财报掘金丨家电板块七成个股去年净利增长，今年大涨13%，估值开始修复但仍处近年底部，哪些细分主线还能关注？

近日，各大家电企业纷纷披露2023年业绩情况，家电企业整体表现优异。奥维云网数据显示，2023年全年，家电零售市场呈现出“N”形走势，即一季度低谷、二季度复苏、三季度回落、四季度回弹。全年整个家电市场（不含3C）零售额为8245亿元，同比增长3%。

3月27日晚间，美的海尔两家家电巨头同时发布了2023年报，结合此前格力、海信公布的年度业绩预告等信息，头部企业的营收普遍呈现“量增利倍涨”局面。

二级市场方面，Wind金融终端显示，家用电器（申万）2023年上涨3.77%，在所有板块中位列第七位。至今年，行业走势大幅回暖，年初至今（截至4月3日收盘），板块指数涨幅已接近13%。

个股上，今年以来四川九洲、长虹美菱均涨超60%，海信家电涨超57%，盘中股价最高触及32.59元，创历史新高。

（图源：华西证券）

西南证券指出，疫情之前被抑制的家电消费需求逐步释放，保交楼政策叠加高温天气催化，大家电尤其是白电内销呈现恢复性增长；海外市场需求回暖，品牌方开启补库节奏，家电外销环比向好。整体来看，家电消费呈现回升趋势。家电行业估值已经回落到了历史底部水平，长期投资价值凸显。

2023年年报梳理：33家家电上市企业披露2023年业绩，七成净利增长

截至4月3日，95家家用电器公司已有33家披露2023年年报。

• 从净利润来看，28家企业实现盈利，美的集团净利润337.20亿元排在第一，海尔智家净利润165.97亿元排名第二，海信家电28.37亿元排在第三。23家企业净利润实现增长，占比70%。其中，长虹美菱净利润同比增长203.04%，增幅最大；东方电热同比增长117.08%，增幅第二；三雄极光同比增长115.62%，增幅第三。
• 从营业收入来看，11家企业营收破百亿，其中，美的集团、海尔智家营收破千亿。11家企业营收实现增长，其中，石头科技增幅最大，同比增长30.55%。具体情况如下：

2024年趋势研判：多重因素共振，行业景气度有望持续

2024年以来，在政策利好催化、基本面向好以及高股息策略火热等背景之下，家电板块一路走高，截至最新收盘累计涨幅近13%，在申万一级行业涨幅榜中暂居第四。展望后市，板块能否延续强势行情呢？

① 地产：一线二手房销售回暖，城中村改造&保障房稳步推进

• 现房销售回暖，多一线城市二手房销售仍坚挺。

2023年Q2/Q3/Q4住宅现房销售面积同比-8%/+15%/+15%。

2023年多数一线城市二手房交易回暖，全年深圳二手住宅累计成交面积同比+52%，北京同比+8%，广州同比+30%；2024年1-2月深圳/广州二手房累计成交面积同比+39%/+33%，北京同比-19%。

（图源：申万宏源证券）

• 多重利好政策有望带动需求改善，城中村改造&保障房建设工作稳步推进。

2023年开年来，随着央行、银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，多地首套房贷利率降至4%以下，首/二套房首付比例也有所放宽；同时，“认房不认贷”政策在广州、深圳、上海、北京四个一线城市先后落地，下半年地产利好政策频发，带动市场情绪持续修复及市场需求回升。

城中村改造及保障性住房建设工作持续推进，2024年纳入城中村改造、保障房建设的城市扩围，纳入城中村改造、保障房建设的城市将分别扩大至52个、106个。

（图源：申万宏源证券）

② 消费刺激：家电以旧换新行动方案出台，加强对以旧换新、绿色智能家电等金融支持

2024年3月印发的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》中家电相关政策可汇总为以下三点：

• 第一，对家电产品以旧换新，对旧房厨卫等进行局部改造。到2027年废旧家电回收量较2023年增长30%；
• 第二，完善废弃电器电子产品处理支持政策，加快安全、健康、性能、环保、检测等标准升级；
• 第三，坚持中央财政和地方政府联动支持消费品以旧换新，加强对绿色智能家电生产、服务和消费的金融支持。

