硬核选基丨冰火两重天！黄金ETF年内大涨14%，多只黄金ETF却规模“告急”

近期，国际金价走势谨慎，但国内金价却一路涨势如虹。

9月15日，上海期货交易所黄金期货主力合约（AU2312）刷新该合约自2008年上市以来盘中最高价纪录，多品牌黄金零售价格目前已涨破600元/克。

面对“狂飙”的金价，黄金ETF今年来大涨，不少黄金ETF年内涨超14%，甚至黄金ETFAU（518860）涨超15%。

然而，黄金ETF持续走强的同时，也有不少黄金ETF产品陆续发布了基金清盘及财产清算公告。

国内外金价分化

国际金价方面，受美元指数和美债影响，国际金价自今年8月高位回落后，国际金价维持在2000美元/盎司下方。

当地时间9月20日，美联储如市场预期暂停加息，宣布维持当前5.25%-5.50%的联邦基金利率目标区间不变。

而让市场感到意外的是美联储点阵图“放鹰”。美联储点阵图显示多数官员预计今年内还有一次加息。美联储主席鲍威尔在议息会议后的记者会上表示，准备在情况适合的时候重启加息。另外，美联储在会后公布的点阵图显示，联储官员预计今年内的利率水平将达到5.5%-5.75%之间，比预期更高，并且多数美联储官员都预计今年内还有一次加息，而市场此前则普遍预计美联储今年内大概率不再加息。

虽然鲍威尔亮“鹰爪”，但当天国际金价依旧上涨。当日COMEX12月黄金期价20日上涨13.4美元，收于每盎司1967.1美元，涨幅为0.69%，录得五连涨。

不过9月21日亚洲时间段，COMEX12月黄金期价和伦敦金现均下跌。

国际金价走势谨慎，但国内金价却一路涨势如虹。9月21日，上海期货交易所黄金期货主力合约（AU2312）结算价报471.68元/克，较昨日小幅上涨，仍处于高位。

再来看，黄金ETF主要挂钩两个标的，一个是上海金（SHAU），另一个是黄金现货合同（AU9999）。 

上海金今年一路走高，期间小幅波动，截至9月21日，上海金报472.87元/克，下跌0.22%，年内涨幅接近15.20%。

行情走势如出一辙的还有黄金现货合同（AU9999），21日最新收盘价为472.20元/克，上涨0.104%，年内涨幅15.03%。

那么，归根结底，国内外金价分化的背后原因是什么？综合券商观点看，主要缘于人民币对美元汇率下跌、国内黄金需求强劲的综合影响：

1、人民币对美元汇率下跌

华安基金在某基金半年报中指出，2023 年上半年，COMEX 黄金上涨 5.56%，而本基金所跟踪的AU9999黄金上涨9.25%，人民币计价黄金跑赢纽约金，主要是受到人民币汇率走弱影响。

类似的还有近期汇率大跌的日本。9月20日，美元兑日元一度站上148，续刷去年10月以来新高。

受到日元贬值等影响，近期日本国内黄金零售价格不断上涨，连续创下历史新高。8月29日，黄金零售价格首次突破每克1万日元大关，约合人民币496元。上周一度涨到了每克10105日元，约合人民币503元，再度刷新历史新高。

东证期货指出，短期黄金现货在1900美元/盎司筑底，国内黄金本周大幅溢价外盘，主要是在汇率阶段性贬值压力较大的背景下，国内对黄金需求旺盛，进口数量已然高于过去平均水平，但现货依旧偏紧张，在汇率压力解除前，预计会维持高溢价状态。

西南期货指出，在汇率因素的影响下，黄金的内外价格短期内可能会继续波动，并偏离以往的波动区间。修复内外价格差异需要特别关注市场内外货币政策预期的差异、经济增长预期的变化以及央行汇率管理工具的出台情况。人民币汇率不具备中长期贬值的基础，未来随着国内稳增长政策的推进，市场对人民币汇率的预期可能会趋于稳定，因此黄金的内外价差有望得到修复。

