评论丨保持货币政策的稳健性，支持实体经济稳定增长

明明（中信证券首席经济学家）

日前，在2023金融街论坛年会上，中国人民银行行长、国家外汇局局长潘功胜就市场关注的经济金融热点问题进行了回应。相关表述展现了未来一段时间内货币政策的重点。

一是后续政策利率仍有降息空间。潘功胜表示，“将继续以我为主实施好利率调控，按照经济规律和逆周期宏观调控需要，引导和把握宏观利率水平，保持利率水平与实现潜在经济增速的要求相匹配”。这是央行继就数量层面提出的“保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”后，再就价格层面提出“保持利率水平与实现潜在经济增速的要求相匹配”。

从过往几年的历史经验上看，我国经济基本面受疫情长尾影响，经济增速处于略低于潜在经济增速的水平，货币政策并没有受全球加息潮的影响，而是选择逐步下调政策利率以推动宏观经济实现潜在经济增速。当前经济仍处于曲折修复阶段，若经济增速再回落至潜在增速以下，则央行将视情况降息，后续央行仍然有降息的空间。

二是多工具提高资金使用效率。货币政策传导过程中可能存在资金淤积或资金跑冒滴漏的情况，核心是货币政策传导不畅、效率不高。后续货币政策将从多方面提高资金使用效率：（1）持续发挥贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制的作用，保持融资成本持续下降；（2）调整和完善结构性货币政策工具体系，充分发挥货币信贷政策导向作用，推动信贷结构明显优化；（3）加强货币与财政、产业、监管等政策协调配合，支持薄弱和重大支持领域；（4）加强金融监管，打击金融体系内部空转套利。

三是多举措支持做好“五篇大文章”。金融是现代经济的核心，做好科技、绿色、普惠、养老、数字金融五篇大文章，能够将活水注入我国目前发展的重点领域和薄弱环节，促进经济均衡稳健发展。在科技金融领域，加大银行等大型金融企业对科创企业，尤其是国家大力扶持的“专精特新”企业的融资支持，在直接融资方面引导资金流入科创领域对支持我国科技金融事业发展也至关重要；绿色金融方面，我国近年来大力支持绿色信贷的发展。推出了碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，有效促进了绿色金融的发展，未来还将继续在各领域支持绿色金融发展；普惠和养老金融方面，我国也推出了普惠养老专项再贷款和普惠小微贷款减息支持工具，此外，个人养老金试点即将满一年，届时或许会在原有的优惠力度上再加码，支持我国普惠和养老金融的发展；数字金融方面，加大科技在现代金融中的运用，加快推进数字人民币建设，能够让金融活水更有效率地在实体经济流动。

四是货币政策以我为主，汇率不会成为显著制约。中央金融工作会议提到，“合理引导预期，防范风险跨区域、跨市场跨境传递共振，加强外汇市场管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，体现了中央对于稳定人民币币值的决心。一方面，尽管美元兑人民币汇率持续贬值，但也要看到人民币兑一揽子汇率仍然保持稳定，中美利差水平虽然维持较高，但中美利差边际变动的方向可能将逐步迎来拐点，对人民币汇率的压力也将逐步释放；另一方面，在前几轮的汇率波动中，央行通过上调跨境融资宏观审慎调节参数、降低外汇存款准备金率等手段来对冲，可见稳汇率工具箱空间仍然较为充裕。虽然当前美国利率水平仍维持高位，但随着中国经济基本面好转，人民币汇率将在合理均衡水平上基本稳定，对国内货币政策的制约也会降低。

五是货币政策与财政政策协同配合将更为灵活。当前中央政府债务负担较轻，后续中央政府加杠杆空间较为充足，货币政策将会加强货币供应总量和结构双重调节，保持流动性合理充裕，加强与财政政策协调配合。考虑年内后续万亿国债增发落地后资金面压力或进一步抬升，银行负债端成本上行压力会有所凸显，预计央行将继续通过降准和续作MLF方式向市场提供流动性。