PE/VC谈生物医药创业与投资：投资人看重创新性，产业化之路行稳致远

作为全球最大的生物医药市场之一，中国在生物制药、医疗器械、基因治疗等领域取得了显著进展，并在政策支持、科技创新和人才引进等因素推动下蓬勃发展。面向行业痛点与广阔机遇，如何建立良好的产业生态系统，为人类健康带来更多福祉，成了全社会关注的重点议题。

9月22日，在第十三届创新资本年会·金鱼嘴论坛暨第六届创投责任投资论坛期间举行的圆桌论坛上，众多投资人围绕生物医药技术及产业发展建言献策。站在政策和资本的风口中，生物医药产业正在成长为极具发展空间的行业赛道。

注重技术的创新性

作为一个与你我息息相关的产业，生物医药产业的需求永远存在。它是一个具有高度创新性和竞争力的领域。

相关资料统计，生物医药行业内490家发布半年报的公司中，有287家公司今年上半年归母净利润实现同比增长，占比近六成。

那么，如何看待生物医药产业的投资周期？

本草资本创始合伙人刘千叶表示，生物医药产业要穿越周期，最重要的是要投资一些真正有价值、有创新的技术和产品，而且属于全球领先创新。医疗领域的很多细分品类，如果不在全球前几名，基本上没有太大的商业价值。

谈及生物产业项目投资侧重点，峰瑞资本合伙人马睿表示，我们一直强调早期，现在也开始强调交叉领域的融合创新，希望项目在技术上的爆发力能够带来高成长以及比较高倍数的回报。

“几年前，生物医药投资过热，今天几乎每个赛道都很卷。”隆门资本创始合伙人王海宁说，“记得18、19年我们投细胞和基因药物时，那时行内的企业还没几家，现在每个细分赛道都至少几十家企业。但大部分企业的技术平台和管线同质化很严重，并没有太多价值。今天资本遇冷，很多企业融资困难，行业会快速挤泡沫。但资本上先淘汰不见得是坏事，研发越往后越烧钱，而很多产品即便上市也很难在产业中有机会。”他认为，今天资本市场的调整早有迹象，但这个调整也确实很残酷，很多企业都很难撑住。

产业热火朝天下的“冷”思考

即便生物产业投资热火朝天时，也有投资人保持着“宁缺毋滥”的冷静。王海宁表示，“我们总共才投了40多家企业，每个赛道只投一家，希望能早期投到每个细分赛道最好的企业。好项目可以穿越周期，不管资本市场如何，产业上都会找到机会。”

如今，更多的投资人更加看重技术的差异性和领先性。

“同质化比较严重的东西我们不会‘下手’。”华方资本管理合伙人路驰认为，要关注价值和挖掘价值。华方资本作为早期投资机构，在医疗领域的策略主要围绕技术本身是否具有颠覆性和突破性，或者标的的稀缺性。

面对市场波动，丹麓资本管理合伙人、北京总经理许谦分析，从周期角度有波峰有波谷也很正常。从经济学的规律来看，有长周期、中周期和短周期，基钦周期40个月，朱格拉周期10年，康德拉季耶夫周期50-60年。其实资本市场跟自然界一样，酷暑之后必有严寒，虽然资本市场的周期不像自然界周期分明，具体的时间未必把握得准，但这个波动也是正常的，必然会出现。早期阶段本身有一个价值成长的过程，不只是一二级市场的差价，价值发现、价值创造、价值实现的过程本身也需要时间。

在快速发展的同时，生物医药行业也有着成长的焦虑与烦恼。马睿坦言，他最焦虑的地方是怎么能看到下一个大的事情是什么。目前峰瑞资本投的50多家生物医疗企业表现都很好，但往下怎么投还是在看。

对此，同创伟业北京医疗基金合伙人郗砚彬认为，焦虑是短暂的，现在的一二级市场是扭曲的，并不是正常现象。“脱离了价值判断，我觉得不能用现在或者未来判断方式去看现在的市场情况，现在有很多其他因素在搅动局面。所以我觉得焦虑是有，但不会长期。未来，精细化必然会淘汰一批企业和机构，这是一个自然的过程。”

实现产业化之路行稳致远

有别于传统制造业企业，生物创新企业面临着较长的研发周期和较高的不确定性。资本市场政策和风向对于企业发展有很大影响。与会专家认为，技术、产品创新的优质企业，依然可以保持快速发展，在实现产业化、商业化的道路上行稳致远。

有着多年运营管理经验的蓝海资本运营合伙人伍瑞表示，基金在穿越周期上需要注意几点：一是希望投真正的有临床需求的项目；二是注重技术的独家性、领先性；三是从运营的角度看，要发挥创业团队自己本身的价值。她指出，每次看企业都非常看中这三点的融合。

“任何领域都会有周期，只要坚持价值投资，还是可以穿越这个周期的。”钧山私募股权母基金合伙人符晓表示，人总是要面临生老病死的，医疗行业是永远不会被替代的，所以今年公司还是布局了医疗的母基金，未来会持续关注医疗领域。

“我们投的基本都是生物医药企业，生物合成改变了传统的制药工业，不像化学合成高占地高污染。我们布局全球最前沿的技术，关注未满足的临床需求，在肿瘤、免疫、心脑、罕见病等方向，正在开展大量的临床，相信会给很多恶性疾病带来最好的治疗方案。同时我们也关注医疗的可及性，我们的保险科技团队设计了很多新的医疗保险方案，希望未来让高端生物疗法惠及更多人群。我们也在搭建慈善和医疗救助体系，希望帮到更多弱势群体。”王海宁表示。

郗砚彬介绍，同创伟业专门把科研服务作为一个赛道，而其他机构并没有把这个细分赛道归到一个赛道去布局和投资，这个赛道同创伟业投了将近20家公司，有几家公司上市。其实，一个赛道里面有一个很好的公司，很容易进行产业资源的衔接和整合。

在许谦看来，医疗健康赛道的项目基本上天然符合ESG的要求。以细胞治疗为例，它可以给广大的患者解除病痛，恢复健康，但细胞药的创新性强伴随着风险比较大。虽然我们投资时承担了一定的风险和压力，但是觉得这项全球领先的原创技术，无论是促进科研成果的转化落地，还是未来在医学的临床治疗，都是非常有意义的一个项目，目前也获得了良好的反馈。

“医疗行业要在造福人类的过程中才能走得更深更远。”符晓说道。