全球财经连线｜会议纪要显示美联储将维持偏紧政策，欧美何时有望降息？

南方财经全媒体记者施诗 上海报道

美联储11月会议纪要公布

当地时间11月21日，美联储公布的11月货币政策会议纪要显示，与会人员认为，为了在长期内实现就业最大化和通货膨胀率保持在2%的目标，同意将联邦基金利率的目标区间维持在5.25%至5.5%。与会人员一致同意将持续评估新的信息及其对货币政策的影响，并会考虑适当的额外政策收紧。 

美联储会议纪要释放了怎样的信号？美国是否仍面临通胀高于预期、经济增长低于预期的风险？来听听中国社科院美国研究所助理研究员马伟的分析。

美联储会议纪要表述短期偏鸽派

马伟：总体来看，这是一份短期偏鸽派、中长期偏鹰派的会议纪要。一方面，既要显示委员们讨论的主题已经从利率水平多高变为了高利率应维持多久，代表本轮加息已经到达或接近终点。委员们也一致同意，当前利率是处于一个限制性的利率水平。整体来说，这是偏鸽派的一个表述。

这也预示着在本年内，也就是12月份应该不会再加息。会议纪要也显示美联储在考虑是否加息的时候会变得非常谨慎。

维持偏紧货币政策仍为主流

马伟：会议纪要同时显示，如果在未来通胀或者就业数据发生超出预期的变化，美联储是保持着继续加息的可能性。而且要特别强调，通胀的上行风险仍然是当前最主要的顾虑，也就是说限制性的利率还将维持较长一段时间。

当然，不一定能说明美联储一定会再次加息，但至少表明美联储在选择降息比停止加息更加谨慎。同时，还有部分委员依然提到，即使是降息了，美联储还将维持缩表的一个趋势。我觉得这也表明，美联储对于继续维持相对偏紧的货币政策环境，依然是最主流的一个趋势。

总体上，对于货币政策的判断，与9月份相比几乎是相同的。

至于是否要继续加息，美联储则非常谨慎，也有可能已经到达了本轮加息的终点。但是即使在2024年开启降息，美联储降息的幅度也会比市场所预期的要晚，然后整体降息的规模也要小一点。希望通过会议纪要的传达，使市场能够放弃2024年大幅降息的幻想，也有利于美联储在不继续加息的情况下，能够让通胀继续保持当前下行的通道。

市场关注欧央行何时降息

欧洲央行行长拉加德在21日德国财政部的活动上表示，已经将未来的决定与即将到来的数据相联系，这意味着如果看到通胀目标的风险上升，可以再次采取行动。拉加德如何评估欧洲的通胀压力？明年欧央行是否可能降息？一起来听听银河证券研究所宏观分析师许冬石的解读。

推动欧洲通胀的主要动力即将消失

许冬石：无论是欧洲还是美国都在密切关注经济数据的变化，尤其是通胀的变化。如果欧洲的通胀重新开始上行，欧洲央行现在会有较大的压力。但从数据观察，无论是德国或是欧洲的其他国家，通胀下行的速度都较快，核心通胀也处于下行的过程中。

首先，影响欧洲通胀的主要因素，能源价格已经大幅度下降，并且2024年能源价格再次大幅上行的概率非常小。因为2024年全球的需求弱于全球的供给，在此情况之下，2022-2023年影响整个欧洲通胀的重要因素，即能源价格大涨趋于结束，推动CPI（消费者价格指数）或推动通胀上行的主要动力之一会消失。

欧央行明年降息可能性大

许冬石：第二点，欧洲的经济并非处于乐观的状态，尤其是“发动机”德国的经济恢复状况不好，整体欧洲的工资水平涨幅不高，社会消费处于比较大的负增长环境。在此状态之下，除能源价格之外，欧洲的服务业或其他方面带动通胀上行的可能性较低。

欧洲通胀是一个逐步回落的过程。其中，PPI（工业生产者出厂价格指数）已在快速回落，CPI我们认为会缓步下行。现阶段，当通胀因素消失之后，我们观察其他的经济（数据），尤其是消费方面仍然比较弱势，会迫使欧央行在未来看到经济数据之后开始降息。

我们认为欧央行降息速度可能在美联储之上，2024年的4月、5月能看到欧央行的降息，约在80个bp。我们现阶段对欧洲的经济预期并不是特别乐观，欧洲在经济转型和整体的经济复苏之间挣扎。欧洲复苏需要的时间还是比较久的，明年为了经济增长而降息的可能性是非常大的，并且降息的时间比较提前，降息的幅度比较大。

英央行或按下加息“暂停键”

英国央行行长贝利21日表示，有理由在较长一段时间内暂停加息，维持目前的利率水平。后续英国货币政策将怎么走？英国经济陷入衰退的可能性有多大？复旦大学欧洲问题研究中心主任、上海欧洲学会会长丁纯为我们带来他的解读。

控物价在英国是重要的政治问题

丁纯：英国央行行长称，在短期内会维持目前的利率不变，暂停加息。由于目前的英国经济不振，CPI从9月的6.7%降至10月的4.6%，苏纳克政府已完成了年内通胀率减半的目标，所以市场比较倾向于降息。但是，英国央行行长贝利坚称考虑降息还为时尚早，说明他认为，第一，目前的通胀率相对于英国央行2%的通胀目标，仍然显得过高。

第二，通胀的压力还没有完全消失。主要考虑的因素是能源价格，因为现在巴以冲突使得能源（价格）有潜在上涨的可能性。

同时，今年冬天气候的变化还不确定，由此可能造成农作物的歉收等状况，导致食品价格上涨的压力。

此外，控制物价在英国乃非常重要的政治问题，不然对大选极为不利。所以基于这些考虑，他坚称维持目前的利率，而不考虑降息。

英国经济仍处于衰退边缘

丁纯：从英国目前的经济状况看，英国经济在衰退的边缘，因为第三季度GDP增幅是0%，比预期的-0.1%要好一点，但是未来的增长仍然有很大压力。一方面是通胀的压力；另外，持续加息的紧缩政策，使得英国经济处于相对比较疲软的状态。

从外部环境来看，英欧贸易在脱欧以后略有下滑，而且目前的欧洲经济形势对英国并不有利。脱欧派所描绘的脱欧以后英国的盛景并没有出现，英美贸易又迟迟未达成，新市场的开拓也相对不足，所以目前普遍认为英国的经济处在衰退的边缘。一般估计2024年衰退与否的概率各为50%，说明衰退的可能性不小。

从货币政策看，如果外界的影响因素没有太多突发状况，总体趋势应该会朝着降息的方向走。

（市场有风险，投资需谨慎。本节目嘉宾意见仅代表本人观点。）

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