“钙王”被罚1.4亿牵出振东制药，利润急转直下显露转型难题

21世纪经济报道记者朱艺艺 杭州报道

随着近日“中国钙王”北京朗迪制药有限公司（简称“朗迪制药”）因32批次碳酸钙产品维生素D3含量未达标，被北京市市场监管局合计罚没1.40亿元，其委托生产商、原控股股东振东制药（300158.SZ）随之成为焦点。

令市场不解的是：振东制药于2016年斥资26.46亿元收购朗迪制药，其一直是公司稳定的“现金奶牛”，但公司却在2021年以58亿元出售该资产。

此后，振东制药转战发力的生发医药和肿瘤创新药业务，目前并未带来可观的收益，反而导致公司陷入亏损局面。

近日，振东制药发布最新业绩，2023年前三季度实现营收约27.84亿元，同比减少0.55%；扣非净利润为亏损3393万元，同比下降28.27%。

耐人寻味的是，虽然双方在股权上再无关系，但振东制药仍是朗迪制药碳酸钙产品的委托生产商，且双方签署的《药品委托生产合同》，有效期为十年。

处罚“靴子”落地

作为国产钙制剂龙头，朗迪制药被称为“中国钙王”，此次被点名的碳酸钙D3系列又名“朗迪钙”，是该公司的核心品种。

据“朗迪”官方微信介绍，“朗迪钙”已成为中国钙制剂市场的领导品牌，2020年终端销售43亿元，年销售超1.5亿盒。

事实上，早在今年7月，朗迪制药及其委托生产商振东制药由于生产的32个批次碳酸钙D3颗粒及碳酸钙D3片（Ⅱ）中的维生素D3含量不符合规定，被国家药监局点名通报。

而北京市市场监管局的行政处罚，算是国家药监局上述通报的“靴子”落地。

根据行政处罚书，朗迪制药于2021年2月3日-2022年11月29日期间自行生产及委托振东制药生产碳酸钙产品，被认定为不合格药品，从而被北京市市场监管局责令停产停业整顿30天，没收相关产品的违法所得618.41万元，并处罚款1.34亿元，合计罚没1.40亿元。

“经过排查，主要是由于维生素D3的含量容易受到气温、运输等客观环境因素的影响，从而导致不稳定”，10月27日，朗迪制药方面回复21世纪经济报道记者称，“公司将从生产、物流、仓储、抽检等各方面加强产品质量监管体系建设”，如在生产方面，“公司已加大生产研发投入，加紧自建生产加工流水线”。

那么，作为委托生产商的振东制药，是否需要对不合规的碳酸钙产品负责？

10月27日， 21世纪经济报道记者就此致电振东制药证券部，但对方听完问题后随即挂断了电话。

而朗迪制药方面回复称，“我们坚持按国家相关标准生产或委托生产，公司对相关批次产品抽检不合格深感遗憾，后续公司将从生产、物流、仓储、抽检等各方面加强产品质量监管体系建设”。 

郎迪钙 26亿收购58亿卖出

需要指出的是，除了委托生产，朗迪制药与振东制药，还有一段延续多年的亲密往事。

2016年5月，为开拓新的业务增长点，振东制药以发行股份及支付现金方式，合计26.46亿元收购北京康远制药有限公司(“康远制药”，2021年2月更名为“朗迪制药”)100%股权。其中，发行股份支付20.17亿元，现金支付6.29亿元。

对当时仅有40亿左右总资产的振东制药来说，26亿元绝对是个大手笔。

这笔交易自然受到了市场关注，证监会就在这笔收购申请文件的反馈意见中关注估值的合理性。

振东制药董事长李安平在公司官网2018年6月的一篇文章中透露，“振东收购康远，一开始曾经有反对声音，这些反对意见分别从企业战略、财务等多个角度分析，认为收购的风险非常大”。

不过，李安平坚信，“未来朗迪钙发力成为零售终端市场占比第一的国产钙制剂产品并不遥远”。

事实证明，收购完成后，朗迪制药的确成为振东制药的“现金奶牛”。

2015年-2017年业绩承诺期内，朗迪制药分别实现扣非净利润1.61亿元、1.98亿元、2.49亿元，接近对应的业绩承诺1.5亿元、2亿元、2.5亿元。

在业绩承诺期过后的2018年-2020年，朗迪制药分别实现营收7.56亿元、8.30亿元、7.52亿元，虽然占上市公司营收比重并不高（34.20亿元、43.99亿元、48.48亿元），但同期净利润分别为2.56亿元、3.03亿元、3.61亿元，远超过上市公司同期净利润（-1.47亿元、1.43亿元、2.62亿元）。

