人民币突然走强，反映了什么？

时隔三个多月，人民币汇率重回7.1区间。11月21日，在岸、离岸人民币兑美元双双触及7.14关口。截至11月22日12时，境内在岸市场人民币兑换美元汇率徘徊在7.1381附近，11月以来涨幅接近1800基点。人民币突然走强，反映了什么？

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今年以来，人民币兑美元汇率共出现三轮贬值，分别发生在2月、4月下旬至6月、8月至9月上旬。整体来看，从年初6.71左右的低点贬值至9月的7.34。国内角度来看，经济增长动能偏弱是决定人民币走向的关键因素，出口增速回落、消费意愿偏弱、房地产承压共同对经济形成拖累。外部角度来看，外资流出对人民币汇率带来负面影响。中债登为境外机构托管债券规模今年以来持续收缩超2500亿元，8月以来北向资金大幅流出1800亿元。今年以来，银行代客结售汇逆差也主要体现在资本金融项目，1-10月累计净售汇近1000亿美元，创2017年以来新高，是人民币汇率贬值的核心原因。此外，三季度美国通胀反弹、美联储加息预期走强背景下，美元指数走强，加剧人民币被动贬值压力。

内外因素共振，为人民币注入连续走强动力

11月以来，内外因素共振，为人民币注入连续走强动力。国内方面，经济复苏信号进一步显现。10月规模以上工业增加值同比增长4.6%，较前值加速0.1个百分点，10月社零同比增长7.6%，较前值加速2.1个百分点，生产端和消费端的复苏都进展较好。10月新增社融1.85万亿，连续第三个月边际回暖。政策端，特殊再融资债券、万亿国债等财政政策连续发力，对经济预期带来了正面影响。诸多数据均显示随着前期政策的发力显效，经济基本面在企稳回暖，市场预期不断恢复向好，是人民币走强的坚实基础。

外部环境方面，美联储加息周期结束预期强化。先是美国10月制造业PMI录得46.7%，连续12个月保持在收缩区间，创2022年6月以来最大跌幅。随后美国10月新增非农就业骤降至15万人，失业率升至3.9%。与此同时，美国10月CPI同比增速3.2%，降幅超市场预期，核心CPI同比增速也进一步回落至4%。这些都充分表明，美国经济、通胀在持续降温，强化了市场对美联储结束加息周期的预期，美元指数大幅回落，被动提振人民币。

人民币汇率预期企稳，A股市场受到提振

8月以来，受经济预期偏弱，人民币汇率贬值压力上升等因素影响，北上资金连续三个月大幅流出累计超1700亿元，对A股造成了较大扰动。随着国内稳经济政策密集加码，基本面修复信号强化，市场对于中国经济增长前景的预期有望提升，人民币汇率预期企稳，外资流出压力有望减轻。未来海外货币宽松预期或将带动外资回流，而外资占比较高且前期流出幅度较大的板块有望率先受益。

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