降息趋势不改叠加央行持续“淘金” 看好黄金中期机会

近期美元指数强势，黄金震荡回落。我们认为，美国加息接近尾声，通胀下降或推动美联储在2024年降息，加之市场对金价上行一致预期逐步瓦解，金价在分歧中有望企稳。相对而言，黄金下行幅度相对有限，尤其是国内黄金标的。继续看好黄金中期机会，黄金价格的大周期仍将持续。

通常来说，美联储停止加息的预期支撑金价上涨，而加息预期回摆导致金价回调。由于近期美国经济软着陆预期和加息预期提升，美联储受经济韧性的影响继续维持鹰派立场，同时美国财政部国债发行持续走高也推升了美债收益率，十年期美债收益率上行至4.2-4.3%的高位，而此前欧洲央行主动推升欧元汇率后近期回落，美元指数大幅反弹，导致近期金价大幅走低。

我们认为，美联储降息的推迟只会拉长黄金价格向上的周期。截至7月末，美联储已加息11次，累计加息幅度达525个基点。联邦基金利率的目标区间上调至5.25-5.50%，已升至2001年以来的最高水平。7月的美国经济数据已显示通胀韧性有所减弱，7月核心CPI和新增非农就业人口数据均低于预期，而核心CPI是美联储最为关注的通胀指标。美国期货市场隐含预期是年内不再加息，预测2024年3月降息概率54%，5月大概率开启降息。

同时，当前全球央行都在持续“淘金”，上半年购金量创新高。各国央行基于降低对美元依赖和稳定币值考虑，2022年开始大量增加黄金储备。世界黄金协会日前发布的《全球黄金需求趋势》报告显示，全球央行购金需求在整个上半年达到了创纪录的387吨。尽管二季度全球央行购金虽稍有放缓，但依然保持积极势头。截至7月末，中国黄金储备为6869万盎司，较6月末增加74万盎司。至此，我国央行已连续9个月增持黄金，区间累计增持605万盎司黄金。这预示着全球央行购金需求很有可能在2023年整年都将保持强劲，从而在需求端支撑黄金价格。

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