全球金融观察｜印度股市屡创新高，2024年牛市还会继续吗？

21世纪经济报道记者舒晓婷 北京报道

12月12日，伴随投资者在创纪录的反弹后获利了结，以及关键通胀数据公布之前的谨慎心态，印度股市结束连涨势头，在整个交易时段出现逐步回调。当天收盘，印度证交所基准股指标普BSE Sensex指数下跌377.50点至69551.03点，跌幅0.54%；印度证交所综合指数NSE Nifty 50指数下跌90.70点至20906.40点，跌幅0.43%。

12月11日，由于投资者对印度经济的弹性持乐观态度，以及外国投资组合投资者继续将资金投入印度股市，印度股市连续第9天上涨，其间小幅下挫。标普BSE Sensex指数首次触及7万点的关键关口，NSE Nifty 50指数突破2.1万点，创下21019.8点的历史新高。

甬兴证券研究所固收首席分析师郑嘉伟对21世纪经济报道记者称，印度股市自2003年以来整体保持上涨态势，过去几年涨幅达4倍以上。究其原因，在于印度股市采取“宽进严出”的机制。并且，其上市公司包括软件外包等优势产业，对股市起到明显提振。

郑嘉伟称，未来看好印度股市。鉴于印度人均收入水平以及居民资产在印度股市的投资比例较低，仅3%左右。未来，伴随印度居民资产在印度股市的配置比例不断提升，印度股市还会进一步“走牛”。从板块来看，软件、早期研发、医药等领域仍有较好的投资机会。

印度工业信贷投资银行证券公司(ICICI Securities)预计，印度上市公司的利润将接近GDP的5%左右，净资产收益率将进入一个超过15%的价值创造区。

印度股市连涨六周

上周，标普BSE Sensex指数和NSE Nifty 50指数创下了自2022年7月以来的最大单周涨幅，为连续六周上涨。

12月迄今，标普BSE Sensex指数和NSE Nifty 50指数已累计上涨约3.5%。

中国银行研究院研究员李颖婷告诉21世纪经济报道记者，一般来说股市短期走势取决于资金和情绪，长期走势取决于经济基本面和投资者信心。从印度今年的股市表现看，无论是短期还是长期影响因素，都基本向好。具体来看主要有几方面：

其一，印度总理纳伦德拉·莫迪领导的执政党赢得三个关键邦选举，这些胜利为投资者消除了一个政治风险因素，在明年全国大选之前巩固了莫迪的地位，增加了人们对印度政府政策连续性的押注。

其二，印度国内投资者数量不断增长。受网络与智能手机普及、疫情期间亟需拓宽收入来源等因素影响，2020年以来印度国内大量散户涌入股票市场。截至目前，印度投资者股票账户数量较2019年末翻了约3倍，并且未来印度股民数量将有望进一步增长。

其三，市场对印度经济发展的信心较强。当前，印度已经超过英国成为全球第五大经济体，并且IMF对印度2023年和2024年经济增速最新预测分别达5.5%和7.7%，在全球经济增长放缓的形势下格外亮眼。在12月8日召开的货币政策委员会会议上，印度央行行长达斯（Shaktikanta Das）连续第五次将利率维持在6.5%不变，并将明年的GDP增长预期从6.5%上调至7%。此前，印度在7月至9月当季经济增长7.6%，强于预期。这些因素增强了投资者对印度经济基本面的信心。

其四，国际环境向好助力印度股市发展。美国将印度作为亚太地区重要的战略同盟，并签署了《印美联合声明》等合作协议，给印度创造了吸引外资的机遇期。据印度中央存管服务公司CDSL统计，除了2023年年初以及9月-10月存在外资净流出，印度股市的外资流入基本保持在较高水平。截至12月初，2023年印度股票市场外资净流入额已超150亿美元。

Axis Mutual Fund首席投资官阿希什•古普塔(Ashish Gupta)在一份报告中写道，印度正从一个消费导向型经济体转变为一个由消费和投资主导的经济体，“市场对该国的这种潜在实力做出了积极而正确的反应”。

