黎明破晓：2024年A股三大猜想

  作者：大师兄，编辑：小市妹

  如果要评选2023年最郁闷的网络大V，胡锡进可能是重要候选者之一。

  沪指3100点附近入场的胡锡进，虽然介入点位并不高，还是遭遇了市场的重锤。但是，如果对A股历史稍有了解，如果我们把投资周期稍微放得长远一些，我们会意识到，当下的A股确实具有非常难得的投资价值。因为A股的周期性极强，最困难的时候，往往也是拐点即将出现的时候。

  展望2024年，A股无疑会比今年要好。

  从业绩端来看，持续发力的宏观调控，不断深入的经济转型，必定会产生累计效应，中国经济增长仍有足够保障，上市公司的业绩增长也将得到有力支撑。

  从估值端来看，A股各大指数都到了历史最底部区域，时间和空间上都孕育着估值修复的内在动力。而美联储进入降息周期带来的新一轮货币宽松预期，为A股修复估值提供了外部推力。

  大势向好的背景下，明年A股行业行情如何演绎，哪些方向有更好的投资机会？

  【科技股能否继续狂飙？】

  2023年A股最大的亮点，无疑是科技股。电子、通讯、传媒、计算机等科技板块，全年表现精彩纷呈，其中算力、光模块、游戏等细分行业，诞生了很多涨幅翻倍甚至5倍以上的大牛股，与整体行情的低迷表现形成鲜明对比。

▲今年涨幅前10行业指数，来源：同花顺

  事实上，科技股在熊市末期的逆势上涨，并非没有先例。

  2013年，A股同样表现低迷，沪深指数已经持续下跌近4年，但是以TMT为代表的科技板块，出现了整体性逆势暴涨的奇观，以科技股为主的创业板，当年涨幅甚至接近翻倍。

  科技股的逆势爆发，往往伴随着重要的事件性推动和重大的产业变革。

  2013年4g网络的正式商用，成为当年拉动TMT和移动互联网等科技板块的序幕。

随后的2014到2015年，4g网络逐渐普及，互联网+成为当时市场最耀眼的明星，互联网+金融、互联网+游戏传媒、互联网+生活服务等细分行业中，涨幅超过10倍的公司可谓比比皆是。

  今年A股科技股爆发的背景，是人工智能的发展让市场看到了新一轮产业化革命的前景：

  年初美国ChatGPT的横空出世，带动了A股人工智能产业链的炒作狂潮，英伟达AI芯片的供不应求，也印证着下游各路大模型创业的热火朝天，同时给上游的存储芯片、算力、光模块的业绩爆发提供了很大的现实支撑。

  事实上，随着数据，算力，算法等基础设施的积累和完善，人工智能已经到了大规模爆发的前夜。作为移动互联网之后人类最重要的产业变革，人工智能的想象空间无疑比移动互联网更大，持续时间也会更长，意味着更大更长远的投资机会。

  结合历史的经验、产业的演进，以及科技股在牛市环境中的更强爆发力，2023年的人工智能在资本市场的爆发，可能只是预演。2024年到2025年，以人工智能产业链为代表的科技股，包括上游的半导体、算力，下游的人工智能+金融、传媒、软件、游戏等各类AI应用场景、可能仍是A股市场最重要的主题性投资机会。

  【周期股能否困境反转？】

  过去两年的低迷行情中，养猪、锂矿等周期性行业，是表现最惨的板块之一，猪价和锂价从前几年罕见的周期高位大幅下滑，导致上市公司的业绩和股价也随之出现巨大跌幅。

  从时间和空间周期来讲，这些陷入周期困境中的行业，2024年都有可能迎来困境反转，背后的逻辑，自然是价格暴跌后产能逐渐出清，从而带来行业供求格局逆转和新一轮景气周期。

  最近3年来，猪价在大部分时间在18块以下，已经跌破了绝大部分猪企的成本价。长期亏损导致叠加规模扩张，带来大批猪企出现现金流压力，意味着养猪行业产能大规模去化的时间，已经越来越近了。

  碳酸锂目前价格已经跌到10万附近，相比年初的周期高点跌幅超过80%。虽然主营锂辉矿的企业还有盈利，但是盐湖提锂的成本几乎被击穿，产能去化也即将出现。考虑到储能等新兴行业对锂的增量需求，锂矿供需格局或许将在2024年下半年之后迎来反转。

  当然，行业周期变化莫测，没有人能完全准确预测到周期性产品价格反转的确切时间。退一步讲，即使猪价和锂价明年不能重回上升周期，也不过是在为未来反转继续蓄势，周期只会迟到，不会缺席。而且周期底部时间越长，未来上升周期的时间和空间将更加可观。

  困境反转一旦到来，这些周期类上市公司的业绩和市值都具有极大弹性，其中一些具备成本优势和产能弹性的公司，股价一年十倍的涨幅也并不少见。

  保持定力，静待反转来临，就是此时对待困境中周期股最好的态度。

  【白马股能否卷土重来？】

  作为A股核心资产和权重板块，大市值绩优白马股的持续大幅下跌，是本轮市场调整的主要拖累因素。

  2021年2月A股见顶以来，

代表传统行业白马股的贵州茅台跌幅接近50%，代表新兴产业白马股的宁德时代跌幅超过60%，以传统行业白马股为主的茅指数、以新兴行业白马股为主的宁组合双双腰斩，这在过去几乎是不可想象的事情。

  被市场抛弃的绩优白马股，在业绩上其实并没有出现问题。

  贵州茅台最近2年仍然保持着每年20%左右的业绩增速，稳得让人惊叹，宁德时代的营收和净利润最近2年年化增速超过100%，即使在中国经济下行阶段，这些中国最优秀的公司，仍然保持了持续稳健的业绩增长。

  导致白马股持续大跌的核心因素，是为几年前透支的估值泡沫买单。

  2019年到2021年的白马股超级大牛市，优质白马股经历了罕见的巨大上涨，贵州茅台两年内涨了5倍，估值最高时pe超过70倍，宁德时代涨了近10倍，估值最高时pe更是高达200倍以上。机构抱团，散户跟风，让核心资产在情绪高峰时贵到离谱，也在情绪退潮时落得一地鸡毛。

  经过最近两年的持续下跌之后，当下的白马股显然又到了非常有吸引力的阶段。

  目前，茅指数的市盈率已经大幅低于历史中位数，宁组合甚至比历史上所有时候的都要便宜，曾经因为过高估值被投资者吐槽的核心资产，已经具备很高的性价比。特别是在美联储降息之后，外资、机构等青睐价值投资的长线巨量资金有望重新杀回A股，绩优白马股明年出现估值修复行情，具有很大确定性。

▲来源：Wind

  对于当下持有绩优白马股的投资者来讲，最好的方式仍然是坚定持有。

  做多核心资产，本质上就是做多中国的国运。如果是长期闲钱，在这么便宜的位置配置A股核心资产，亏的最多是时间，最终是很难亏钱的。

  就像胡锡进所说，只要我不卖，股市就割不了我的韭菜。

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