评级研报︱淡季不淡，2023年业绩超预期，机构预测这家轮胎龙头Q4归母净利率创历史新高（附2股）

【投资要点】

①   这家轮胎龙头2023年四季度归母净利率创历史新高，追加海外市场投资，研发液体黄金轮胎，提高新能源轿车续航5%~10%。

②  这家汽车零配件龙头发力智能驾驶等新兴业务，2023年扣非归母净利润预计同比增超235%，空悬业务在手定点超50个，国产化降本有望助力加速渗透，智能驾驶业务2024年开启量产。

信达证券再次覆盖赛轮轮胎，维持公司“买入”评级

赛轮轮胎（601058.SH）于1月29日披露2023年年度业绩预增公告后，1月29日，信达证券发布公司点评报告再次覆盖赛轮轮胎。

截至1月30日，已有7家券商发布跟踪报告，均维持“买入”评级，看好公司未来业绩成长性。

公开资料显示，公司是轮胎龙头企业，于2002年成立，主营全钢载重子午胎、半钢子午胎和工程子午胎的研发、制造和销售。

在前一晚业绩预增公告发布后，二级市场受到提振。南财金融终端显示，1月30日大幅高开，逆市上涨，单日涨幅近5%。

（图源：南财金融终端）

①淡季不淡，2023年四季度归母净利润创历史新高

1月29日赛轮轮胎发布《2023年年度业绩预增公告》称，公司预计2023年年度实现营业收入260亿元左右，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加40.98亿元左右，同比增加18.71%左右；预计2023年年度实现归属于上市公司股东的净利润31亿元左右，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加17.68亿元左右，同比增加132.77%左右。多家机构发布研报点评公司2023年业绩超预期。

据信达证券测算，预计2023年四季度预计实现营业收入69.88亿元左右，归母净利润10.74亿元左右，归母净利率15.37%左右，环比提升约2个百分点，达到历史最高水平。

信达证券指出，一般来说，由于气温等因素，四季度行业需求相对三季度来说是淡季，但公司2023年四季度业绩表现亮眼，净利率环比提升明显，主要得益于：

（1）海外需求较好，中国轮胎品牌以高性价比优势持续获得认可，且国外经销商去库存对公司的影响在下半年逐步消除。同时公司海外工厂低税率优势仍在发挥作用。

（2）国内市场需求有所恢复，公司产销量提升、开工率恢复，从而摊薄成本、提升盈利能力。

（3）高盈利能力的非公路轮胎有序扩张。

②追加柬埔寨投资，深化海外市场布局

1月29日公司发布公告，拟对“柬埔寨投资建设年产600万条半钢子午线轮胎项目”追加投资，项目将具备年产1,200万条半钢子午线轮胎的生产能力，市场定位在北美等海外市场，预计实现年平均营业收入323,238万元，实现年平均净利润70,052万元，项目净利润率为21.67%。

信达证券认为，公司（规划）建设的柬埔寨、北美墨西哥工厂有着零双反税率的优势，中、越、柬、墨多基地分散布局能够增强公司应对国际贸易壁垒的能力，更贴近海外市场的需求。

③液体黄金轮胎性能优异，可提高新能源轿车续航5%~10%

公司采用世界首创化学炼胶技术研制液体黄金轮胎，降低轮胎的滚动阻力、提升抗湿滑和耐磨性能，使行车更加安全、节能、舒适，提高了轮胎的使用寿命。

性能方面，公司液体黄金轮胎经西班牙IDIADA、德国TÜV、美国史密斯实验室等多个权威机构验证及测试，其优异的节油性、舒适性、操控性、耐磨性等指标受到驾驶人员的广泛好评和认可。平均1条液体黄金卡客车胎、轿车胎可分别降低能耗4%、3%以上，使用液体黄金轮胎的新能源轿车可提高续航5%~10%。

业绩预测：

信达证券预计2023-2025年营收为260.11、327.03、382.36亿元，同比增长18.8%、25.7%、16.9%，归母净利润31.02、39.54、46.42亿元，同比增长132.9%、27.5%、17.4%。

（图源：信达证券）

信达证券也提示了墨西哥工厂等新项目投产进展不及预期，下游需求大幅下降，原料价格大幅上涨等风险。

华泰证券再次覆盖保隆科技，维持公司“增持”评级

1月30日，华泰证券发布公司点评报告再次覆盖保隆科技（603197.SH），维持“增持”评级。

保隆科技于1月29日披露2023年年度业绩预增公告后，受到多家机构关注，截至1月30日已有6家对其覆盖研报。

公开资料显示，公司是汽车零配件龙头，于1997年成立，主要从事汽车零部件产品的研发、生产和销售，主要产品有排气系统管件、气门嘴、汽车轮胎压力监测系统(TP­MS)、平衡块、传感器、汽车结构件、空气悬挂系统核心部件，是众多国内外知名汽车厂的供应商。

南财金融终端显示，1月30日，保隆科技盘中股价创下2023年4月以来新低，截至收盘，当日逆市上涨1.16%。

（图源：南财金融终端）

①2023年扣非归母净利润预计同比增超235%

1月29日公司发布《2023年年度业绩预增公告》称，公司2023年全年预计实现归母净利润3.6～4.3亿元，同比增长68.12%～100.81%；预计实现扣非归母净利润2.8～3.5亿元，同比增长235.68%~319.60%。2023年四季度，公司实现归母净利2100万至9100万元，同环比有所下滑。华泰证券认为2023年四季度归母净利润同比下滑主要系公司2023年股权激励计划摊销3000万元以上费用，以及存货减值计提增加等一次性影响所致。

②空悬业务在手定点充足，国产化降本有望助力渗透加速

空悬赛道正处高速发展阶段，一方面车企将空悬作为差异化配置的意愿较高，奇瑞星纪元首次将标配空悬的车型价格拉至20万级别；同时行业内减震器开发进展积极，关键部件国产化落地有望推动空悬硬件降本，从而加速空悬在中等价格段车型渗透。

公司目前已具备空气弹簧及供气单元的量产自制能力，截至2023年11月1日，公司共获得7个主机厂的15个车型空气弹簧减振器总成及独立式空气弹簧项目定点，2个主机厂的2个车型空气悬架控制器项目定点，1个主机厂的1个空气供给单元（ASU）项目定点，以及13个主机厂及一级零部件供应商的35个车型储气罐项目定点。1月再度与比博斯特签署战略合作协议，加快实现智能底盘核心零部件国产化进程，未来有望保持技术领先优势及强大订单开拓能力。

③传感器业务开启全球化发展，智能驾驶业务落地进展积极

公司积极挖掘传感器及智能驾驶业务全球配套机会，寻求增长新动能。

• 传感器：1月公司公告获得全球高端品牌车企的轮速传感器项目定点，为其20多个车型配套，生命周期总金额1.79亿元，项目从2025年开始量产，开启海外发展之路。
• 智能驾驶：公司新获VinFast5个车型的角雷达定点，将于年内量产，此前获得定点的路面预瞄系统、8M摄像头、AK2超声波雷达等产品在2024年均有新项目量产，有望受益于智驾渗透率提升趋势。

业绩预测：

华泰证券预计2023-2025年营收为58.47、76.64、102.62亿元，同比增长22.39%、31.08%、33.89%，归母净利润4.05、5.12、7.19亿元，同比增长89.26%、26.25%、40.44%。

（图源：华泰证券）

华泰证券也提示了下游整车产销不及预期、新业务拓展进度不及预期等风险。