机构继续看涨印度股市

印度是今年亚太地区的一个突出市场。流动性增加、国内参与度提高，以及美国国债收益率下降等全球宏观环境的改善，都提振了印度股市。

展望后市，印度经济基本面仍是影响股市表现的最主要因素。

基金超市Hargreaves Lansdown的投资分析师亨利•因斯(Henry Ince)表示，对于那些投资于亚洲和新兴市场的人来说，印度经济的强劲势头已成为焦点。有利的人口结构支撑了(经济)增长，印度14亿人口中有近70%处于工作年龄。消费尤其是中产阶级的消费，将是投资者关注的一个重要主题。预计到2050年，印度将贡献全球中产阶级消费的约40%，较目前的5%有大幅增长。

摩根大通私人银行亚洲投资策略主管亚历克斯•沃尔夫(Alex Wolf)表示，过去20年的数据显示，印度是经济增长与市场回报之间关系最密切的国家之一。 到明年，印度经济可能占全球经济增长的16%左右。随着更多的人就业，相对便宜的工资和大量讲英语的人吸引了外国直接投资，预计印度经济将继续快速增长。

值得注意的是，市场押注美联储紧缩周期即将结束，这也在一定程度上提振了包括印度市场在内的新兴市场的前景。

摩根士丹利首席亚洲和新兴市场策略师兼资产配置主席乔纳森•加纳(Jonathan Garner)表示，美国10年期国债收益率在本轮周期中已经见顶，并已开始回落，反通胀进程正在全球范围内展开。与以往的美联储周期相比，印度的表现非常出色，这证明了其经常账户和财政状况的大幅改善。与历史上看到的相比，在美联储加息周期中，印度汇率的波动非常有限。随着美联储在明年年中开始降息，预计印度储备银行将大致遵循同样的降息模式，不会大幅降息，但这将在一定程度上支持股市。

不过，加纳强调，“货币政策变化，无论是在海外还是在印度，都不如GDP增长和盈利增长重要。企业盈利、股本回报率和投资者对股市的兴趣增加之间存在着一个良性循环，这最终比美联储周期等因素对股市表现的影响要重要得多。”

鉴于目前的估值和基本面优势，Swastika Investmart的研究主管Santosh Meena表示，银行和金融类股的表现特别好，NSE Nifty 50指数可能会涨至21275点 - 21500点。美国银行证券则预计，NSE Nifty 50指数将在2024年达到23000点。

印度政治环境也将影响投资者信心和预期。汇丰(HSBC)策略师在一份客户报告中表示，就大选而言，民意调查和最近的邦选举显示，现任的人民党领导的政府可能获得决定性胜利。鉴于市场预期政策将保持连续性，这可能在明年前三到四个月引发一轮牛市，银行、医疗保健和能源是明年最有利的板块。 

也有一些投资者表示，印度股市估值过高，加大了股市回调的可能性。据悉，标普BSE Sensex指数的预期市盈率为20倍，略高于5年平均水平，也高于全球股市16倍的预期市盈率。

Geojit Financial Services首席投资策略师V K Vijayakumar表示，尽管估值很高，但全球和国内的线索都有利于市场持续上涨。境外机构投资者转向买家、强劲的境内机构投资者流入、旺盛的散户投资者以及受强劲经济基本面支撑的蓬勃IPO市场，可以在短期内维持涨势，而忽略高估值。

摩根士丹利首席亚洲和新兴市场策略师兼资产配置主席乔纳森•加纳(Jonathan Garner)表示：“在过去两年多的时间里，我们一直看好印度市场，我们肯定会在2024年看涨。这是因为印度的GDP增长较快，未来几年的名义GDP增长率可能达到12%或13%，而且每股收益增长较快。如果回到2021年初，大约三年前，以美元计算，印度的每股收益复合增长率达到了60%。相比之下，整个新兴市场的增长率基本为零。印度公司实现持续盈利增长的能力对我们看涨印度股市的建议至关重要。”

加纳强调，对印度来说，重要的是，预计随着盈利的增长，净资产收益率将保持在高位。而且，在名义利率和实际利率仍处于历史低位的情况下，企业杠杆率可能会从当前水平上升。所以，印度股市前景是乐观的。