社论丨加强逆周期调节政策储备，进一步夯实经济回升基础

国家统计局发布数据显示，初步核算，前三季度国内生产总值同比增长5.2%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长4.5%，二季度增长6.3%，三季度增长4.9%。从环比看，三季度国内生产总值增长1.3%，超出市场预期，多个领域、多项指标都出现了一些积极变化。但是，经济运行中外部环境和内部需求不足的矛盾还有待进一步缓解，经济稳定回升的基础还需要继续巩固。

三季度GDP增长4.9%，虽然比二季度同比增速回落，但主要是因为去年对比基数抬升造成的，如果扣除基数的影响，两年平均增长增速是4.4%，比二季度加快了1.1个百分点。从环比增速看，今年三季度增长1.3%，比二季度加快0.8个百分点。因此，尽管三季度增长低于二季度，但实际上远远好于预期。

今年中国经济增长的主要动力，以“三驾马车”的方式看，前三季度最终消费支出对经济增长贡献率是83.2%；资本形成总额对经济增长贡献率是29.8%；货物和服务净出口对经济增长贡献率是-13.0%。第三季度消费持续回升，出口下行，投资增速回落，使得三驾马车的贡献率发生变化，最终消费支出对经济增长贡献率提升，达到94.8%，拉动GDP增长4.6个百分点；资本形成总额对经济增长的贡献率是22.3%，拉动GDP增长1.1个百分点；货物和服务净出口对经济增长的贡献率是-17.1%。

可以看出，三季度增长主要来自消费以及出口降幅收窄。前三季度社会消费品零售总额同比增长6.8%，服务零售额增长18.9%，居民人均服务性消费支出占居民人均消费支出的比重同比提高了2个百分点。今年以来，经济运行和社会秩序恢复常态，曾受到疫情冲击的接触型服务业出现报复性增长，尤其是出行、餐饮、文娱等消费大增。与此同时，也与政府通过各种政策促进服务业供给与消费有关。

市场有一些声音担忧这种具有补偿性的服务消费高速增长能否持续。由于去年第四季度受疫情影响，消费相关指标基数偏低，社会消费品零售总额同比下降2.7%。因此今年第四季度的基数效应有利于消费数据继续改善，但是，明年的基数效应将消失，且服务业补偿性消费的心理驱动力也逐渐淡化。因此，要保持较高的增速并推动经济增长，则需要付出更大的努力，尤其是在加强和改善商品服务供给，创造更好的消费环境等方面，还需要创造性激发市场活力。

9月出口环比为5.0%，出口超预期好转是三季度经济超预期的主要原因之一。今年上半年，由于欧美深陷商品库存泥潭，进口需求下降。但是，随着过剩库存压力减弱，再加上美国消费并没有因货币紧缩而萎缩，减缓了中国出口下滑的趋势。再加上中国“新三样”出口高速增长，尤其是汽车出口远超预期，因此，出口降幅持续收窄。但是，这样的数据表现能否持续仍待进一步观察，因为，美国金融紧缩以及其对经济的影响在增加，金融市场的动荡在加剧，美国在疫情期间暂停的学生贷款将在10月开始还款，这些群体是消费中坚力量。此外，美国第二季度信用卡余额总额首次超过1万亿美元。

在投资方面，分领域看，基础设施投资同比增长6.2%，增速较前8个月回落0.2个百分点；制造业投资增长6.2%，增速较1-8月加快0.3个百分点，连续两个月回升。房地产开发投资下降9.1%，降幅比1-8月扩大0.3个百分点。可以看出，地产投资仍在下降，而基建也有所回落。

根据测算，四季度只要增长4.4%以上，就能完成全年5%左右的预期目标，考虑到去年低基数，市场担心第四季度政策是否会继续发力。但是，目前消费与出口的增长基础仍需要进一步稳固，如果基建和地产投资同时继续下滑，则将对经济稳定回升的趋势造成影响。尤其是考虑到第四季度，美联储货币政策可能给金融市场带来动荡，再加上巴以冲突可能持续给全球市场带来不确定性冲击，中国需要持续加强逆周期调节的政策储备，抓好政策落实，进一步夯实经济回升基础，避免因增长趋势发生变化而影响预期和信心。