低基数推动11月多项经济指标回升，部分指标边际改善但内需仍显不足

21世纪经济报道记者 周潇枭 北京报道 

12月15日，国家统计局对外发布11月经济数据。

受去年四季度基数走低影响，11月多项经济指标同比增速在回升，包括工业、服务业、社会消费品零售总额等指标。刨除低基数影响，11月当月部分指标的确在好转，比如工业、出口、投资等数据，背后原因包括外需边际好转、稳增长政策带动等。

整体来看，11月经济运行平稳，但内需不足的问题依然存在，房地产依然是重要拖累项。扩投资、稳楼市政策效果在陆续释放，比如11月份部分地区基建投资在加快，开发商的到位资金出现边际改善等。12月14日，北京和上海两地放宽房地产市场政策，释放稳增长的积极信号。

12月15日，国家统计局新闻发言人刘爱华在国新办发布会上表示，11月份，随着各项宏观政策发力显效，国民经济持续回升向好。但也要看到，外部不稳定不确定因素依然较多，国内需求仍显不足，经济回升向好基础仍需巩固。下一步，要加大宏观调控力度，切实增强经济活力、防范化解风险、改善社会预期，巩固和增强经济回升向好态势。

11月出口和投资有所改善

去年经济受疫情影响波动较大，使得今年多项经济数据也出现明显起伏。由于去年11月基数在明显走低，今年11月多项指标同比增速在明显回升。

比如，11月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.6%，比上月加快2.0个百分点。11月份，全国服务业生产指数同比增长9.3%，比上月加快1.6个百分点。11月份，社会消费品零售总额同比增长10.1%，比上月加快2.5个百分点。

这背后有些指标出现实质改善，有些则主要靠低基数带动。比如，11月规模以上工业增加值环比增长0.87%，在10月生产保持韧性的基础上还在向上修复。但是，11月社会消费品零售总额同比增速在走高，但环比下降了0.06%，商品消费整体偏弱不及预期。

中国财富管理50人论坛青年研究员廖博对21世纪经济报道记者表示，11月规模以上工业增加值环比增长0.87%，录得2012年以来11月环比表现最高值。由于去年同期低基数作用，部分推高工业同比增速；但在稳增长政策作用下，工业环比增速仍有较强表现。社会消费品零售总额同比增速回升，主要受基数影响，社零出现边际放缓，主要在于11月物价走低拖累社零名义值，地产销售偏弱使得相关商品消费承压。

11月出口和投资需求出现边际改善，对工业生产等指标有带动作用。11月，我国出口规模约2.1万亿元，同比增长1.7%，结束了连续六个月的负增长，外贸形势出现边际改善。1-11月份，全国固定资产投资同比增长2.9%，与1-10月份持平，止住了持续回落的态势。若从11月当月来看，全国固定资产投资相较上月有所加快，基建和制造业投资11月增速都有所回升。

刘爱华回应21世纪经济报道记者提问表示，基础设施投资总体上保持了平稳增长。1-11月份，基础设施投资同比增长5.8%，比1-10月份回落0.1个百分点，比全部投资高2.9个百分点，拉动全部投资增长1.3个点。从监测数据来看，京津冀和东北地区灾后重建项目持续推进，带动这些地区道路重建、管网修复、水利建设这些基础设施行业投资保持较快增长。

房地产整体仍在下行，但部分指标出现边际改善。1-11月份，全国房地产开发投资同比下降9.4%，商品房销售面积下降8%，商品房销售额下降5.2%，房屋新开工面积下降21.2%，这些指标显示房地产市场仍在深度调整。但是1-11月份房地产开发企业到位资金同比下降13.4%，较1-10月份回升0.4个点。其中，主要是国内贷款资金有所改善，但是个人按揭贷款等资金来源降幅还在扩大。

粤开证券首席经济学家罗志恒对21世纪经济报道记者表示，房地产开发企业到位资金有所改善，主要源于金融机构在逐步落实支持房企融资的政策。保交楼保供给很重要的方面，就是避免房地产企业资金链断裂，通过支持房地产企业渡过难关来保交楼，能改善市场对房地产的预期。当前房地产仍处于调整期，但将逐步从“探底”走向“筑底”“企稳”阶段，预计明年一季度二季度初可能实现阶段性企稳。

四季度经济增速预计在5.2%左右

1-11月份的数据，大体勾勒出今年全年的经济运行状况。

1-11月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.3%，全国服务业生产指数同比增长8.0%，社会消费品零售总额同比增长7.2%，全国固定资产投资同比增长2.9%，进出口总额以人民币计价同比下降1.5%——显示出今年经济的恢复，主要受服务业、消费等带动，房地产拖累投资需求，进出口有所走弱。

前三季度我国经济增长5.2%，10月、11月经济运行整体平稳，全年5%左右的目标实现可期。从11月份多项经济指标同比增速回升的态势来看，12月经济指标受低基数带动可能进一步走高，全年经济有望实现5.2%左右的增速。

但是，若考虑到去年低基数（全年经济增速为3%），即便今年实现5.2%左右的增长，两年平均增速仅为4.1%左右，距离我国潜在增速仍有差距，意味着经济尚未恢复至常态。5.2%左右的增速，还有稳增长政策的大力支持，比如1-11月份基建投资增速为5.8%，去年全年基建投资增速为9.4%。

中央经济工作会议指出，做好明年经济工作，要加大宏观调控力度，统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革，统筹新型城镇化和乡村全面振兴，巩固和增强经济回升向好态势。

罗志恒表示，今年12月的经济指标从当月同比数据看还会进一步改善，四季度预计同比为5.2%。对此要有清醒的认知，数据改善既源于政策生效，也源于基数效应，要坚持“以进促稳、先立后破”，继续加大宏观调控力度，实施积极的财政政策、稳健的货币政策和持续优化的房地产政策。

廖博表示，11月基本面延续修复态势，供给端修复超预期且显著快于需求端。四季度经济总体处于向潜在增速中枢回归的过程，预计在市场内生动力企稳以及稳增长政策发力的情况下，全年实现 GDP 实际增长5%左右的目标难度不大，但后续国内需求不足的问题亟待稳增长政策加码。

野村中国首席经济学家陆挺对21世纪经济报道记者表示，随着低基数效应的减弱，2024年消费增速可能回落；房地产板块出现企稳迹象，但2024年房地产相关指标能否实现正增长还有待观察；2024年可能是全球经济真正减速的第一年，外需面临一定下行压力——2024年要推动经济平稳回升需要宏观政策加以支持。