A股公司2024年3月风险分析

本期作者：

罗果 招商证券财富管理部 策略组合首席 S1090615070002

实习生沈泽岚对本文有重要贡献

2月A股出现了底部快速连续的反弹行情，3月A股的风险因素有哪些，我们进行了梳理：

1. 加大退市力度，绩差公司退市风险上升；

2. 严格管控IPO和再融资，股权融资额将下降；

3. 可转债强制赎回风险；

4. 解禁风险；

5. 大股东或高管减持风险。

1

加大退市力度，绩差公司退市风险上升

2024年2月7日以来，证监会持续加强对资本市场的监管，特别关注对已上市公司的全面质量监管，不断完善“有进有出”的常态化退市机制，加大上市公司退市力度，畅通退市通道，简化退市程序，取消暂停上市和恢复上市，坚决出清质量不达标的财务较差的公司，并着手提高自愿退市比例。

▍图1：A股退市流程

资料来源：招商证券财富管理部

2024年以来，A股市场被锁定或已完成退市的企业有7家，其中，*ST泛海、*ST柏龙、*ST华仪已完成摘牌退市，*ST新海、*ST博天、ST鸿达、*ST爱迪被停牌锁定，这些企业大多经营质量低下，因涉嫌篡改、虚假记载财务数据等财务造假违法行为而被证监会强制退市。

▍表1：2024年A股已完成退市及停牌的企业

资料来源：Wind资讯，招商证券财富管理部

有进有出才符合资本市场的运行规律，虽然目前相比资本市场发展成熟的国家而言，我国市场自愿退市的上市公司占比仍然较低，但退市数量总体上已呈现出不断增加的态势，2022、2023两年上市公司退市数量大幅增加。

已退市的上市公司中，因重大违法而遭到强制退市的公司占比较高。更有大批企业因自身或外部原因导致经营管理不善、经营条件不达标或违法违规经营而造成较高经营风险，濒临停牌或退市，投资者应警惕此类企业的退市风险。

▍图2：2014-2024年A股上市公司退市数量

资料来源：Wind资讯，招商证券财富管理部

我国资本市场多年以来一直保持进入数量大大多于退出数量的局面，证监会不断加大退市力度，意在从准出方面减少现存劣质上市公司，提升上市公司质量，从而优化我国资本市场秩序并提高其运行效率，提振投资者信心，切实保护投资者利益。

因此，退市数量的显著增加是监管部门加大监管力度的必然结果，随着证监会近年来从严打击上市企业欺诈发行、财务造假等重大违法违规行为，A股市场退市机制得到不断完善，已更加规范化、多元化，这有利于推动我国资本市场向更规范、专业的方向健康发展，从而吸引更多优质资本进入。

2

严格管控IPO和再融资，股权融资额将下降

2024年2月9日证监会通报查处上海思尔芯上市过程中的欺诈发行行为，这是未成功上市而被查处的首例案件。

此前证监会就已逐步加强了对IPO公司的监管，春节后证监会连续召开十余场座谈会，再次明确对企业准入资本市场的严监管态度，将更加严格管控IPO，加强对公司上市的全过程监管，全面落实“申报即担责”政策，即使中途撤回IPO申请，也将被一查到底，对金融中介机构在IPO过程中协助企业舞弊、欺诈发行的行为予以重罚。

再融资审核同样大幅收紧，截至2024年2月23日，今年以来沪深两市再融资市场共有16单项目终止。其中，除了协鑫能科与共达电声2单“终止注册”外，还有2单项目因“被否”而终止，分别为合兴股份可转债项目、日科化学可转债项目，其余12单项目均为发行人及相关保荐机构主动撤回再融资申报材料。

股权融资包括IPO融资和再融资两种方式，再融资可以细分为增发、配股、优先股、可转债、可交换转债五种方式。对比历年数据可知股权融资中占比最高的是再融资，根据2019-2023年股权融资各个部分的加总占比，IPO融资额仅占股权融资总额的28.22%，而再融资金额占比高达71.78%，再融资中增发融资方式占比最高，达到47.51%。

