拆解45家上市游戏企业半年报：业绩复苏能否带来估值修复？新产品表现如何？

21世纪经济报道记者 蔡姝越 上海报道

编者按：

在网游版号恢复常态化发放后，2023年的国内游戏行业逐渐恢复了快节奏的发展步调。

近日，A股及港股上市游戏公司相继公开了2023年的中期业绩报。从目前已公开的游戏公司半年度数据来看，上半年新产品贡献增量、内部运营降本增效是实现业绩增长的主要因素。同时，年初兴起的人工智能浪潮，也在潜移默化地影响着游戏公司的发展方向。

与此同时，在“宅红利”消退、新品频出的背景下，上线时间较长的存量产品，也面临着生存空间越来越拥挤，被迫“内卷”的窘境。而在行业内卷产品制作成本，买量费用走高的今天，游戏公司又应如何在环境变化中穿越周期？

时值中报季，21世纪经济报道·南财合规科技研究院数字娱乐课题组将对A股/港股上市游戏公司的业绩进行综合分析，并深入观察各上市游企上半年新游表现、买量市场变迁、游戏出海对业绩的贡献、后续游戏储备，以及AI技术如何为业务开展提效。

系列报道第一篇，我们将整体梳理共计45家A股/港股上市游戏公司的业绩数据，并从个股表现切入进行对比与分析。

8月尾声，多家上市游戏公司密集发布2023上半年业绩报。

A股方面，游企营收和利润表现可谓“对半开”。据记者不完全梳理，上半年29家A股上市游企中，有14家营收出现了不同程度的下滑。盈利部分情况类似，上半年仅有14家游企实现净利润增长，15家净利润下滑的公司中，有6家出现了亏损。

而聚焦至藏龙卧虎的港股游企，头部游企腾讯、网易继续稳定发挥，营收利润均出现了一定增长。值得关注的是，心动、中手游、创梦天地、青瓷游戏、飞鱼科技这五家公司在上半年扭亏为盈，而在续亏的四家游企中，仅有友谊时光一家亏损面进一步扩大。

整体来看，上半年游戏产业仍处于蓄力承压的“暖机”阶段，新游业绩未能及时反馈，以及存量产品流水下滑，也让产业对于下半年的业绩表现寄予了更高的期望。

多款新品将在下半年显效

头部游企腾讯（00700.HK）方面，公司上半年收入达2991.9亿元，同比增长了11%，也超出了2021年营收2736亿元的高基数。其经调整后的EBITDA约为568.4亿元，同比增长约27%。

腾讯在财报中提到，得益于在广告平台上应用了机器学习能力以及视频号的商业化，腾讯的广告业务实现了快速增长。其中，微信小程序MAU已超11亿，小游戏平台对此贡献显著。

相较业务大而全的腾讯，游戏业务比重更高的网易（09999.HK）的业绩情况更能直观反应游戏行业当下的实际状况。网易上半年取得净利润148.7亿元，同比大幅增长了58%。业绩报中提到，6月接连上线的《超凡先锋》《巅峰极速》和《逆水寒》3款新手游表现颇为亮眼。

然而，于上市游戏公司而言，游戏产品的运营表现即是企业经营状态的晴雨表。而产品上线的时间，也将对企业的周期经营状况产生直接影响。

由于新游大多于Q2尾声上线且上年基数较高，其对营收的实际贡献有限，具体情况仍要在下半年的业绩表现中得以观察。网易上半年营收490.6亿元，同比仅增长5%，其增速也放缓至近年最低。2020至2022财年上半年，其收入增幅分别为22.1%%、16.4%、13.8%。

上半年A股上市游企中，三七互娱（002555.SZ）是唯一一家净利润突破十亿的公司。数据显示，上半年三七互娱营收77.6亿元，同比小幅下滑4.1%。

其在半年报中提到，报告期内，新游《最后的原始人》《凡人修仙传》《霸业》分别于5月6日、5月24日、6月6日上线，均集中在H1后半段。

也正因此，以上新游对三七Q2业绩贡献有限，加之上年同期基数较高，本期营业收入与净利润呈现承压状态。半年中也提到，本期营业成本达到了16.6亿元，同比增长了32.1%，主要系报告期内《凡人修仙传》等代理游戏收入增加，游戏分成成本增加所致。 

而巨人网络（002558.SZ）Q2业绩的超预期表现，则令其交出了一份整体稳健的半年报。

数据显示，得益于3月末上线的新游《原始征途》，巨人网络二季度实现营业收入9.36亿元，同比增长93.6%，归母净利润4.19亿，同增83.6%。有巨人内部人士戏称，二季度业绩是“无死角的林志玲，怎么看都漂亮”。

不过，在上半年新品频出的背景下，巨人上半年的销售费用也水涨船高，达5.57亿元，与2022年同期相比增加了超4亿元，涨幅达270.9%，4.1亿元的广告宣传费用构成了销售支出大头。

