央行两年来首度降准50BP：稳增长、稳流动性、稳资本市场

中国人民银行行长潘功胜1月24日在国新办发布会上表示，我国货币政策仍然有足够的空间，我们将平衡好短期和长期、稳增长和防风险、内部均衡和外部均衡的关系，强化逆周期和跨周期调节，为经济运行创造良好的货币金融环境。我们将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性1万亿元。

过往降准的消息一般由央行官网发布新闻稿，而此次则是央行首先在发布会宣布后再发布新闻稿。值得注意的是，由于降准空间收窄，2022年、2023年的四次降准每次仅下调存款准备金率25BP，而此次降幅达50BP，力度较大，也超出市场预期。

记者采访了解到，此次降准有助于宏观经济进一步企稳回升，同时可缓解春节前的流动性紧张，也有助于稳定资本市场。此次降准再叠加前期存款利率下调，2月LPR有望调整。

稳增长、稳流动性

潘功胜在发布会上表示，中国的货币政策始终坚持以我为主，同时兼顾内外均衡。总的看，2024年发达经济体货币政策的外溢性将朝着压力减小的方向发展，中美货币政策周期差处于收敛，这样一种外部环境变化，客观上有利于增强中国货币政策操作的自主性，拓展货币政策操作的空间。

市场也普遍认为，美联储今年将开启降息周期，中国货币政策宽松操作的空间加大，降准也在市场的预期之中，不过50BP的降准也超出市场预期。央行网站公告称，为巩固和增强经济回升向好态势，中国人民银行决定：自2024年2月5日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.0%。

“通过降准释放长期限、低成本资金，有助于增强金融机构信贷投放能力，稳定银行金融机构整体负债成本，为金融机构进一步合理让利实体经济拓展空间。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，“央行降准50BP释放积极稳增长信号，有助于提振市场信心，助力经济加快恢复。”

在去年9月站上荣枯线后，制造业PMI连续三个月走弱且均低于50%，去年12月制造业PMI降至49.0%，主要原因是市场需求不足。数据显示，去年12月新订单指数为48.7%，较上月下滑0.7个百分点。如以两年同比经济增速看，主要经济指标也出现回落。

去年12月11日至12日召开的中央经济工作会议提出，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。

这一新定调意味着货币政策要同时支持物价回升以及经济增速向潜在增速回归，尤其是支持物价回升。央行货币政策委员会2023年第四季度例会表示，促进物价低位回升。物价稳定是中国央行货币政策操作的四大最终目标之一。实践中，低物价将为货币政策的宽松操作提供基础，同时货币政策宽松操作也会支持经济增长、提振物价。

此时降准也有助于缓解春节前银行间市场流动性紧张的局面。此次降准实施的时点在2月5日，距离春节仅4天。一般而言，春节长假前由于年终工资奖金的结算发放和居民的现金存取等行为给银行备付带来了较大压力，流动性从银行体系流出，进而导致资金面紧张。

央行在《2021年第四季度货币政策执行报告》中披露，节假日特别是春节前，居民大量提取现金会使银行体系流动性在短期内下降1.5万亿-2万亿元；春节过后，现金回笼又会使流动性总量迅速回升。

从近几年的应对看，2017年—2020年央行在春节期间都通过“大招”应对：要么降准，要么创设新工具，如临时流动性便利TLF、临时准备金动用安排CRA或者TMLF。比如，2018年，央行创设临时准备金动用安排CRA，即在现金投放中占比较高的全国性商业银行在春节期间存在临时流动性缺口时，可临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金，使用期限为30天。

2021年-2023年央行只是通过MLF、逆回购两种常规的操作方式应对。一个很重要的原因是，其间受疫情防控影响，居民就地过年、流动减少，同时为了避免感染，减少了现金的使用，导致流动性从银行体系中的漏出相比往常大幅减少。今年社会生活秩序已恢复正常，一些市场机构预计春节前流动性缺口将超过2万亿，春节前降准有助于稳定市场流动性。

周茂华表示，央行降准有助于稳定资金面。央行通过公开市场操作、降准等多种工具配合，平抑短期资金面波动，畅通政策传导，同时更好配合积极财政政策实施。

市场影响几何？

此次降准也有助于稳定资本市场。近期资本市场出现调整，引起广泛关注。1月22日召开的国常会表示，要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心。要增强宏观政策取向一致性，加强政策工具创新和协调配合，巩固和增强经济回升向好态势，促进资本市场平稳健康发展。历史上，在2015年、2018年资本市场波动期间，央行也通过降准降息应对。

潘功胜在发布会上表示，当前宏观政策的空间和回旋余地大，资本市场稳定健康发展具备稳定基础。人民银行将强化货币政策工具的逆周期和跨周期调节力度，着力稳市场、稳信心，为包括资本市场在内的金融市场运行创造良好的货币政策环境。

周茂华表示，此次央行降准，进一步加大实体经济支持力度，有助于提振市场对经济复苏与企业盈利改善的预期。国内市场流动性有望保持合理充裕，预计后续央行仍可能适度引导市场利率中枢下移，而国内股市估值整体低洼，加之国内持续深化资本市场改革等，均有助于后续股市估值修复。

数据显示，2016年以来央行共进行了17次降准（不包含本次）。降准公布后首个交易日，上证指数有10次上涨，7次下跌，上涨概率近六成。其中全面降准10次（不包含本次），降准公布后首个交易日，上证指数有6次上涨，4次下跌。

当前降准有助于缓解市场流动性紧张的局面，对资金拆借、债市构成直接利好。受降准降息预期影响，年初以来债市已“抢跑”，10年期国债收益率一度下探至2.49%，不过近期又反弹至2.5%以上。

1月24日央行宣布降准后，银行间主要利率债到期收益率加速下行，10年期国债活跃券“23附息国债26”收益率下行1.6BP报2.4875%，10年期国开活跃券“23国开10”收益率下行1.5BP报2.6825%。

国盛证券首席固收分析师杨业伟表示，货币政策调整也是以基本面为目标，基本面的走势决定着货币政策的走势。当前基本面相对偏弱，货币政策整体处于货币宽松周期中，预计一季度10年期国债收益率将下行至2.4%。

汇率方面，24日央行宣布降准后人民币波动不大。究其原因，降准是货币政策宽松的操作之一，可能会导致人民币贬值，但如果后续宏观经济企稳，汇率也会升值。此外，汇率是比价关系，既要看国内经济情况，也要看他国经济情况。

潘功胜在发布会上表示，汇率的短期影响因素是多元的，比如经济增长、货币政策、金融市场、地缘政治、风险事件等，中长期走势根本上取决于经济基本面。2024年，人民币汇率将继续在合理均衡水平上保持基本稳定。

市场也在关注后续LPR是否会变动。按照现行LPR报价机制，报价于每月20日（遇节假日顺延）以公开市场操作利率（主要指中期借贷便利MLF利率）加点的方式形成报价。从历次LPR调整看，如果MLF利率下调，那么LPR必下调。在MLF利率不变时，LPR有过两次下调，主要因为存款利率下调、降准降低资金成本。

去年12月22日，新一轮存款下调开启。工农中建交五大行和招行宣布下调定期存款挂牌利率和大额存单最优利率：定期存款方面，1年及以内、2年、3年、5年期分别下调10BP、20BP、25BP、25BP。再叠加此次降准，2月LPR或将下调。