期货周报｜美联储暂停加息,市场风险偏好下降,大宗商品表现弱势

南方财经全媒体记者 翁榕涛 实习生 曾日丽 广州报道

本周（9月18日-9月22日），国内大宗商品大部分走势偏弱，国内原油无视外盘走强小幅震荡下跌，黑色系板块震荡调整，有色金属板块涨跌互现，农产品板块价格下跌。

周内，美联储会议公布利率维持不变，但鹰派立场强化，美元上涨，国际原油小幅冲高回落，市场风险偏好有所下降。

就国内期货市场具体来看，能源化工板块，原油周下跌2.55%、燃油下跌1.70%；黑色系板块，铁矿石周下跌0.11%，焦煤下跌3.17%；有色金属板块，沪镍周下跌3.37%、沪锡上涨0.45%、沪铜下跌2.10%、沪锌上涨0.85%；农产品板块，棕榈油周下跌1.03%、鸡蛋下跌1.14%、生猪下跌2.44%。

交易行情热点

热点一：国内油价创年内最大涨幅 国际油价震荡上涨

国家发改委发布消息称，根据近期国际市场油价变化情况，按照现行成品油价格形成机制，自2023年9月20日24时起，国内汽、柴油价格(标准品)每吨分别上调385元、370元。

本轮是2023年第十九次调价，调价后，国内成品油价格年内呈现“十涨六跌三搁浅”格局。本计价周期以来，沙特自愿减产时间进一步延长，市场对供应趋紧担忧持续支撑。同时，市场对主要经济体能源需求的弹性持乐观态度，国际原油价格重心上移。受此影响，国内参考的原油变化率在正值范围内上行。

隆众资讯分析师刘文杰表示，本轮计价周期内，国际油价连创新高。虽然美元汇率走强，美国商业原油库存增长，市场技术指标亦显示超买迹象出现，部分交易商获利了结，但石油输出国组织及其合作伙伴(OPEC+)减产带来的供应趋紧氛围延续，且俄罗斯表示削减供应的立场相当坚定，给予油价稳固支撑。“整体来看，计价周期内挂靠油种均价上移，所对应的原油综合变化率正向区间运行，开启本轮零售价上调窗口。”

“以当前的国际原油价格水平计算，下一轮成品油调价开局将呈现上调的趋势。”隆众资讯分析师李彦表示，目前来看，石油输出国组织及其合作伙伴(OPEC+)减产氛围支撑显著，且经济层面担忧情绪减弱，利好因素仍占据上风，预计下一轮成品油调价上涨的概率较大。

金联创成品油分析师路乔惠持相似观点，“后市来看，原油市场的供应缺口将会加剧，国际油价将继续受到支撑。受此影响，新一轮变化率或仍为正向开端，零售价或有望继续兑现上调，消息面仍存利好指引。”

热点二：现货猪价持续回落 供需失衡导致猪价旺季下滑

近日，生猪价格持续走低的消息引发市场关注。生意社数据显示，生猪（外三元）9月22日参考价报16.27元/公斤，较前一日下滑0.08元/公斤，拉长时间线来看，9月1日以来已累计下滑4.69%。

卓创资讯生猪行业分析师邵瞧瞧表示，虽然当前正处于传统需求旺季，加之中秋、国庆“双节”临近，但生猪价格不升反降，主要原因系生猪市场供需失衡所致。“预计第四季度随着腌腊需求缓慢开启，猪价存在上涨空间。”

东高科技高级投资顾问毕然表示，从供需关系来看，目前全国生猪产能较为充裕。“从市场环境来看，随着猪肉市场逐步放开和规范化，养殖业竞争日益激烈，散养户和集团企业为了抢占更多市场份额和利润空间，都采取了降价策略。在这样的市场竞争格局下，猪肉价格重心也在不断下调。”

邵瞧瞧表示，据卓创资讯监测的183家样本企业出栏计划显示，9月份生猪出栏计划环比增加2.33%，主因是前期多数养殖端看涨“金九”，从而增加了9月份生猪出栏量。另一方面，西南及华南猪病仍在复发，市场猪源持续释放，叠加8月份部分二育猪源或在双节集中出栏，导致市场供需出现明显失衡，猪价持续走低。

未来生猪价格将呈现怎样的变化趋势？邵瞧瞧表示，从需求端来看，双节来临提振市场需求，但当下处于供应持续释放阶段，需求增幅难以支撑供应增幅，预计北方生猪市场或稳中向好，但南方猪价上涨略显乏力。

