国常会再度释放积极信号！重点关注什么，如何落地？行业大咖建言献策

21世纪经济报道记者 崔文静 北京报道

1月22日，国常会召开，会议从四方面就资本市场建设作出明确部署。分别是进一步健全完善资本市场基础制度，更加注重投融资动态平衡；加强资本市场监管；采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心；增强宏观政策取向一致性，促进资本市场平稳健康发展。

值得注意的是，此次国常会是新一届政府首次专门听取关于资本市场运行情况的汇报，并作出明确部署。业内人士认为，这充分体现了维护资本市场稳定对于经济社会大局稳定的重大意义；在当前市场形势，国常会的召开将增强市场信心。

注重投融资动态平衡

加强投融资动态平衡，是国常会强调的重点之一。

投融资动态平衡，无疑需要从投资端、融资端两个维度入手。具体如何实践？

从融资端来看，“2023年9月为维护一二级市场动态平衡逆周期调节启动下的IPO和再融资阶段性收紧，去年9-12月核发批文95家，募集资金271亿元，数量和规模分别较前8个月月均下降40%和43%，审慎理性的发行节奏使得融资端扶优限劣效果逐步显现。”东海证券研究所非银首席分析师陶圣禹介绍道。

在国金证券首席经济学家赵伟看来，当前市场情绪低迷，可以适当平衡上市与退市企业数量，保证上市企业数量基本稳定、融资与再融资需求对市场的冲击可控。

从投资端来看，陶圣禹提到，近年来，监管大力发展权益类基金、加大中长期资金引入力度，积极培育主动稳定的长期投资力量。一方面，公募费率改革稳步推进，预计每年将为投资者节约成本140亿元。另一方面，政策引导中长期资金入市，包括降低保险偿付能力计量中对权益市场投资的风险因子、对国有险企实施3年长周期考核、支持开展长期股票投资试点等措施。

公募基金、养老金、保险等中长期基金合计持有A股市值从2018年末的17%提升至2023年末的23%，北上资金从0.7万亿元提升至2万亿元。

在陶圣禹看来，动态平衡下的投融资结构有望增强市场内在稳定性，融资端调节夯实市场主体，提升资本市场吸引力，奠定长远发展的基石；投资端建设优化参与者结构与投资生态，着力提高长期回报，促进资本市场与实体经济、居民财富的良性循环。

吸引中长期资金入市，无疑是投资者改善的关键之一。如何提升中长期资金吸引力？

赵伟建议加大上市公司分红力度，同时优化考核机制，引导和鼓励年金等中长期资金的考核周期拉长至3年，采用滚动收益率考核。他认为，这将有利于中长期资金投资框架和交易行为的稳健性，同时有利于资本市场的长期稳定发展。

赵伟同时观察到，散户投资者在市场中的持仓占比逐渐下降，而机构投资者的占比则呈上升趋势。对此，他鼓励散户投资者理性入场，长期来看借助专业投资机构间接入市，符合其他资本市场过去数十年发展趋势。

加强资本市场监管

加强资本市场监管，是国常会部署资本市场的另一重点。

“健全完善资本市场基础制度，加强资本市场监管力度。近年来在注册制改革的推进下，‘建制度’成为发展主线，新证券法、刑法修正案（十一）和从严打击证券违法活动意见相继发布，资本市场制度体系的‘四梁八柱’基本建成，从根本上扭转了资本市场违法成本长期过低的局面。”东海证券研究所非银首席分析师陶圣禹提到。

他进一步介绍道，首先，减持方面，严控大股东、实际控制人减持，督促其专注主业经营，沪深两市已有近2300家减持受到限制。

其次，两融方面，加大对限售股出借融券的监管力度，融券余额较新规实施之初降幅达23.4%，战略投资者出借余额降幅达到35.7%。

再者，打击违法犯罪方面，立足“打早打小”，保持严的基调，强化行刑立体追责惩治效果，近五年调查案件近1900件，向公安移送近600件，2023年罚没金额60余亿元。

此外，退市方面，新一轮退市改革方案实施3年来，共有127家公司退市，其中104家强制退市，强制退市数量是改革以前10年的近3倍，呈现面值退市显著增多和重大违法类退市增多两大特点。

陶圣禹认为，不断完善的资本市场制度建设，与不断强化的市场监管力度，有望显著提升市场透明度与上市主体资质，优化投资环境，切实维护投资者权益，也有利于为市场引入中长期资金。

稳市场、稳信心

“采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心”，同样是国常会关于资本市场部署的重点之一。

实际上，2023年7月24日中央政治局会议明确提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”部署后，证监会从投资端、融资端、交易端、改革端等各方面推出了一揽子政策措施。包括先后推出阶段性收紧IPO和再融资节奏、调整融资融券业务保证金比例、从严规范股份减持、降低证券交易经手费、健全上市公司分红、回购和股东增持机制等重要举措。特别是有关部门出台减半征收印花税、实施国有保险机构长周期考核、调降保险资金权益投资风险因子等关键性措施，力度之大是近年来罕见的。

此次国常会再度强调要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心。陶圣禹认为，在顶层设计下的相关配套政策更具针对性，对后续相关政策的出台与落地成效保持乐观。

如何增强投资者回报并稳定市场信心？

赵伟认为，关键在于加大稳增长支持力度、充分发挥好“火车头”带动作用。他建议，通过更明确的维稳信号和更有力的“逆周期”调控力度，为非金融部门的“休养生息”提供持续稳定的需求支撑和信心支持。

增强宏观政策取向一致性

增强宏观政策取向一致性是本次国常会关于资本市场的另一大部署。

会议强调，要增强宏观政策取向一致性，加强政策工具创新的协调配合，巩固和增强经济回升向好态势，促进资本市场平稳健康发展。

陶圣禹认为，这体现了资本市场发展与经济回暖的紧密性，表明未来资本市场服务实体经济仍需要多方协作，要以协调一致的宏观政策促进资本市场平稳健康发展。

如何增强宏观政策取向一致性？

赵伟表示，这需要加强协调配合，对于给市场造成广泛负面影响的信息，应通过新闻发布会或政策指导文件等形式，给予公开回应，提振信心。

此外，在国常会关于资本市场部署的四方面内容中，赵伟认为，国常会有关资本市场的相关部署中第一点即“要进一步健全资本市场基础制度，更加注重投融资动态平衡，大力提升上市公司质量和投资价值，加大中长期资金入市力度，增强市场内在稳定性”最为重要。

他认为，这一政策思路兼顾了长短期，既涉及了长期基础制度的优化，也考虑了短期资金供需平衡等问题，对于资本市场的健康发展具有重大意义。