21调查丨飞天茅台价格下跌背后：市场的周期性恐慌

21世纪经济报道记者肖夏  重庆报道

飞天茅台的走势，又一次成为焦点。

4月8日，飞天茅台散瓶终端成交价跌破2600元、巽风酒放量等传言影响下，贵州茅台（600519.SH）股价下跌2.8%。

4月9日，伴随着批发价下调，贵州茅台股价走势低迷。

当日， 21世纪经济报道记者走访、咨询了重庆本地多家终端，并没有发现散瓶低于2600元、原箱低于2800元的报价。

一家全国性连锁酒行的门店直接表示，“低于（2600元）这个价格肯定做不出来。”

每年春节过后都是白酒的淡季，白酒市场价、批发价下跌是普遍现象。

21世纪经济报道记者回顾注意到，过去几年飞天茅台酒也有过批发价跌至2600元甚至更低的情况，尽管这种价格波动主要是在酒商之间、对茅台的业绩并无影响，但还是会引起市场的周期性恐慌：价格是不是稳不住了？

从事后飞天茅台的价格表现来看，并非如此。

每到中秋、年末、春节等白酒消费旺季，飞天茅台酒的批发价、市场价一般都会在旺季前夕重回上行通道。

与之相伴，贵州茅台的股价也呈现出“淡季股价下跌、旺季重回上行”的周期波动走势。

比如今年1月茅台股价一度跌至1600元以下，但在3月年报披露前夕已经接近1745元。

这种波动，更多反映的是市场的周期性情绪，与茅台稳定上涨的业绩形成鲜明对照。

终端：“2600以下肯定拿不到”

53度飞天茅台酒有市场价、批发价、出厂价、指导价等多个价格。

出厂价是指贵州茅台对经销商销售的价格，去年11月开始上调至1149元/瓶左右，指导价1499元是茅台认可的直营渠道面向终端消费者的价格，这是一手拿货的情况。

到市面上，随着一批商、二批商甚至更多环节之间进一步流通，飞天茅台酒的终端市场价（或终端成交价）往往高于这一数字，并且根据散瓶、原箱有不同报价。

近年来，飞天茅台酒的终端市场价多在2700元以上，前两年高峰时超过3000元。虽然同样是面向消费者，指导价、市场价的差距很大，因此酒商、投资者关注较多的是批发价，作为观察飞天茅台价格波动的指标。

今日酒价的批发价，业内关注较多。

4月9日一早，21世纪经济报道记者收到了今日酒价客服发来了的当日最新批发参考价，飞天茅台散瓶跌至2510元/瓶、原箱跌至2800元/瓶。

前一天，今日酒价的飞天茅台散瓶是2560元、原箱是2820元。也是这一天，有北京酒商放言，茅台所有产品停收，散瓶飞天茅台调至2450元/瓶，这一表态很快流传开来，成为标志性事件。

（今日酒价9日的批发参考价）

另一家提供各大白酒批价数据的百荣酒价，4月9日飞天茅台散瓶批发价为2510元/瓶，原箱为2800元/瓶。

2500元一般被经销商视为价格底线，近年往往还没到2600元酒商就会风声鹤唳。但传言中，飞天茅台成交价也跌破了2600元，那么，这一情况是否属实？

21世纪经济报道记者 4 月 8日、9日走访、咨询了重庆多家烟酒门店发现，重庆本地烟酒连锁八佰樽报价散瓶2768元、原箱3008元，如开票分别要加收50元/瓶。全国连锁的京东酒世界，一家重庆门店报价散瓶2620元/瓶、原箱2900元/瓶。两家连锁酒行都强调可保真。

烟酒店一般价格会比连锁酒行更低，但21世纪经济报道咨询了三家烟酒店，原箱报价最低要2880元/瓶，散瓶也不低于2600元，开票另算。

对于网传不到2600元的价格，京东酒世界门店对21世纪经济报道记者表示，这个价格肯定做不出来，不知道对方能不能保证是正品。

实际上，低于2500元的报价，是酒商之间的调货价、收货价。21世纪经济报道记者联系上了最早提出散飞调至2450元的酒商，对方就表示，“2450元指的是收货价，不是卖价。” 

今日酒价、百荣酒价等第三方整理的批发价，也会强调给出的价格可能会有偏差。今日酒价将其价格表述为批发参考价，数据和真实成交价可能存在偏差。百荣酒价表示，“不同区域调货价有几十块的差异，属正常现象”。

