汇鼎投资何欣：当前是医疗产业最好的投资时机，创新是突破经济增速放缓困境的良药

3月8日， 21世纪影响力女性投资人闭门沙龙暨2024年股权投资春季策略会在北京成功举办。汇鼎投资创始人、管理合伙人何欣在活动上表示，“对于医疗投资当前的环境来说，看似充满挑战，实则是最好的投资年份”。

新治疗技术到达关键拐点

自2000年人类基因组计划完成以来，医学研究已经取得了巨大的进步。不仅仅是基因组学，空间组学、代谢组学等各个组学领域的研究都在不断深化，为疾病的诊断和治疗提供了新的靶点和机理。这些科学发现正在被转化为临床应用，为患者带来更有效的治疗方法。过去5到10年间，医疗健康领域一系列创新的医疗技术完成了人体验证，并获得了美国食品药品监督管理局（FDA）的批准。

核酸技术和小核酸（如siRNA）等技术能够针对特定的基因进行干预，从而治疗疾病；基因编辑技术，如CRISPR-Cas9已经在多个领域显示出其巨大的潜力；细胞治疗，尤其是CAR-T细胞疗法在肿瘤治疗领域取得了显著的成效，去年CAR-T细胞疗法的销售额已经超过了37亿美元，显示出其巨大的市场潜力；免疫治疗尤其是PD-1抑制剂已经成为肿瘤治疗的新基石，预计到2025年，PD-1抑制剂的全球销售额将达到580亿美元。

同时，人工智能（AI）在医疗健康领域的应用正引发一场变革。AI不仅能够预测已知蛋白质的结构，还能够设计全新的蛋白质结构。利用大语言模型，科学家们现在可以通过氨基酸序列来训练AI，从而设计出具有特定功能的新型蛋白质。

中国医疗市场的机会巨大

中国的基础研究在过去几年中取得了显著的进步，这一点在全球科研文章的发表和引用上得到了体现。根据2019至2021年的数据，中国的科研文章发表量已经超过了美国，这一成就标志着中国科研实力的快速增长和国际影响力的提升。在高引用率的科研文章方面，中国同样展现出了强劲的竞争力。在全球创新临床转化方面，中国的地位同样不容忽视，大约有10%的全球创新源自中国，这一比例虽然不高，但在某些关键领域，中国的创新成果已经达到了国际领先水平。

例如汇鼎投资布局的肝脏细胞再生项目，现在已经能够实现5年的健康存活。与传统的肝移植相比，这种治疗方法不仅成本更低，而且避免了供体器官的稀缺问题，为肝病患者提供了新的治疗选择。

中国拥有庞大的患者群体和多样的疾病谱，这为临床研究提供了丰富的资源。利用这些资源，可以加速临床试验的进程，降低研发成本，并通过生物标记物靶向性的临床提高药品上市的成功率。同时中国政府对医疗健康行业的支持力度不断加大，包括鼓励创新药物研发、优化药品审评审批流程、提高医保覆盖范围等，这些政策为医疗行业的创新和发展提供了良好的外部环境。

在当前的市场环境下，许多医疗健康相关企业的估值可能更为合理。这为投资者提供了较好的入市时机，可以在较低的价格水平上投资于具有长期增长潜力的企业。

理解技术发展的拐点和大型药企需求是制定有效退出策略的关键

退出策略是投资成功的关键因素之一，何欣表示，“理解技术发展的拐点、市场趋势以及大型药企的需求是制定有效退出策略的关键。”

在中国，IPO的要求对很多初创企业来说是一个挑战。例如，根据中国证监会的规定，申请上市的公司需要满足一定的净利润要求，这对许多研发阶段的生物技术公司来说是一个较高的门槛。Biotech的投资要主动寻求其他的退出途径，比如与大型药企的合作。

美国的风险投资发展表明，与大药企的合作是一个重要的退出路径。这种合作可以采取多种形式，包括授权合作、战略投资、联合研发等。去年，全球有80多起海外的授权合作案例，总金额超过500亿美元，首付款超过200多亿，这显示了大药企对于创新技术和产品的强烈需求。

专利过期是另一个大药企加码战略合作的重要因素。在未来几年，将有超过1800亿美元的产品面临专利过期的问题。大型药企需要不断补充产品线，以维持其市场地位和收入流。数据统计，Top20的药企中有65%的药物是从Biotech企业中获取的，小型生物技术公司在药物研发中扮演着越来越重要的角色。

此外，大型药企通常拥有充足的资金来进行并购活动。据统计，排名前18的药企拥有超过5000亿美元的并购资金，这是Biotech投资不可忽视的一个退出渠道。

创新药突破经济增速放缓困境

中国的老龄化问题确实是当前和未来面临的一大挑战。在中国，50岁以上的人口已经超过了三分之一，这一人口结构的变化带来了一系列衰老相关的疾病。何欣指出，尽管工业革命以来人类的平均寿命已经提高到了70岁，但健康寿命却只有60岁，这中间10年的差距表明人们对于提高健康寿命有着巨大的需求。

随着生育率的下降和人口寿命的延长，老年人口比例不断上升，这对社会保障体系、医疗卫生资源、劳动力市场等方面都提出了新的要求。预计到2050年，中国的老龄化程度将进一步加剧，这将对社会经济发展产生深远影响。

日本的经验表明，在经济增速放缓和人口老龄化的背景下，创新成为药企突破困境的关键。日本在1990年至2010年期间经历了所谓的“失去的20年”，在这一时期，日本经济几乎停滞，但创新药企通过加大研发投入、推动国际化战略等方式，实现了业绩的增长。头部创新药企业的利润率显著提高，毛利率也远高于仿制药企业，显示出创新药企在市场压力下的韧性和增长潜力。

随着抗体和大分子医药的兴起，各类传染病、肿瘤、糖尿病等得到有效控制，导致工业革命以来人类的平均寿命提高。这个过程中可以看到在医疗上花费高的日本、北美地区，平均寿命都比较长。癌症的五年存活率，美国是66%，中国只有30%，还有巨大的差距。

未来人类寿命有望超过120岁，人活得越长久，在医药上的花费就会越多，在医药上花得越多，寿命越长久，医药行业仍会持续高速增长。