衍生品理财发行热回落，“早利雪球”结构再现｜机警理财日报

南财理财通课题组 陈子卉

据南财理财通最新数据，截至2023年9月13日，今年来全市场已发行净值型银行理财产品20,148只（含私募产品）。

从风险等级来看，产品风险等级主要集中在二级（中低风险）。其中，一级（低风险）产品占比5.46%，二级（中低风险）产品占比84.92%，三级（中风险）产品占比7.81%，四级（中高风险）产品占比0.28%，五级（高风险）产品占比1.52%。

从投资性质来看，固收类产品占比96.32%，混合类产品占比2.14%，权益类产品占比0.45%，商品及金融衍生品类产品占比1.09%。由此看出，固定收益类产品仍占据理财产品的主流。

衍生品类理财发行热情回落至今年初水平，新品理财再现“早利雪球”结构

南财理财通数据显示，截至8月31日，3家理财公司累计发行300只商品及金融衍生品理财。从理财公司各月商品及金融衍生品类理财发行走势图看，市场发行热度在今年3月达到顶点，随后逐渐下降，今年8月发行数量回归至2023年年初水平。

今年7月以来，理财公司合计发行27只商品及金融衍生品类理财。其中，宁银理财、招银理财和兴银理财分别发行14只、11只和2只。

从募集方式来看，27只产品募集方式均为私募。从运作模式看，除1只产品外，其余均为开放式运作。从风险等级来看，除宁银理财“皎月灵活稳利挂钩型16号”风险为PR2（中低风险）外，其余产品风险等级均为R5（高风险）。

从挂钩指数来看，中证500指数挂钩产品数量最多，为15只；其次为沪深300指数，有7只；挂钩中证1000指数的产品有5只。

从产品结构类型来看，除招银理财“招越私人银行指数增强尊享”系列的四只产品为“指数增强”结构外，其余产品均为“雪球类”结构。其中，“双降型雪球”结构产品有20只，“阶梯型雪球”结构产品有2只，“早利雪球”结构产品有1只。

“早利雪球”是一种票息前置雪球，也叫“蝶变型雪球”，南财理财通课题组曾多次解析此类结构理财产品，“早利雪球”的特点是票息存在明显的差距和分层，前面阶段的票息远高于后面阶段，整体敲出票息随着时间推移逐级降低。

具体从各家发行的雪球结构来看，宁银理财“皎月积极进取”系列新品结构类型有“双降型雪球”和“阶梯型雪球”，“皎月灵活稳利”系列新品结构有“早利雪球”；招银理财“招越臻选联动”系列新品结构有“双降型雪球”；兴银理财“丰利兴动瑞雪私享”系列新品结构则有“双降型雪球”和“阶梯型雪球”。

值得注意的是，宁银理财“皎月灵活稳利挂钩型16号”在新品中较为特殊，产品结构类型为“早利雪球”，挂钩指数为沪深300指数；风险等级为PR2（中低风险），为固定收益类非保本浮动收益产品；产品期限为734天，若敲出可提前终止。

该产品采取间接投资的方式，主要投资于底层包含结构性特征、关联指数的券商收益凭证。

产品共设置22个敲出观察日，关联指数资产自初始观察日起第3个月末开始，平均每月设置一个敲出观察日。

敲出价为（初始观察日当天关联标的收盘价×102%）。若在前10个任一敲出观察日当天，资产关联标的收盘价≥（初始观察日当天关联标的收盘价×102%），则产品业绩比较基准为年化4.65%；若在后12个任一敲出观察日当天，资产关联标的收盘价≥（初始观察日当天关联标的收盘价×102%），则产品业绩比较基准为年化0.7%；若在所有敲出观察日，资产关联标的收盘价＜（初始观察日当天关联标的收盘价×102%），则产品业绩比较基准为年化0.1%。

“早利雪球”结构在前面阶段敲出的票息收益更高，实质是利用后面的票息来补贴前面阶段的票息。通常情况下，当投资者短期看涨标的资产时，会选择“早利雪球”结构。

注：收益/回撤=（近6月年化收益率-近6月现金管理类产品7日年化收益率均值）/近6月最大回撤。据南财理财通数据，现金管理类产品近6月七日年化收益率均值为2.313%。

上榜产品净值披露要求：1. 净值披露频次：非节假日至少每个自然周公开披露一次净值。2. 公开发布的历史净值记录满足：最早净值日期≤统计区间左端点日期；最新净值日期≥统计区间右端点日期。

本文榜单排名来自理财通全自动化实时排名，如您对数据有疑问，请在文末联系研究助理进一步核实。

平安、招银产品包揽“固收+期权”榜单前三

据南财理财通数据，截至9月8日，在理财公司“固收+期权”公募产品近6月收益榜单中，三家理财公司产品进入榜单前十，上榜产品分别来自平安理财“鑫享全球”系列，光大理财“阳光青睿盈”系列和招银理财“招睿全球动量”系列。因“固收+期权”公募理财产品存续数量较少，同系列同周期理财产品取两只上榜。

相较于上期同维度榜单（详情请参见关联文章），本期上榜产品近6月净值增长率均值上涨37个基点，为2.30%。

从收益角度看，平安理财产品包揽本期冠亚军，“鑫享全球大类资产趋势一年定开5号”和“鑫享全球大类资产趋势一年定开2号”近6月净值增长率分别为3.43%和2.97%，招银理财“招睿全球动量十四月8A”以2.22%的近6月净值增长率位列第三名。

从产品风险控制角度来看，光大理财“阳光青睿盈5号”和“阳光青睿盈6号”表现较好，近6月最大回撤分别为0和0.01%。

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（数据分析师：张稆方；实习生：杨晓丽）