美联储加息周期或结束 人民币汇率企稳回升

人民币汇率正迅速收复“失地”。

截至11月15日17时，境内在岸市场人民币对美元汇率触及7.2427,较前一个交易日收盘价大涨465个基点，盘中一度创下8月中旬以来最高值7.2326；境外离岸市场人民币对美元汇率徘徊在7.2521，过去两个交易日涨幅一度超过600个基点。

在业内人士看来，这主要得益于11月14日美国10月CPI数据超预期回落，浇灭了华尔街对美联储可能进一步加息的预期。

“在美国10月CPI数据公布后，绝大多数华尔街基金经理认为美联储本轮加息已结束，由此掀起了美元沽空潮。”一位华尔街对冲基金经理向记者透露。受益于隔夜美元指数从105.7大幅回落至104一线，人民币汇率骤然大涨也在“情理之中”。

一位香港银行外汇交易员向记者透露，此次人民币汇率之所以大涨，还得益于中美利差倒挂幅度近日明显收窄。

美元回落，人民币反弹

近日，美国银行发布的最新月度调查报告显示，通过向225位基金经理调研了解到，76%受访基金经理已“认定”美联储此次加息周期已经结束，甚至61%受访基金经理认为未来12个月内美联储或将降息。

“如今，低于市场预期的美国10月CPI数据，正进一步印证这些基金经理的观点——美联储加息周期已经结束。”上述华尔街对冲基金经理向记者透露，与此对应的是，越来越多对冲基金迅速加入买跌美元、买涨人民币等新兴市场货币的阵营。

一位外汇经纪商向记者透露，在10月美国CPI数据公布后，外汇市场买涨人民币的交易氛围骤然升温。起初是华尔街量化投资基金因美元指数大幅回落而技术性买涨离岸人民币汇率，后来越来越多宏观经济型对冲基金与多策略对冲基金加入其中。因为他们开始意识到人民币汇率被低估。

记者获悉，此前不少海外基金认为人民币汇率未能充分反映中国经济基本面持续好转趋势，其中一个重要原因是美元强势行情压制了人民币汇率估值。如今当低于预期的美国CPI数据浇灭了市场对美联储进一步加息的预期并引发美元指数大幅回落后，人民币汇率骤然摆脱了强势美元的掣肘，进一步迈入企稳反弹的行情。

富国银行新兴市场策略师Brendan McKenna认为，未来数月时间，亚洲货币的表现可能会好于其他地区，究其原因，一方面部分亚洲国家外贸出口环境正得到改善，令这些国家外贸顺差有望恢复增长，另一方面亚洲国家经济增速依然领跑全球，令相关货币汇率升值空间进一步扩大。

一位新兴市场投资基金经理告诉记者，在10月美国CPI数据低于预期引发美元指数大跌后，外汇市场的交易情绪正发生巨大变化——以往不少基金经理讨论最多的话题，是美元强势行情还将持续多久，如今在10月美国CPI数据超预期回落后，外汇市场的关注点开始聚焦美元沽空潮起与新兴市场货币大反弹。

多因素助推人民币汇率持续坚挺

值得注意的是，此次人民币汇率大幅反弹，不仅仅得益于美元指数回落，中美利差倒挂幅度明显收窄、中国经济基本面持续好转与资本重返新兴市场都起到关键作用。

上述香港银行外汇交易员向记者透露，11月以来中美利差倒挂幅度持续收窄，令人民币贬值压力持续减弱。

“一些重要外汇指标已反映人民币市场多空博弈状况的最新变化，比如在外汇期权市场，本月以来三个月期人民币外汇期权风险逆转数据走势持续平稳，反映市场对人民币汇率的看跌程度持续走低。”他告诉记者。这背后，是越来越多海外量化投资基金因中美利差倒挂幅度持续收窄而减少人民币空头头寸。

在这位香港银行外汇交易员看来，中美利差倒挂幅度之所以持续收窄，一个关键因素是越来越多海外对冲基金认为美联储加息周期已经结束，因而敢于抄底美债押注美债收益率见顶回落。

“如今，随着美国10月CPI数据超预期回落，华尔街抄底美债的热情将进一步升温，由此导致美国国债收益率继续下行与中美利差倒挂幅度持续收窄，对人民币汇率继续企稳反弹构成额外的利好。”他指出。

记者获悉，当前美国先锋、Pimco、贝莱德等大型投资机构都在大举抄底美债，且越来越多华尔街投资机构认为美债收益率已经见顶回落。

除了中美利差倒挂幅度持续收窄，资本重返新兴市场也是助力人民币汇率有望继续坚挺上涨的另一个关键因素。

前述新兴市场投资基金经理告诉记者，随着越来越多欧美投资机构认定美联储加息周期已经结束，全球资本重返新兴市场浪潮已经来临，人民币等亚洲新兴市场货币将成为最大受益者。毕竟，亚洲国家经济增长基本面相对更加良好，提升了当地货币的安全性与升值空间。相比而言，巴西、智利等拉美国家央行正继续降息，令金融市场对投资拉美货币保持谨慎态度，无形间促使更多资金流向人民币等亚洲货币，进一步推高后者的汇率估值。

纽约梅隆投资管理公司亚洲宏观投资策略主管Aninda Mitra认为，亚洲货币有望上演反弹行情的因素还有很多，包括亚洲货币拥有足够的汇率灵活性，经济基本面相对良好，部分亚洲国家短期债务状况有所好转等。此外，中国经济基本面持续好转，不但令人民币汇率有望持续升值，与中国拥有广泛贸易往来的亚洲货币有望“受益匪浅”。

一位欧洲资管机构亚太区首席代表告诉记者，随着欧美资本重返新兴市场，人民币仍将是他们的重要投资标的。究其原因，一是中国政府采取多项措施令经济基本面保持稳健复苏成长，正带动大量海外资金重返A股市场，有助于人民币汇率进一步回升，二是中国一系列稳汇率措施令人民币汇率趋于平稳波动，令海外投资机构无需担心汇率异常波动风险。