A股大幅反弹“多米诺效应”再现 离岸人民币汇率收复7.2整数关口

21世纪经济报道记者  陈植  上海报道

受2月6日A股指数企稳反弹影响，境内外人民币兑美元汇率收复7.2整数关口。

截至2月6日19时，境内市场人民币兑美元汇率(CNY)触及7.1893，扭转此前两个交易日的下跌趋势，逐步远离7.2整数关口；境外离岸市场人民币兑美元汇率（CNH）则徘徊在7.1995,成功收复7.2整数关口。

一位香港银行外汇交易员指出，2月6日A股指数上涨，不但提振海外资本对A股的投资信心，还带动他们纷纷买涨人民币汇率。

“此前，受A股持续低迷影响，这些海外资本担心北向资金将进一步流出导致人民币汇率持续下跌，纷纷对抄底买涨人民币汇率持观望态度。”他指出，随着2月6日北向资金净流入约126亿元，加之A股明显反弹，这些海外资本开始打消顾虑，重新建立离岸人民币多头头寸。

一位香港私募基金负责人指出，面对美元指数回升至104.54，2月6日当天人民币汇率仍然逆势上涨，表明A股反弹对人民币汇率的提振作用，足以对冲美元指数回升所带来的人民币贬值压力。

在他看来，短期而言，境内外人民币汇率波动仍将受到A股投资情绪变化的影响。目前在外汇市场交投相对活跃的投资机构，主要是海外量化投资基金，他们对北向资金进出与A股投资信心恢复更加“敏感”。相比而言，海外大型资管机构与银行更关注中国央行是否在一季度降息。

记者获悉，目前海外投资机构对中国央行一季度降息同样有着较高的预期值，这或许会导致他们相应调低人民币汇率的均衡汇率估值，目前部分海外投资机构认为若一季度中国央行如预期般降息，境内外人民币汇率的均衡估值区间或在7.2-7.3之间。但也有不少海外投资机构认为，就中长期而言，美联储年内降息次数与幅度都将超过中国央行，未来人民币汇率企稳反弹仍是大概率事件。

“尽管此前美联储主席暗示美联储年内将降息3次与75个基点，但不少华尔街投资机构仍在押注美联储或降息四次与100个基点，这都有助于令更多海外投资机构长期看涨人民币汇率。”前述香港银行外汇交易员认为。

前述香港私募基金负责人指出，目前境内外人民币汇率徘徊在7.2附近上下波动，主要是受到美联储暂缓降息导致美元指数回升，A股投资清晰波动，中国央行一季度降息预期高企等因素影响，但整体而言，外汇市场沽空人民币的力量相对较低，尤其是不少海外投机资本与量化投资基金没有因上述原因而大幅度增加离岸人民币空头头寸。

一位新兴市场投资基金经理透露，尽管当前中美利差倒挂幅度（10年期中美国债收益率之差）扩大至-169个基点，但海外投资机构也没有因此增加离岸人民币空头头寸。这背后，是不少海外投资机构认为中国央行很可能随时采取新的稳汇率措施，阻止海外投机资本利用A股指数低迷而成功沽空人民币套利。

渣打银行大中华及北亚首席经济师丁爽认为，当前美联储年内降息“已成定局”，但考虑到美国经济强劲、就业形势较好、通胀存在一定黏性、大宗商品未来下行空间有限等因素，美联储的降息步伐不会“很迫切”，预计美联储可能在5月开启首次降息，且降息幅度预计每次25个基点，年内分四次共降息100个基点。但这意味5月之前，中美利差倒挂幅度仍相对较大，令人民币汇率可能承压，但随着下半年美国经济开始进入停滞状态，预计年底前人民币汇率有望企稳回升。

多位业内人士指出，短期而言，只要A股指数逐步企稳回升，加之中国经济若能保持稳步复苏增长态势，海外投机资本沽空人民币的胜算将进一步减弱，随之而来的，是越来越多海外长期资本策略性地买涨人民币汇率。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，近期中国央行降准举措对人民币汇率构成“利好”，原因是降准举措并未改变货币政策稳健基调，但有助于中国宏观经济基本面稳固增长，进而提振人民币汇率走势。此外，西方发达经济体逐步转向降息周期，也将利好人民币汇率稳定。

中信证券首席经济学家明明预计，随着政策端助力国内经济企稳回升，直接投资和证券投资或能有所修复，国内基本面对汇率的支撑或逐步凸显。即便美联储首次降息时点或在今年年中之后，人民币汇率的外部压力也有望逐步趋缓。就2024年汇率走势而言，人民币兑美元汇率或在6.9-7.3区间宽幅震荡。