相比春节、中秋旺季，近期飞天茅台的市场价确实有所下调。今日酒价显示，今年1月上旬飞天茅台散瓶的批发参考价是2720元以上，原箱是2910元以上。

21世纪经济报道记者2023年中秋前在重庆本地也咨询过，飞天茅台散瓶报价在2750元以上。 

“传统的春节旺季过后就是白酒行业传统的淡季，淡季需求减少是正常现象。”武汉京魁科技董事长肖竹青对21世纪经济报道记者表示。

事实上，飞天茅台酒往年淡季也出现过批发价跌至2600元或以下的情况。

21世纪经济报道记者注意到，今日酒价数据显示，2022年3月底，飞天茅台散瓶批发参考价曾跌至2600元、原箱跌至2820元，2021年4月上旬散瓶更是一度跌至2480元，低于2500元的“红线”。但彼时，飞天茅台的市场价至少在2700元、2800元以上。

但随着临近旺季，飞天茅台的批发价、市场价又会重回上行。比如今年春节前1月下旬、去年11月年末旺季前夕，飞天茅台散瓶批发参考价都回升到2700元以上，市场价只会更高。

周期性恐慌被放大

贵州茅台的股价也是呈现类似的“淡季下跌、旺季上涨”规律。

21世纪经济报道记者注意到，2021年以来，每到春节后的3月、4月，贵州茅台的股价都会小幅下跌，但在四季度的11月至次年1月又会有上涨行情，弥补前期的跌幅。

“市场短期高频跟踪下，任何波动都会被捕捉和放大，继而引发羊群效应，加大恐慌。”华鑫证券食品饮料首席分析师孙山山认为，“下跌主要系假期茅台批价下行所带来的影响，更多的是前期市场对白酒板块估值修复到位的认可，继续上行需要更多更强的催化剂。”

只不过最近两年，这种周期性恐慌的频率正在加快。

贵州茅台上一次股价下跌是今年1月，当时面对茅台向商超渠道投放的平价飞天茅台以及比外界预期更多的龙年生肖酒投放，酒商产生了恐慌，传递到了资本市场，股价一度跌破1600元，贵州茅台市值一度跌破2万亿。

而此次下跌发生在春节以来大盘回涨后。尽管有所下跌，截至9日贵州茅台的股价依然在1650元以上，市值接近2.1万亿元。

在一些酒商看来，巽风酒等茅台酒放量，是近期飞天茅台下跌的重要原因。

酒商口中的巽风酒是指375毫升的贵州茅台酒（巽风），属于茅台酒，是去年12月31日宣布的新产品，通过茅台与网易合作的巽风数字世界发售。3月28日起，巽风数字世界APP中持有相关材料的用户可按照相应步骤，合成对应材料并完成行权，并在线下门店完成提货。这批产品计划投放量20万瓶。

20万瓶看起来是一个很庞大的数字，但实际上还不到茅台酒全年销量的个位数。

年报显示，2023年贵州茅台的茅台酒产品销量为4.2万吨，相当于将近九千万瓶酒。茅台方面也表示，巽风酒计划量占茅台酒全年投放量比重小，不会对茅台酒价格体系产生影响。

“巽风平台的投放量，茅台完全可以控制，若继续影响市场，茅台可随时调控这块投放量，经销商守住心理线就行。”孙山山认为。

山东省个体私营企业协会酒业分会秘书长、千里智库创始人欧阳千里认为，推出更多非标产品，目的是让茅台酒的实际成交价回归理性。“茅台一是加大对非标茅台的投放力度，可缓解市场用酒需求；其次推出生肖茅台、巽风酒等，让市场有更多的选择，也一定程度上稳定茅台酒价格体系，使得黄牛空间逐步压缩，让飞天茅台的价格进一步回归理性。”他进一步分析。

事实上，这部分投放量也并没有一次性进入市场。

由于近期飞天茅台价格下跌，不少有资格行权的巽风用户都在观望，到3月底行权的仅有3万瓶左右。

至少目前，飞天茅台的下跌，还没有到需要投资者出逃的程度。目前其超过2600元的市场价，与飞天茅台不到1200元的出厂价之间还有巨大的价差，贵州茅台的业绩并不会受其波动影响。

在观察人士看来，相比关注茅台的投放量，更值得关注的是消费整体大环境。

 “社会购买力不足，是中国酒业面临的共同问题。消费者对未来收入预期悲观，带来的直接影响是消费场景减少、消费量减少。”肖竹青认为。