四季度，哪些增量政策值得关注？

核心观点

整体而言，我们还是强调，只要没有财政信用的显著发力，今年6月16日对应点位对于当下和年内仍然具备宏观边界含义。债市虽有震荡，但也较难简单上行，建议市场合理看待。

摘要

很长一段时间以来，市场都在关注更进一步增量政策出台的可能性。我们梳理对比2008年-2022年四季度的稳增长政策具体情况可以发现，四季度稳增长政策涉及财政显著扩张的只有2008年。

总体在四季度出台稳增长力度比较大的是2008、2014-2015和2022年。

参考历史，我们一直以来也强调，如果没有经济以外的超预期事件冲击，就很难有超预期增量政策。结合2023年年初至今的宏观形势观察，虽然存在各种困难，但是并没有遭遇显著超出预期的冲击。所以我们估计年内进一步大规模刺激政策出台的可能性并不高，可能会在前期政策基础上延续和适度增补，后续重点需要观察的是财政、产业和地产政策，但总体力度预计不会高于2008、2014-2015和2022年。

对于债市，时间已经进入全年收官阶段，我们认为债市大方向或无忧。当然，政府债供给是一个扰动因素，在初始发行阶段会带来供给压力和流动性的或有占用。不过，随着发行置换工作的展开，我们预计影响或将逐步缓解。

整体而言，我们还是强调，只要没有财政信用的显著发力，今年6月16日对应点位对于当下和年内仍然具备宏观边界含义。债市虽有震荡，但也较难简单上行，建议市场合理看待。

风险提示：国内外宏观政策超预期，汇率贬值超预期，经济层面以外的事件冲击。