毕然表示，短期来看，今年3月份和4月份全国新生仔猪数同比分别增长12.2%和11.2%，按照新生仔猪6个月后出栏的生长规律判断，中秋、国庆期间的生猪出栏量仍将持续增加。加上目前冻猪肉库存处于高位，后市猪价大幅上涨的可能性较小，预计秋冬季平均猪价将大幅低于去年同期。

热点三：各地利好消息频出，市场情绪提升承托钢价

近期，钢材市场迎来调整，现货价格不断上行，这也被行业人士成为“超级黄金周”。“超级黄金周”能否如期兑现，行业人士认为，还要看后市需求等情况。

中钢期货黑色分析师赵毅表示，“当前钢材呈现预期强、现实弱的局面，这一特征已贯穿大半年。预期强主要是针对房地产活动的预期。”

8月25日，住建部、央行、金融监管总局发布《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，出台了“认房不认贷”政策具体实施标准。随后一周，广州、深圳率先执行。9月1日，随着上海、北京两个一线城市官宣，“认房不认贷”范围进一步扩大。赵毅认为，如果叠加过往的一系列地产政策，可以说当前的市场环境已较为宽松，有助于地产市场回暖。而以上政策也极大提升了市场情绪，成为近期承托钢价的主要因素。

行业人士表示，国庆前补库预期与国内政策刺激交易较为充分，海外美联储偏鹰，大宗商品普遍回调，需要注意板材累库压力与焦炭提涨钢厂盈利率走弱带来了减产压力，预计9月仍有“旺季不旺”倒逼钢厂10月进行检修减产的可能。

展望后市，赵毅认为，短期来看，以9月份的市场运行情况看，10月份面临着预期证伪失败的风险，即“旺季不旺”。在8月底地产政策做出调整后，全国房地产活动有所升温，但变化的幅度和持续性需要更长的时间去观察，短时间内地产成交量出现大幅改善比较难，传递到上游则需要更长的时间周期。所以10月如果需求不及预期，钢价存在回调风险。

中钢网研究院黑色分析师认为，下周面临长假，上下游补库接近尾声，钢价总体大幅上涨或下跌概率均不大。铁水产量创新高，板材总需求小幅下降。宏观利好和成本偏强支撑板材价格仍在，但本周供需压力制约价格上涨的幅度和节奏；同时铁矿石“政策顶”压力始终都在，导致板材价格波动较大。

行业政策要闻

要闻一：美联储9月暂停加息但释放更多鹰派信号

美国联邦储备委员会9月20日宣布，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变，符合普遍预期。不过，给出了明显的鹰派信号，点阵图暗示年内或再加息一次，明年可能的降息次数减少为两次。与此同时，美联储主席鲍威尔的会后发言更显鹰派。

东证衍生品研究院宏观首席研究员元涛表示，9月议息会议是一次鹰派的会议，最需要关注的是利率点阵图的变化。9月利率点阵图显示今年还会加息一次，达到5.6%，但明年利率中值为5.1%。与上次点阵图相比，明年的降息幅度减少50个基点，这意味着美联储维持限制性利率的时间跨度延长，而未来降息的时间节点延后。

与此同时，美联储在9月议息会议声明中表示，近期数据指标表明美国经济稳步增长。近几个月就业增长放缓但仍保持强劲，失业率保持在低位；美国银行体系健全且富有韧性。

议息会议结束后，美联储主席鲍威尔召开新闻发布会。“从鲍威尔的表态可以看出，目前美联储政策的基调还是控制通胀。美联储官员不愿意释放加息见顶的信号。由于核心通胀下降速度缓慢，经济短期韧性明显，美联储倾向于释放较为强硬的政策信号来进一步控制通胀。中性利率高于市场利率，是限制性政策利率的效果，而非美国经济增长中枢上升。所以，无论是点阵图还是经济预测造成的影响，都偏向于短期。”元涛说。

华泰期货研究院宏观组分析师徐闻宇认为，美联储政策预期继续收紧，对全球流动性的压力仍未结束。一方面，尽管美联储忽略了油价的短期波动，但随着能源市场的博弈，其对通胀的影响将进一步增强，通胀压力对货币政策产生的不确定性进一步增加。另一方面，在美联储资产负债表政策未变的情况下，全球流动性收紧的方向不改，需要关注外部经济体政策对冲的继续加码。

要闻二：俄政府限制柴油出口，供应紧张或将导致价格上涨

俄罗斯政府网站9月21日发布消息称，根据俄总理米舒斯京所签命令，俄政府临时限制出口汽油和柴油，旨在稳定俄罗斯国内市场的油价。

在俄罗斯宣布这一命令之后，亚洲柴油价格迎来上涨。不过，分析师们指出俄罗斯的禁令预计不会持续很久。此外，由于中国和印度的炼油商不断进口创纪录的俄罗斯原油并投入生产，且亚洲并非俄罗斯柴油和汽油的主要买家，因此，俄罗斯的燃料禁令对亚洲市场的影响有限。