2、国内黄金需求强劲

• 尽管国内黄金价格走高，但消费者的购买热情不减。近期，国内金价持续在高位波动，多家品牌金店的黄金饰品零售价已突破600元/克。

• 全球头号对冲基金桥水境内私募“现身”多只黄金ETF的前十大持有人。数据统计显示，桥水在境内的证券私募公司—桥水（中国）共持有包括黄金ETF基金(159937)在内的多只境内黄金ETF约2.04亿份，合计期末持仓市值高达8.84亿元人民币。与此同时，桥水基金在二季度大幅减持了SPDR黄金ETF和iShares黄金信托（IAU）。

• 央行数据显示，中国8月末黄金储备报6962万盎司（约2165.43吨），环比增加93万盎司（约28.93吨），为连续第十个月增加。

西南期货指出，黄金实物供需紧张的情况预计将持续至10月，内盘溢价可能会继续存在。然而，如果随后零售商和制造商完成了当前秋冬季旺季的补货，供需矛盾可能会得到缓解，这意味着黄金的内外价差有望在年末前逐渐回归到正常波动区间。

多只黄金ETF年内涨约14%

近期金价保持上升趋势，零售市场价格也顺势上涨，尽管店内黄金零售价格已涨至600元/克以上，但消费者热情不减。

与此同时，还有一种低门槛黄金投资方式——黄金ETF。黄金ETF支持T+0交易，交易效率高、投资门槛低、没有储存成本等相对优势。

目前市场上有14只黄金主题ETF，主要通过投资黄金现货合同、上海金，跟踪国内黄金现货价格走势。截至9月21日，多只黄金ETF年初至今涨幅超过14%。

虽然国内金价已经涨得比较高，但还是有一些投资者不断买入。

• 黄金ETF（518880）年内最受资金青睐，共计净流入16.58亿元，其中近一月净流入额超过13.69亿元。

• 其次为黄金ETF（159934）、黄金基金ETF（518800），年内分别净流入10.61亿元和7.43亿元，近一个月分别净流入5.32、3.40亿元。

• 值得一提的是，黄金ETF基金（159937）近一个月净流入额增多，弥补了前期净流出态势。

• 不过，近期也有不少黄金ETF资金呈净流出，例如金ETF（518680）近一月净流出0.64亿元，其余流出资金量较小。

从黄金ETF基金份额和规模来看，不少黄金ETF在2022年下半年份额、规模双双缩水，而今年来，多只黄金ETF实现基金份额增长，规模增加。

• 数据显示，截至9月20日，黄金ETF（518880）规模最大，份额由年初增至27.97亿份，增长近15%，最新规模突破100亿元；

• 黄金ETF基金（159937）规模次之，年内份额增长3.43%，最新规模59.97亿元；

• 黄金ETF（159934）和黄金基金ETF（518800）规模相对前面两只ETF规模较小，不过份额变化率较上述两只ETF更为明显。

• 不过，仍有黄金ETF年内份额、规模缩小，例如黄金ETF基金（518660）、上海金（518600）、中银上海金ETF（518890）、金ETF（159834）。

不少上海金ETF面临“清盘”风险

多只黄金ETF持续走强的同时，也有不少黄金ETF产品陆续发布了基金清盘及财产清算公告。

• 8月10日，上海金ETF（159830）发布关于该基金基金持有人数连续低于200人的提示性公告；

• 8月15日，金ETF（159834）公告称，截至2023年8月11日，本基金基金资产净值已连续45个工作日低于5000万元，可能触发基金合同终止情形；

• 8月16日，上海金ETF基金（159831）发布了关于该基金基金资产净值连续低于5000万元的提示性公告；

早在3月23日，平安上海金ETF公告清盘，其中提到平安上海金ETF成立于2022年3月2日，于2023年3月22日连续50个交易日基金资产净值低于5000万元，触发《基金合同》约定的基金合同终止情形，这意味着该ETF仅上市一年便被清盘，成为了国内首只清盘的商品ETF。

此外，5月30日，大成上海金ETF发布了基金最终清盘及财产清算公告。公告显示，由于基金连续50个工作日基金资产净值低于5000万元，触发了《基金合同》约定的合同终止情景，不再开放办理申购、赎回业务，基金财产将在清算完毕后进行分配。