而在市场份额方面，“朗迪钙”超越钙尔奇等竞争对手，2020年实现终端销售额全国第一。

在此背景下，振东制药却做出了一个令市场不解的举动：2021年8月将朗迪制药100%股权以58亿元出售给上海方朗企业管理有限责任公司(简称“上海方朗”)，售价相当于前次收购价格的219%。

据2021年8月交易公告披露，上海方朗背后是方源资本(亚洲)有限公司，于2007年创立，资产管理规模近80亿美元，是国内知名的私募股权投资公司，重点投资领域包括医疗健康、消费产品及服务、媒体和技术、工业制造及金融服务。 

关于出售朗迪制药的目的，振东制药解释为“考虑到公司未来在中药、化学药及创新药物领域的资金投入需求和降低负债等因素……出售朗迪制药可使公司战略更加聚焦”，同时，出售“预计将直接减少（公司）商誉账面价值23.03亿元”。

2021年10月28日，朗迪制药便完成了工商变更手续。

尽管朗迪制药不再被纳入上市公司合并报表，但双方仍有合作。

上述出售交易附带了药品委托生产安排：2021年8月，朗迪制药与振东制药签署《药品委托生产合同》，约定朗迪制药委托振东制药生产碳酸钙D3片(II)、碳酸钙D3颗粒产品，委托期限自《股权出售协议》所述交割日起生效，有效期为十年。

“现金奶牛”卖出后尚未盈利

出售“现金奶牛”朗迪制药后，振东制药对外宣称，将聚焦发展中药、创新药、生发医药领域。

“公司积极开展创新药研究，目前已有包括治疗多发性硬化症的ZD03、治疗乳腺癌、胃癌、房颤等在内的多个品种创新药已进入或即将进入临床研究阶段，公司拟加大研发投入，推动创新药产品上市”，振东制药在2021年8月回复深交所关注函的公告中提到。

此外，振东制药也看好国内脱发行业的市场潜力，“公司拟加大对脱发产品达霏欣的市场开发和营销投入……并拟通过与下游植发企业推进深度合作、择机开展上下游产业链并购等战略举措，实现公司在脱发治疗领域的积极扩张”。

不过，从现状来看，振东制药聚焦的两大领域，尚不能支撑公司整体盈利。

一方面，振东制药发力的创新药尤其是肿瘤创新药领域，主要产品包括岩舒复方苦参注射液、比卡鲁胺胶囊和注射用香菇多糖等。据公司披露，肿瘤类药物业务2020年实现收入9.39亿元;2021年1-6月实现收入4.81亿元，占上市公司营收比重并不高。

而且，2022年，振东制药提到，“部分集采中标药品价格大幅下降，公司主要产品比卡鲁胺胶囊等产品的盈利能力同比下降”，成为公司当年亏损的原因之一。

另一方面，在生发医药领域，振东制药主要通过2011年1.12亿元收购的安特生物制药有限公司（后更名为山西振东安欣生物制药有限公司，简称“安欣生物”）开展业务，主推产品为达霏欣米诺地尔搽剂，虽然保持盈利，但目前难堪大任。

据公司披露，生发产品所在的皮科类药物业务2020年实现收入0.80亿元，2021年1-6月实现收入1.16亿元。

此外，2021年-2023年上半年，安欣生物分别实现营收1.84亿元、2.27亿元、1.33亿元，对应的净利润分别为0.36亿元、0.69亿元、0.45亿元，虽然持续盈利，但上市公司整体业绩仍承压。

尤其是，出售朗迪制药这一“现金奶牛”后，振东制药便陷入亏损。

2021年出售朗迪制药，为振东制药增加归属于上市公司股东的净利润约24.34亿元，推动上市公司当年归母净利润26.17亿元，同比大增899%。

但此后，情况急转直下。

2022年，振东制药实现扣非净利润为-1.48亿元；2023年前三季度，公司仍亏损，实现扣非净利润为-0.34亿元。