申万宏源证券认为，目前家电市场规模远超上一政策刺激阶段，本轮补贴有望撬动更大的市场规模。

（图源：申万宏源证券）

③ 出口需求：2023年多品类高景气，2024年1-2月出口再提速

• 行业整体：2024年1-2月家电出口加速增长。根据海关总署数据，2023年全年家电整体实现出口量37.53亿台，出口额6250亿元，同比分别+11%/+10%；2024年1-2月累计出口量/额同比分别+36%/+21%，环比2023Q4出口景气度加速提升。
• 品类：景气度均持续回升。2023年空调累计出口额同比+2.5%，冰箱同比+13.8%，洗衣机同比+26.0%。其中，2023年Q4空/冰/洗出口额同比+11%/+44%/+22%；空冰品类环比再加速，洗衣机出口延续双位数增长。2024年1-2月，空/冰/洗出口额同比+11%/+38%/+30%，此外，吸尘器、微波炉、电扇等其他品类均实现同比正增长。

（图源：申万宏源证券）

板块估值：处于历史低位，配置性价比凸显

家电行业估值近年来经历了显著的波动，

• 2020年受益疫情宅经济，家电板块估值大涨。
• 2021-2022年受原材料价格飙升影响，企业成本压力加剧，叠加终端需求偏淡，家电板块估值经历大幅回调。
• 2023年夏季空调需求旺盛，以白电为代表的家电板块业绩稳健。

（图源：申万宏源证券）

申万宏源证券指出，在高股息及排产数据超预期背景下，2024年开年白电板块估值修复，但目前估值仍处于近年底部，板块配置性价比凸显。

（图源：申万宏源证券）

机构观点

申万宏源证券指出，2023年以来地产放松政策加速出台，家电配置价值凸显。梳理出以下三条主要投资主线：

• 地产+红利链：3月22号国常会再次强调优化房地产政策、促进房地产市场平稳健康发展，今年以来各大城市“限购、限贷、限售”政策持续松绑，可见地产政策风向已经大幅反转，白电和大厨电板块具有较强的后地产属性，有望受益于地产政策催化带来估值修复，而白电板块兼具”低估值高分红”属性，股价安全边际高和弹性大兼顾。白电板块持续推荐海信家电+头部企业美的、格力、海尔的组合，大厨电推荐老板电器。
• 出口链：在海外客户补库存叠加开拓新市场的拉动下，中国家电出口景气度持续改善，出口订单持续增长，板块估值经历回调后尤显性价比。推荐海外高成长，内销新品持续推进的石头科技；推荐咖啡机新品类打造第二成长曲线的比依股份；推荐收入持续改善盈利弹性逐季显现的小家电出口企业新宝股份；推荐小家电出口大客户开拓顺利的德昌股份；推荐冷冻展示柜赛道卡位优势凸显、冷藏第二成长曲线加速形成的海容冷链。
• 上游核心零部件：白电景气度超预期带动上游核心零部件需求超预期。推荐：盾安环境：热管理核心零部件领先企业，大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车；三花智控：热管理零部件头部企业，储能温控和机器人业务打开新成长赛道；华翔股份：低电价竞争优势显著，加速黑金铸造行业整合集中度提升。

银河证券指出，随着数字经济在政策支持和技术突破的有利背景下蓬勃发展，家电行业供需两端将迎来多维度、深层次的变革。龙头企业智造优势突显。建议关注：一、数智化转型质效提升、龙头优势突显的综合家电龙头，推荐美的集团、海尔智家；二、布局新兴品类、类机器人产品厚积薄发的小家电龙头，推荐石头科技；三、深耕家电物联网领域、软硬件布局领先的零部件企业立达信。

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