但值得警惕的是，由于产能问题，全球燃料市场供应紧张，加上冬季需求和中国航空业复苏，喷气燃料的消耗量正在增加，这些因素可能导致市场状况变得更加复杂，并出现变数。

宝银行大宗商品策略主管奥勒•汉森表示，俄罗斯的燃料出口计划可能会加剧目前全球柴油市场的短缺，柴油“再次承担起支撑油价回升的责任”。

柴油是欧洲经济正常运行不可或缺的能源。俄罗斯的行动还带来了更广泛的经济扰动——通胀可能上升。最近几周，能源价格已经大幅上涨，俄罗斯和沙特誓言将继续限制原油供应，直到今年年底。

数据公司Vortexa数据显示，俄罗斯是世界上最大的柴油出口国，今年迄今为止占全球柴油供应量的13%以上。

自欧盟发布俄罗斯能源进口禁令以来，俄罗斯只能为其石油产品寻找新的买家，比如亚洲、南美、中东和北非。值得注意的是，这些地区的买家除了自身需求外，还会将俄罗斯石油产品转售到欧洲。

分析人士警告称，未来几个月，供应紧张可能加剧全球对柴油的竞争，导致包括欧洲在内的世界各地油价上涨。

数据显示，在俄罗斯宣布限制出口后，周四欧洲柴油批发价格上涨了5%，收于每吨1020美元。到周五下午，回落至每吨990美元左右，但仍高于消息公布前的水平。

Rystad能源公司高级副总裁Jorge León表示,“时机真的非常非常糟糕，欧盟冬季柴油的季节性需求很大。”他补充说，他指的是用于取暖用的柴油，建筑、农业和制造业对柴油的需求在今年第四季度也会增加。

展望后市表现

能源化工板块

原油：本周原油高位回落。本周美联储议息会议鹰派暂停，宏观面给予油价一定压力，周内油价未能越过95美元大关。不过俄罗斯暂停汽柴油出口的消息进一步收紧原油市场，使得油价在宏观压力下高位震荡。库存持续走低，或者大幅下降，从侧面印证供不应求局面；美联储鹰派暂停，增添宏观压力；俄罗斯暂停汽柴油出口支撑市场。展望后市，沙特减产期间油市总体易涨难跌，在非极端情况下，库存矛盾仍能盖过需求忧虑。（东吴期货）

黑色系板块

铁矿石：本期铁矿石主力表现维持强势格局，价格处于高位区间震荡，成交量期初达到峰值后逐渐降低，主要也是因为临近双节长假，多数钢厂已完成补库动作。目前铁矿石整体供给仍处于较高水平，由于废钢供给长期受限，而非建材产量保持韧性，刺激铁矿石消费强度，使得矿价连续上涨。后期关注旺季钢材需求和废钢供给回升情况。同时，紧密跟踪宏观经济政策，以及未来冬季的原料补库强度所带来的行情机会。（华泰期货）

有色金属板块

沪铝：本周沪铝震荡上行。宏观上，鲍威尔发言称美联储准备在适当的情况下进一步加息，并打算将货币政策保持在限制性水平，美元指数强势，有色金属承压。基本面上，近期国内铝土矿现货货源紧缺；国内氧化铝价格在期限贸易活跃下持稳；电解铝规模复产结束后，仅转移的部分产能投产，电解铝供应增速收窄；上周国内铝下游加工龙头企业开工率仅小幅上行，建筑型材应用在后期，短期表现仍较差，加上近期铝价高位，下游提货积极性下降，铝下游各个板块旺季氛围欠缺，部分板块订单有亏损情况，不过旺季下短期开工仍有所支撑。库存上，国内外均处低位。现货市场方面，随着下游备货，成交逐步好转，部分地区库存去库。短期来看，建议观望为主。（瑞达期货）

农产品板块

生猪：本周生猪期货震荡偏弱运行。周内生猪现货价格持续走弱，期货价格重心小幅下移，供应增加，需求跟进不足，生猪价格涨势乏力。9月生猪规模猪企积极出栏，前期育肥以及压栏猪源出栏，叠加南方部分地区有非瘟风险，出栏节奏加快，母猪去产能缓慢，供应过剩限制涨幅，且猪肉需求跟进不足，生猪现货价格下跌。中秋十一备货，居民外出消费需求增多，各地餐饮及旅游消费需求有望提升，但消费增长仍具不确定性，预计生猪市场或震荡上行。（和合期货）