整体来看，规模迷你已成为上海金ETF的“通病”。从目前黄金ETF基金规模来看，面临清盘风险的主要集中在投资于上海黄金交易所的上海金基准价合约的的黄金ETF。

上海金是我国特有的黄金现货合约，虽然是现货合约的一种，但是由于其可交易时间有限，所以上海金ETF业绩比较基准均为上海金午盘基准价。

对于上海金和黄金现货合同来说，两者的主要区别在于交易方式：上海金的价格是通过集合竞价产生的，而 AU9999 的交易方式是现货实盘交易。

东方证券指出，上海金ETF相比普通黄金类ETF，主要有以下几点优势：

（1）上海金合约为集中定价，对于机构投资者而言申购赎回成本更加公允；

（2）上海金是国货黄金，投资者可以直接以人民币进行计价交易，告别币种转换等烦恼。

（3）上海金ETF在隔日补券时采用的都是同一个集中定价结果，跟踪现货价格会更为容易和准确，跟踪误差也将较小。

（4）上海金采用保证金交易制度，非保证金以外的资金在T+1可以通过现金管理获得一定收益增厚。

实际上，跟踪标的为上海金或黄金现货合同，对于投资人来说，区别不大。但为何不少上海金ETF面临清盘风险？实际上，从黄金ETF产品规模来看，产品一般先发优势明显。

国泰基金、华安基金、易方达基金、博时基金于2013、2014年发行了黄金ETF。

此后，这一黄金ETF产品阵容自2013年开始保持了6年多。直至2019年黄金ETF闸门重开，华夏、工银瑞信和前海开源上报的黄金ETF获批，2020年这批产品近期陆续上市。

另一方面，“上海金”问世近四年后，终于迎来以其基准价为跟踪标的的ETF。上海金ETF是继黄金ETF之后出现的新型黄金类ETF2020年下半年，富国、建信、广发和中银陆续成立了上海金ETF。

不过从最新规模来看，这三只后发的跟踪AU9999的ETF和后发的上海金ETF规模较前面先发的4只黄金ETF明显“迷你”很多，三只基金中规模最大的金ETF（518680）规模仅2.24亿元。上海金ETF中目前规模最大的是黄金ETF基金（518680），不过最新规模也不足2亿元。

根据相关规定，在开放式基金合同生效后的存续期内，若连续60日基金资产净值低于5000万元，或者连续60日基金份额持有人数量达不到200人，则基金管理人在经中国证监会批准后有权宣布基金终止。不少产品清盘正是因为持有人数不足或基金规模过低。

从保护投资人利益角度，尽量避免选择有“清盘”风险的基金，以免造成自身损失。

接下来黄金怎么走？

中国银河：美联储的持续加息政策，使得与美元指数高度负相关的国际金价走势偏弱。由于美联储尚未释放明确的货币政策转向信号，加上美国经济数据保持强劲，金价缺乏支撑因素。但美联储货币政策从“紧缩”转向“暂停”之后逐步走向“宽松”是市场共识，未来较为宽松的货币环境将有效降低投资者机会成本，叠加明年大选等不确定性因素增加，资金流入避险资产，中长期看，国际黄金价格有望迎来新一轮的上行机遇。

财达期货：美联储鹰派立场立即给市场带来了震动，美元再度走强，美元指数返105以上，美股暴跌，黄金出现回落。相对而言，由于综合因素影响，内盘金价还是要强于外盘。沪金只是短线受消息面影响小幅振荡，牛市格局并未改变。

东证期货：短期黄金现货在1900美元/盎司筑底，国内现货依旧偏紧张，在汇率压力解除前，预计会维持高溢价状态。

海通证券：最近，贵金属的内外盘价差出现了显著扩大，这主要受到人民币贬值和旺盛的现货需求的影响。预计在短期内，黄金内外价差可能会继续波动，而内外价格差异的修复则会受到市场内外货币政策和经济预期的差异影响。黄金实物供需紧张的情况预计将持续至10月，内盘溢价可能会持续存在。尽管内外盘价差有望逐渐回归到合理区间，但回归的时间可能会比以往更长，因此建议谨慎考虑逢高做空内外盘价差套利策略。

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