强势个股丨跨境电商品牌出海趋势加强，海外仓需求大升，这家龙头两日涨近20%，2023年业绩超预期，分析师上调公司盈利预测（附2股）

【投资要点】

① 跨境电商品牌出海趋势加强，大幅提升海外仓需求，这家龙头两日大涨近20%，2023年业绩大超预期，分析师看好公司有序扩仓+库容率提升将推动盈利能力改善。

② 逆市走强！这家白电企业近一个月涨近30%，同期板块涨幅仅约2%，有何亮点？

1、乐歌股份（300729.SH）

1）近期行情

1月24日，跨境电商概念早盘走强，乐歌股份（300729.SH）在此前一日大涨的基础上继续高开走强，截至收盘涨4.78%报20.81元。1月23日和24日两个交易日，公司累计涨幅达18.98%。成交额上，公司已连续两日成交额超6亿元。

（图源：南财金融终端）

公司2023年Q4业绩预告超预期。业绩预告显示，公司预计2023年归母净利为6.1-6.5亿元，同比增长179-197%（其中3.6亿元为公司年初出售小仓的资产处置收益）；实现扣非归母2.3-2.5亿元，同比增长121-141%。其中Q20234归母净利0.93-1.33亿元，同比增长55-122%，扣非归母0.77-0.97亿元，同比增长103-156%。

业绩预告发布后，招商证券、申万宏源、天风证券等多家机构发布报告，认为公司盈利能力步入上行通道。其中天风证券分析师孙海洋上调了对公司的盈利预测，预计2023-25年公司归母净利润分别为6.3/4.6/5.2亿元（前值为5.9/4.6/5.2亿元），PE分别为9/13/11倍。

乐歌股份是国内升降桌品牌出海的代表企业，主营业务聚焦智能家居以及跨境电商海外仓业务，已打造了包括各类智能办公升降桌、智能家居桌、电动儿童学习桌等人体工学热门产品。

（图源：民生证券）

2）投资要点（天风证券、方正证券、申万宏源）

①  行业供需两旺 

• 行业需求端，有望受益于跨境电商行业高景气及亚马逊对中大件提价，公司价格优势更明显；
• 供给端，续租租金上涨等因素导致的成本变化使得行业洗牌，此外仓储物流行业重视仓库位置，而在供给有限情况下，公司已合理建设完成美东、美西仓库的均衡布局。

② 海外仓业务高速增长

• 海外仓本质为跨境电商2C供应链建设，与FOB/FCA等2B外贸纯仓储不同，70-80%的收入来自终端配送代理的“一件代发”业务，成本端主要是仓租及尾程物流采购，利润来源则为规模采购转零售价差。
• 随着美国电商渗透率提升、中国跨境电商品牌出海趋势加强，大幅提升海外仓需求。公司在中大件海外仓行业中处于领先地位，累计服务出海企业超过600家。
• 有序扩仓+库容率提升推动盈利能力改善。目前，公司共运营12个海外仓，面积超过28万平米，2024年预计新增10-15万平米，同时开建美东/美西两个仓库，自建仓预计2025年投入运营，以自建仓取代租赁仓，盈利水平有望进一步提升。

天风证券认为，公司海外仓成本端具备竞争优势，与FedEx、UPS等快递服务商合作时间长、业务规模大、议价能力强，此外公司具备可用于自建海外仓的土地储备，仓库自持成本远低于仓库租金成本。

③ 自主品牌业务保持稳健

• 受益于升降桌市场渗透率提升，公司自主品牌业务保持增长。
• 作为升降桌行业头部企业，公司拥有设计、研发、制造、营销、渠道等多方面的先发优势，同时公司主动调整产品结构，推出高性价比系列，其次拓展新品类，如电动沙发等，以及开拓东南亚、中东等新市场，自主品牌总体保持稳健增长。

同时，天风证券同时提示以下风险：海外需求复苏不及预期；新开仓填仓进度不及预期；升降桌渗透率提升不及预期等。

2、海信家电（000921.SZ）

1）近期行情

1月24日，海信家电（000921.SZ）再度大涨6%，截至收盘报25.45元。公司股价从12月末以来一路震荡上行，区间累计涨幅（2023.12.27-2024.1.24）达到29.12%。对比同期申万家用电器指数的涨幅1.79%，走强明显。

（图源：Wind）

2）投资要点（天风证券、招商证券）

① 板块具备高股息优势

• 家电板块具备高股息率优势，2023年度股息率为3.48%，在申万一级行业中位居第5；但从分红金额来看，家电处于行业中等水平，2022年现金分红率42.5%，在一级行业中排名第13。华创证券认为，家电行业以中等的分红水平实现领先市场的股息率，主要原因在于估值较低。

• Wind数据显示，申万家用电器指数当前的市盈率为12.32倍，位于近五年的2.76%分位点，近10年的7.53%分位点，估值水平较低。

华创证券认为，借鉴海外消费龙头的表现，成熟消费公司增速换挡降至个位数前后，估值有先降后升的规律，降速后估值的主要驱动力在于股息率和回购率提升。当前家电行业格局稳定、现金流健康，企业有望积极提高现金分红和实施回购，高股息率也有望带动估值修复。

从细分个股来看，白电、小家电、厨电企业的股息率整体较高，其中2022年美的集团、苏泊尔、飞科电器、海信视像、海信家电等公司的分红金额同比边际提升明显。

（图源：华创证券）

②  业务增长稳健，外销表现亮眼

• 海信家电是国内白电龙头企业之一，业务含传统白电及中央空调。2023年Q3以来，公司央空增速稳健，其中外销继续保持高增长。
• 公司多联机份额保持领先优势，根据产业在线，2023年前11月海信系多联机内销市占率19.7%；冰洗盈利能力持续改善，Q3以来外销表现尤其亮眼。天风证券认为，后续公司外销自有品牌收入占比有望不断提升，贡献营收业绩。

③   再推员工持股计划彰显经营信心

• 公司近期公告，拟推出2024年A股员工持股计划，首次授予的总人数不超过279人，其中董监高为8人。股份总数不超过1392万股，占总股本的1%，价格10.78元/股。分三年解锁，每期解锁比例分别为40%/30%/30%。
• 公司业绩考核的目标值为2024/2025/2026年归母净利润相较2022年分别+122%/+155%/+194%，对应归母净利润分别为31.9/36.6/42.6亿元；触发值为2024/2025/2026年净利润相较2022年分别+98%/+124%/+155%，对应归母净利润分别为28.4/32.1/36.6亿元。若业绩高于目标值则按100%解锁；处于目标值和触发值之间，解锁80%；低于触发值则不解锁。

天风证券认为，公司在2023年初推出激励计划后再度推出激励，体现了公司常态化激励的本意，公司经营与员工利益绑定逐渐深化；同时考核目标体现出公司对未来业务发展的信心。公司在2022年分红比例已提升至50%，若2024年能延续这一分红比例，对应目标业绩32亿和当前股价的股息率为5.4%左右，属于高股息率标的。

• 业绩预测：

天风证券预计2023-2025年归母净利润为27.9/31.9/36.6亿元（前值30.4/37.9/46.1亿元，考虑到扣除激励摊销费用及新员工持股计划（草案）的业绩目标，略有下调），对应PE为11.5/10.0/8.8倍。

同时，天风证券也提示以下风险：宏观经济尤其房地产市场波动风险；市场竞争风险；外销进展不及预期；原材料价格大幅波动风险等。

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