝保守，另一方面对于复苏力度由偏强转向偏弱，全市场各板块价格在对于资金预期、经济预期和政策预期的偏差进行重新定价。

徐习佳认为，站在当前的时点，市场追求确定性这件事没有改变。徐习佳表示：“今年市场表现比较好的两条线，一个是红利和中特估，另一个是AI。但两者之间具有共性，那就是市场在追求确定性。红利、中特估是追求中短期确定性，AI追求长期成长，也就是未来的确定性。从这两个角度来看，站在现在的时间点，追求确定性这件事情没有改变，会延续下去。”

在谈及价值投资在国内的发展时，徐习佳表示，伴随着公募基金的发展，多年来，价值投资理念在国内生根、壮大，在这一过程中，东方红资产管理始终是价值投资的信仰者和实践者。经过多年发展，价值投资理念中，有两个基石是比较容易达成共识的，一是安全边界，二是不能陷入价值陷阱。

“这其实是可以通过一系列指标体系加以控制的。比如估值上要具有一定竞争力，比如说公司盈利能力要有保障，有护城河等等，投资人各有侧重，各取所需，在市场里面大浪淘沙。”在徐习佳看来，指数投资的一个前提是把控好组合内公司的永续经营能力和持续盈利能力，这样才有利于客户长期持有，力争为客户获取复利。“当你只看个股的时候是有一定风险的，但当你做成投资组合，用若干只股票做成指数类的产品，这方面的风险是会有所下降的。”徐习佳说道。

在谈到“低利率时代的价值投资”这一话题时，徐习佳表示，分析低利率环境应当选择一个切入点。徐习佳指出，权益投资收益的非线性使其与广义的固收类产品之间存在一座“水坝”，只有两边的海拔高度形成的势能超过一定阙值，才会出现较大规模的转移。利率就是中间那座“水坝”的压力阀。

“低利率水平会造成权益投资的机会成本下降，当它低到一定程度，有一部分投资固收的资金会通过‘阀门’进入到权益市场。这部分资金进入权益市场后，会更偏好价值投资的投资逻辑，因为固收资金的属性相对来说更保守些。”徐习佳补充道。