机构关注爱美客核心产品增速，交流纪要透露新品发布节奏

21世纪经济报道记者雷晨 北京报道

近日，“女人的茅台”爱美客(300896.SZ）发布2024年一季度业绩预告，预计一季度实现营业收入8.03亿元至8.26亿元，同比增长27.5% 至31%；归母净利润5.1亿元至5.34亿元，同比增长23%至29%。

有机构分析人士对21世纪经济报道记者表示，今年一季度公司业绩增长，主要受到濡白天使放量增长与嗨体稳定增长等因素影响。

结合2023年年报来看，爱美客营收支柱——以嗨体为代表的溶液类注射产品近几年的营收增速已经出现下滑，2021年的营收增幅为133.84%，2022年增幅骤减为72.25%，去年仅为29.22%。

有机构分析师指出，爱美客亟需摆脱对玻尿酸产品的依赖，持续推出新产品以增强市场信心。

据悉，爱美客正在扩充减脂及能量源设备等赛道储备。

“公司将推进注射用A型肉毒毒素、司美格鲁肽注射液、能量源设备等在研项目的研发落地转化，丰富公司产品品类，提升公司的长期竞争力。”爱美客高管在近期召开的年报业绩说明会上表示。

核心产品嗨体增速放缓

爱美客与华熙生物（688363.SH）、昊海生科（688366.SH）在资本市场素有医美三巨头的称号，而爱美客近年来业绩增速要高于后两家。

然而，近年来公司核心产品的增速却在放缓，引起外界关注。

21 世纪经济报道记者获得的一份交流纪要显示，爱美客2024年一季度的收入增速预计在25%以上，其中嗨体产品的增速一季度预计在20到30个百分点之间，天使系列预计实现30到40个百分点左右的增长。

爱美客的产品可分为四类：溶液类注射产品（主要是嗨体系列，包括嗨体颈纹针/嗨体熊猫针/冭活泡泡针等）、凝胶类注射产品（濡白天使、宝尼达、逸美一加一、含麻产品爱芙莱和爱美飞）、面部埋填线产品及其他产品。

其中，溶液类注射产品为公司第一大收入来源，也是毛利提升的关键，在公司2023年营业收入中的占比达58.22%。

21世纪经济报道记者了解，机构投资人因此对该项业务的业绩数据颇为关注。根据其财报，在增速的口径来看，溶液类注射产品在2021年的营收增幅为133.84%，2022年增幅骤减为72.25%，2023年仅为29.22%。

该数据是否意味着溶液类注射产品或在逐步进入稳定的市场周期，也成为机构关注的重要事宜。

在溶液类注射产品中，嗨体是核心产品之一，聚焦于修复颈纹等细分市场，主要由1.0熊猫针、1.5颈纹与2.5水光构成。

与之形成对比的是，爱美客凝胶类产品中的王牌选手濡白天使去年增速显著。

年报显示，公司凝胶类注射产品去年实现收入11.58亿元，同比增长81.43，毛利率97.49%。东吴证券分析师认为，该条线产品高增长主要源于濡白天使童颜针持续推广销售，且其占比提升带动凝胶类产品毛利率提升。

爱美客对于机构关注的品类产品，亦通过多种形式在向市场说明。21世纪经济报道记者注意到，在爱美客3月26日下午举办网上业绩说明会上，有投资者就嗨体和天使系列未来两年收入预期以及各个核心产品的生命周期情况向公司高管提问。

爱美客相关负责人答复称，我国消费者渗透率对比海外提升空间明显，非一线城市待发掘的市场广阔，嗨体、濡白天使系列产品的具有较大的发展空间。

“从海外医美市场来看，头部品牌已在医美市场存续超二十年。产品生命周期受到市场发展阶段、消费需求变化、产品应用场景、产品推广方式都多个方面的影响，公司注重材料应用的安全性和有效性，品牌影响力持续提升。”其表示。

亟需“多条腿”走路

2020年9月，爱美客登陆深交所，发行价118.27元/股，随后股价一度突破千元大关，成为A股市场第三只千元股。

但近年来，公司股价已经从高点一路走低，截至4月12日收盘，报289.86元/股。

光大证券研究所认为，目前市场对爱美客的担心主要集中于两个方面，其一、医美行业整体规模增速放缓、玻尿酸赛道日趋拥挤、“嗨体”系列营收规模的持续攀升，令市场对“嗨体”未来的增长存在担忧；其二、再生产品在消费降级以及江苏吴中加入之后带来的竞争加剧，市场对其中长期的成长性存在担忧。

对此，该机构指出，提振市场对爱美客中长期成长性的信心，最佳的解决路径就是公司不断推出新的产品，丰富产品组合，摆脱对玻尿酸的过度依赖，令自身在求美产业中的布局不断丰富、完善。

年报显示，2023年，爱美客研发投入为2.5亿元，占营业收入8.72%。

公司在研项目中，两项处于注册申报阶段，分别是用于纠正颏部后缩的医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶，用于改善眉间纹的注射用A型肉毒毒素。

据前述交流纪要显示，爱美客肉毒毒素产品预计将在今年中报发布前落地。

与此同时，用于软组织提升的第二代面部埋植线处于临床试验阶段；用于成人浅层皮肤手术前对皮肤局部麻醉的利多卡因丁卡因乳膏处于临床试验阶段；用于溶解透明质酸的注射用透明质酸酶、司美格鲁肽注射液项目处于临床前在研阶段。

为扩充医美皮肤科产品品类，爱美客2023年11月宣布，将在中国内地独家经销韩国Jeisys Medical Inc.旗下的Density和LinearZ医疗美容治疗设备及配套耗材。

年报显示，通过此次与Jeisys的合作，公司将两款在韩国已处于商业化阶段的皮肤无创抗衰仪器引入国内，将实现公司在能量源设备管线的突破，待国内注册完成及商业化销售后，有望与现有产品联合推出综合化解决方案。

在体重管理与减脂领域，爱美客亦有布局，在与北京质肽生物医药科技有限公司（下称“质肽生物”）合作引入司美格鲁肽产品的基础上，公司还以5000万元投资持有质肽生物4.89%股权。

爱美客相关负责人在业绩说明会上表示，司美格鲁肽注射液产品能够延长代谢周期，体重管理效果明显。能够满足市场需求，提高长期竞争力。他还表示，公司会持续关注减重市场，提升公司在该领域的竞争力。