“医美双雄”华熙、爱美客挣钱差距拉大，产品线宽窄潜移默化

21世纪经济报道记者雷晨 实习生李付川 北京报道

近日，“医美双雄”华熙生物（688363.SH）与爱美客（300896.SZ）接连交出2023上半年的成绩单。

21世纪经济报道记者注意到，同在医美赛道上你追我赶，但二者的业绩曲线与战略布局已经出现较大的分化与不同。

上半年，华熙生物首次出现中报归母净利润负增长，其中一个重要影响因素是功能性护肤品业务增长“踩刹车”。

与华熙生物相比，爱美客的营收依然逊色，但归母净利表现却更加突出。

21 世纪经济报道记者还获悉，华熙生物经过前几年的快速发展，整体向稳健增长过渡，当前合成生物是其研发的重点之一。

爱美客则聚焦医疗美容行业，从产品、技术、服务到生态都进行了战略性布局，公司正在寻求品类扩张，拟从“窄径”走向“宽途”。

挣钱能力差距拉大 

上半年，医美“老大哥”华熙生物实现营收约30.76亿元，同比增长4.77%；实现归母净利润约4.25亿元，同比下滑10.27%。这是华熙生物2019年上市以来首次出现归母净利润负增长。

华熙生物半年报指出，公司“从快速增长过渡到持续稳健增长,从聚焦收入增速到聚焦业务健康度和可持续发展能力,从关注发展速度到关注发展质量,从关注利润指标到关注组织能力和运营管理能力等关键能力的提炼和巩固”。

与之相比，爱美客的营收虽然与华熙生物有着较大差距，但归母净利润表现更较优。具体来看，公司首次在上半年实现营收破10亿元，达到14.59亿元，归母净利润同比增长64.66%至9.63亿元。

21世纪经济报道记者注意到，爱美客与华熙生物在赚钱能力上也走出了不同的曲线，这从二者的销售净利率变化上可窥一斑。

自2019年以来，爱美客销售净利率在突破50%后，开始逐渐上行。2019年至2022年，爱美客的销售净利率分别为53.43%、61.1%、66.12%、65.38%，整体呈现增长趋势，仅在去年出现小幅下滑。

华熙生物的表现与之恰恰相反，销售净利率从上市当年的31%，下滑至去年末的15.12%。2019年至2022年，公司销售净利率分别为31%、24.5%、15.67%、15.12%。

2023年上半年，爱美客与华熙生物销售净利率分别为65.86%、13.71%，前者销售净利率已经达到后者的4.8倍，差距进一步拉大。

二者在销售费用率上产生明显差异，与“三费”（销售费用、研发费用、管理费用）的不同控制力度有关。

销售费用方面，今年上半年，华熙生物的销售费用为14.2亿元，同比增长2.4%，占总营收比例约46.18%；爱美客上半年销售费用为1.49亿元，同比增长72.87%，占总营收比例约10.19%。

可以看出，华熙生物销售费用在较高基数下保持小幅增长，爱美客上半年则“加码”营销，销售费用增速大幅增加。

今年年初，华熙生物董事长兼总经理赵燕对21世纪经济报道等多家媒体表示，在品牌建设初期，投入相对来说是比较大的，但随着品牌建设的逐步成熟，费用率是要逐步下降的。

此外，爱美客上半年的管理费用为0.8亿元，同比增长110.27%，主要为本报告期人工费、港股上市费用确认及房租物业费增加综合所致。华熙生物上半年的管理费用为2.05亿元，同比增长17.53%。

与此同时，两家企业都默契地选择了持续加大自身的新产品研发力度。

2023年上半年，华熙生物研发投入达1.87亿元，同比增长4.04%。爱美客在研发重心更加倾向于医美领域。上半年公司研发投入为1.04亿元，同比增长61.33%。

在合成生物学研发平台或中试成果转化平台的支持下，上半年华熙生物共上市4种生物活性物原料新产品：BioyouthTM-EGTPure超纯麦角硫因、HybloomTM微真、UltraHA®-CWS透明质酸钠（冷水速溶）、GabarelaxTM-UP（升级）GABA。公司表示，将持续推动新原料产品上市，落实合成生物战略布局。

爱美客则表示，公司在研产品储备丰富，包括用于治疗颏部后缩的医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶、用于去除动态皱纹的A型肉毒毒素、用于软组织提升的第二代面部埋植线、用于慢性体重管理的司美格鲁肽注射液、用于溶解透明质酸可皮下注射的注射用透明质酸酶等。

