硬核选基丨火了！这一指数年内大涨近50%，相关基金表现亮眼，还能强势多久？

微盘指数近期可谓是火火火！大盘震荡的背景下，市场又回到了“炒小”的行情之中。

数据显示，今年以来（截至11月22日收盘），沪深300指数年内跌超8%，而同期的万得微盘股指数却逆市大涨47.88%，即使是小盘指数代表中证2000和国证2000也甘拜下风。

基金表现上，一些重仓小市值个股、采取微盘股策略的主动权益基金年初至今表现亮眼，多只年内涨幅超10%。

在市场人声鼎沸之时，强劲的小微盘强势风格能保持多久？风格何时又会切换？本期硬核选基，一起来看！

微盘指数年内大涨近50%

2023年的市场将“行情分化”“板块轮动快”等关键词体现得淋漓尽致。

数据显示，年初至今（截至11月22日）以大盘权重股为代表的沪深300指数跌去8.45%，与之形成鲜明对比，万得微盘股指数却一路走强，年内大涨47.88%！即使是同类的小盘指数如中证2000和国证2000也难以望其项背。

（图源：Wind）

拉长周期来看，万得微盘股指数（8841431）在过去10年跑出了36.48%的年化收益率，累计涨幅近20倍。而从2021年9月大盘一路震荡下挫至今，该指数仍逆市涨超90%。

微盘股到底是个啥，能大幅跑赢大盘价值股等核心资产？

顾名思义，微盘股就是市值非常小的股票。从该指数的编制规则来看，“微盘股”主要包含全部A股中市值居于后400的个股，剔除ST、*ST、退市整理股、首发连板未打开的标的，每日更新成份。

在市值分布上，截至11月21日，万得微盘股指数成份股的中值仅21.83亿元，其中总市值最高的股票为25.20亿元，最低的为12.78亿元。

特别需要提及的是，该指数是每日调整成份股的，也就是说每日因股价上涨市值增加的股票会被移出指数，反之则被纳入指数，有“低买高卖”的特征。在这一点上，与传统的每半年调整样本股一次的指数如沪深300指数有很大区别。

微盘股为何能连续走强？国海证券分析指出，微盘强势周期背后的驱动逻辑是市场内部的资金重分配。通过分解股票收益为PE（市盈率）乘以EPS（每股收益）发现，小微盘股能够有较好的表现，主要原因是估值端驱动，业绩上小微盘股相对于大盘股票并没有优势。因此，资金的流向对于小盘股的表现至关重要。

（图源：国海证券）

白鹭资管也指出，关于微盘股上涨的原因，主要是资金层面的驱动。举例来说，这一部分市值非常小的股票，主流公募、北上资金几乎不涉及，加上难以融券卖空的因素，当市场整体下行的时候，承受大资金的抛售压力就小。

小市值基金年内表现亮眼

在市场以“炒小”为主的行情里，部分重仓小市值个股的公募基金表现十分亮眼，这其中既包括量化基金，也包括一些主动投资基金。

硬核选基筛选Wind主动权益基金（包括普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型）下属于小盘市值风格的基金得出，当前市场共有39只（A/C分开统计）小市值基金，风格包括价值风格、平衡风格和成长风格。

数据显示，年初至今（11月21日收盘），多只小市值基金的回报率在10%以上，其中由周博洋管理的金元顺安优质精选C年内涨幅高达29.28%，另外一只由缪玮彬在管的金元顺安元启年内表现同样优异，年内净值涨幅24.04%。此外一些量化基金如长城量化小盘A，累计涨幅也超15%。

其中“呼声”最高、热度最高的自然是近来净值创历史新高的金元顺安元启，截至11月21日，该基金最新单位净值达4.3617元，成立以来的收益高达336.17%。最新三季报显示，金元顺安元启的前十大重仓股市值合计占比为14.91%，持股十分分散，单只个股的市值占比不超2%，且多为市值不超百亿的小盘股。

（图片来源：Wind）

近期，在量化策略引发投资圈广泛讨论的背景下，金元顺安基金公号罕见回应称，金元顺安元启是一只由宏观驱动、大类资产轮动的主观投资基金，由基金经理主观选股，股票持仓上以风格为主，大家看到持股分散、个股占比较小主要是为了尽可能地分散风险（降低个股风险和行业风险）。在基金运作和投资交易层面，该基金也不存在量化选股和量化交易的情况。

不过，业绩虽好，却似乎只能看不能买。为了控制规模，金元顺安元启已在去年8月22日“闭门谢客”，暂停申购，最新规模维持在14.93亿元。

除此之外，也有一些基金在投资策略中明确采用量化策略，如长城量化小盘A。基金经理雷俊在三季报中表示，报告期内，本基金强化了对于多数据源、人工智能算法对于量化因子的研究，较好的利用了小市值因子和广度投资选股优势，超额收益明显。

“规模是业绩的敌人”，这句话对于小盘基金更是如此。近期有部分小盘基金便宣布进行限购，如中信保诚多策略混合公告，自11月15日起暂停10万元以上（不含10万元）大额申购、大额转换转入及大额定期定额投资业务。

还能强势多久？

投资圈常言“大热必死”。当市场上人们都在讨论微盘股、小盘基金业绩亮眼时，是不是就意味着需要谨慎了呢？小盘风格究竟还能维持多久？

对于微盘股来说，主要的风险在于流动性。白鹭资管指出，比如在资金积累了一定的仓位之后，集中退出时可能会引起踩踏（类似于2021年左右白马股抱团行情的崩塌）。而对于微盘股来说，虽然目前里面的资金量没有当年抱团下的白马股那么大，但它的流动性也远不如白马股，所以当泡沫破掉的时候，影响可能也不会更小。

那么，小微盘风格还能否继续走强呢？国元证券研报指出，微盘股指数近期连创历史新高，这背后应该是逐步凸显的资产荒问题，然而，如果后续资产荒逻辑弱化的话，市场的短期机会可能会集中在业绩更实在的线索上（半导体、新能源），但长期看，微盘股的趋势还是确定的，这是由金融及实体的错位所决定的。

国海证券却认为，微盘股还有较大概率持续。首先从周期维度，当前的市场还未进入到大盘风格占优的周期，其次是当前依然处于资金抱团瓦解的周期，核心资产（基金重仓标的）继续获得负超额收益，这轮行情还未出现反转迹象；最后是当前小盘股估值处于合理水平。

不过，也有机构提示指数本身的虚高情况以及需留意大小盘风格切换的趋势。汇信基金认为，虽然微盘股指数近期持续上涨，但指数本身表现存在虚高情况。近期一些热门的微盘股策略产品相对比较成功，但也提示投资微盘股的风险，要留意大小盘风格切换的趋势。

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