▍图3：过去5年A股的股权融资方式占比（2019-2023年数据加总计算）

资料来源：Wind资讯，招商证券财富管理部

证监会的一系列从严准入措施，无疑会大大降低A股市场股权融资金额。A股市场股权融资高峰出现在2021年和2022年，这两年A股市场股权融资总额分别为18,177.41亿元、16,881.88亿元，其中IPO融资额分别为5426.43亿元、5868.86亿元，再融资金额分别为12,750.98亿元、11,013.02亿元。

2023年A股市场股权融资总额下降至11,344.3亿元，其中IPO融资3565.39亿元，再融资金额7,778.91亿元。特别是2023年第四季度以来，A股市场股权融资总额（包括IPO和再融资金额）均呈现快速下降。预计未来上市难度、再融资难度都将升高，IPO募集家数降低，股权融资额下降，券商投行业务收入也会受到影响。

▍表2：2014-2024年A股市场年度股权融资额及IPO融资额

资料来源：Wind资讯，招商证券财富管理部

▍图4：2023-2024年A股市场月度股权融资额及IPO融资额

资料来源：Wind资讯，招商证券财富管理部

证监会严格把关资本市场的“入口”，通过严查IPO公司，减少劣质公司进入市场的可能性，有利于从源头处提升上市公司质量，倒逼企业诚信经营，优化资本市场环境，从而保护投资者尤其是中小投资者权益；同时加强对金融中介机构的监管力度，也有助于推动金融机构规范运营，完善金融机构监管模式，促进资本市场的公平公正发展。

3

可转债强制赎回风险

沪深两市目前已100%触及赎回条款的可转债数量有20家，3月没有公司发布强赎提示公告。

在发行的可转债转股期内，相关A股股票连续30个交易日中有15个交易日或20个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130％（含130％），公司有权按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债。目前已100%触及该赎回条款的可转债达到了20家，因此这20家公司有权强制赎回可转债，投资者需关注公司公告。

4

解禁风险

2024年3月A股共有164家公司解禁，整体解禁市值为1,783.66亿元。相比2月份稍有增加，但解禁规模仍处于全年较低时段。

▍图5：A股2024年1月-12月月度公司股票解禁数量统计

资料来源：Wind资讯，招商证券财富管理部（数据截至2024年2月27日）

从公司解禁比例来看，2024年3月解禁比例超过50%的公司共有23家，其中顺控发展、通业科技、长龄液压解禁比例分别为80.16%、75.00%、70.93%，位居3月A股解禁比例前三位。

此外，有2家公司3月解禁市值超过百亿，分别为中信证券（173.80亿元）和贝泰妮（133.27亿元）。

▍表3：2024年3月份解禁市值超过百亿或解禁占比超过50%的上市公司列表

资料来源：Wind资讯，招商证券财富管理部（数据截至2024年2月27日）

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大股东或高管减持风险

从公司最近发布的股东减持计划情况看，截至2024年2月27日收盘，2024年2月共有9家公司发布股东减持计划公告。拟减持数量占总股本比例不低于1%的公司有5家，分别为畅联股份（3%）、经纬辉开（1.29%）、琏升科技（1%）、天虹股份（1%）、立新能源（1%）。

▍表4：公司股东2024年2月发布的拟减持计划

资料来源：Wind资讯，招商证券财富管理部（数据截至2024年2月27日）

从公司高管减持股份情况看，截至2024年2月27日收盘，2月共发生27次公司高管减持，其中神驰机电减持比例最高，达到3.0336%。

▍表5：公司管理层2024年2月减持股份列表（减持占比超过0.02%）

资料来源：Wind资讯，招商证券财富管理部（数据截至2024年2月27日）

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