此外，半年报显示，爱美客利拉鲁肽注射液已完成I期临床试验，司美格鲁肽注射液与去氧胆酸注射液均处于临床前在研阶段，这些意味着公司在体重管理与减脂领域的战略布局进一步强化。

以上数据也反映出，“医美双雄”已经走到了新的岔路口。

发展的“宽窄哲学”

业内人士指出，华熙生物与爱美客均以玻尿酸业务起家，随着市场需求不断变化、行业竞争不断加剧，除了业绩走势存在差异之外，二者在业务布局端亦呈现出不一样的选择。

经过多年发展，华熙生物对自己的定位演变为以合成生物科技创新驱动的生物科技公司、生物材料全产业链平台公司，而爱美客将自身描述为一家从事生物医用材料及生物医药产品研发与转化的国家高新技术企业。

从最新业务布局来看，华熙生物覆盖面更广，主要产品包括原料产品、医疗终端产品、功能性护肤品、功能性食品四大类。爱美客的路线相对略“窄”，目前主要产品为：基于透明质酸钠的系列皮肤填充剂、基于聚左旋乳酸的皮肤填充剂、面部埋植线产品等。

早年间，华熙生物凭借玻尿酸原料业务在医美赛道独占鳌头，但自2020年起，功能性护肤品取代了原料产品成为华熙生物营收第一的业务板块，且业务占比持续提升。今年上半年，功能性护肤品业务收入占比为63.92%。

至今年上半年，原料业务营收仅占华熙生物主营业务收入的18.45%，毛利率水平也下滑至65.65%。功能性护肤品业务支撑起华熙生物的半壁江山，特别是润百颜、夸迪、米蓓尔与BM肌活等经过3-4年高速的增长，收入已经初具规模，在各自细分赛道取得了领先地位和一定市场认知。

然而，该支柱业务却成为今年上半年华熙生物唯一负增长的业务，共实现收入19.66亿元，同比下降7.56%，毛利率为74.49%，相比去年同期下降4.25个百分点，表现似乎并不算佳。

对此，华熙生物在半年报中解释道，“受消费疲软、消费者购买意愿趋于保守的影响，以护肤品为代表的可选消费品市场受到一定冲击，流量红利趋缓、流量成本趋高，叠加内部组织结构和运营管理需要进一步升级的背景，公司主动进行战略调整降低发展的速度，造成了销售收入增速的下降。”

不过，华熙生物的医疗终端业务在业绩增速上表现突出，今年上半年实现收入4.89亿元，同比增长63.11%，占公司主营业务收入的15.9%，毛利率为82.3%。

记者获悉，当下华熙生物正在主动摆脱过去成功的路径依赖并主动进行变革，相信对科研力量的重视以及对合成生物方向的持续聚焦布局,将成为华熙生物实现长远发展，迈入高质量发展周期的制胜法宝。

与华熙生物的多条腿走路相比，业务结构略显单一的爱美客仿佛在“窄路”中找到了赚钱的真谛。针对上半年营收、净利润均实现增长的原因，爱美客在半年报中提到，主要得益于医疗美容消费客流复苏，消费意愿提升以及核心产品持续放量等。

据悉，爱美客的核心产品为注射类的皮肤填充剂，包括基于透明质酸钠的系列皮肤填充剂和基于聚乳酸的皮肤填充剂，产品细分为凝胶类和溶液类。

今年上半年，爱美客的溶液类注射产品实现营收约8.74亿元，同比增长35.9%，毛利率95.1%；凝胶类注射产品则实现营收约5.66亿元，同比增长139%，毛利率较前者更胜一筹，为97.38%。

值得一提的是，公司重磅产品“濡白天使”带动了凝胶类注射产品的增长。

今年7月，公司推出再生系列新品“如生天使”，定位“支架重塑全层再生”，更适合浅层注射。天风研报认为，“如生天使”与“濡白天使”相协，构筑综合解决方案型壁垒，打开产品长期成长空间。

但记者注意到，爱美客正在寻求品类扩张，拟从“窄径”走向“宽途”。

“通过内部研发与外部合作，不断开发创新产品，将产品组合范围从生物医用材料向生物药品、化学药品领域扩展，各产品功能定位均有差异，但同时具备较强的协同性，以满足中国消费者快速增长和持续变化的需求。”爱美客在半年报中指出。