完美、游族等公司存量产品业绩回落

当产品的生命周期走到第二年，大部分公司不得不面对流水逐步下滑、用户流失的现实情况。同时，叠加上半年版号常态化发放，新游密集公测，游戏市场的蛋糕竞争更为激烈，也意味着存量产品的生存空间将被进一步挤压。

由于存量游戏业绩回落，完美世界（002624.SZ）上半年净利润同比下滑超过了60%。

完美半年报显示，《幻塔》手游上线已近两年，流水较上线初期高点下滑，对2023上半年的贡献也同比下降。七麦数据显示，《幻塔》本年度1到6月iOS端流水约0.3亿元，相较上年同期下滑约85%。

不过，完美旗下《女神异闻录：夜幕魅影》《一拳超人：世界》《乖离性百万亚瑟王：环》《Perfect New World》等新游正在研发和等待开测，其相对丰富的游戏储备或可为下半年的业绩托底。

上半年人事频繁变动的游族，其存量产品也面临着收入下滑的风险。从游族披露的半年报来看，上半年游族并未在国内市场上线新游，最近的一款产品为2021年9月上线的《新盗墓笔记》。而游族参股控股的游族互娱、游族信息、驰游信息等多家公司，其净利润均出现了不同程度的下滑。

（多家游族参股控股公司净利润下滑 来源/游族网络2023半年报）

今年3月，前游族网络董事长林奇的子女及前妻许芬芬与上海加游签订了《股份转让协议》，公司股份过户后，上海加游正式接替林奇子女，成为了公司第一大股东。目前，游族仍处于无实控人的状态。

21记者梳理发现，除完美世界外，吉比特、凯撒文化、富春股份等游企也出现了上半年存量游戏产品收入下降的情况。

其中，凯撒文化（002425.SZ）上半年业绩持续亏损，且亏损面进一步扩大。未公开具体名称的5款已上线运营产品中，有4款产品的运营流水在二季度出现了下滑。此外，星辉娱乐、惠程科技的上半年业绩也呈续亏状态。

心动、创梦天地等游戏中概股何以扭亏为盈

在此次披露的一众港股游戏公司业绩报中，也有多家游企在2023上半年业绩翻身，结束亏损状态，如心动公司、中手游、创梦天地、青瓷游戏、飞鱼科技便在上半年扭亏为盈。

其中，心动公司（02400.HK）CEO黄一孟曾在去年3月底的业绩电话会中表示，已经做好准备，在接下来的一年中仅靠现有的自由资金实现“盈亏平衡”。 

从今年的业绩数据来看，心动已达成了这一目标。心动半年报显示，上半年公司经调整EBITDA为1.8亿元，而去年同期这一数据亏损达2.5亿元。 

关于业绩变动原因，心动半年报中指出，受益于上半年《火炬之光：无限》和《火力苏打》（T3 Arena）两款新游的拉动以及严格的成本控制。 

不过，由于用户游戏时长减少、营销成本的缩减，心动旗下游戏平台TapTap的App月活量出现了一定下滑，上半年平均MAU为3400万人，同比减少了18.6%。

而中手游（00302.HK）上半年实现营业总收入15.35亿元人民币，同比上升24.6%。归母净利润5682.4万元，去年同期则亏损2190.1万元。

上半年发行业务的增长为中手游扭亏为盈做出了主要贡献。数据显示，上半年中手游发行业务取得收入12.17亿元，同比增长19.3% 。其中，《我的御剑日记》《吞噬星空：黎明》《奥特曼：集结》等新上线产品也为中手游带来了业绩增量。

同样走出亏损的还有创梦天地（01119.HK），上半年创梦实现净利润0.4亿元，同比增长118.3%。经调整期间利润约2亿元，同比增长495.5%。

整体来看，《地铁跑酷》等产品的收入提升，以及Fanbook提供的运营支撑，助力了创梦天地实现扭亏。据悉，下半年创梦天地也将上线《卡拉彼丘》和《二之国：交错世界》两款储备自研产品。

另一方面，B站和祖龙两家港股公司虽然未能年走出亏损，但其亏损面在上半年进一步收窄。

如B站上半年净亏损为21.8亿元，较去年同期收窄49%。不过B站的亏损减少，主要得益于增值服务与广告业务而非游戏。其游戏收入约为20亿元，同比下降16%。目前来看，B站的游戏业务仍主要依赖代理手游《碧蓝航线》和《Fate/Grand Order》的存量表现。

不过，就在刚刚过去的8月，B站接连推出了《斯露德》和《闪耀！优俊少女》两款二次元题材手游，后者由Cygames开发，在日本游戏市场有着优秀的流水表现。《闪耀！优俊少女》能否成为下半年B站业绩翻身的王牌，也值得期待。