“1+N”政策体系直击股市痛点，投资机遇向高股息领域转移｜新“国九条”速读

21世纪经济报道记者崔文静 北京报道  日前，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（下称“新‘国九条’”），这是继2004年、2014年两个“国九条”之后，国务院再次专门出台的资本市场指导性文件。

随着新“国九条”及证监会、交易所系列配套文件的发布，新一轮资本市场“1+N”政策体系框架逐渐形成，资本市场建设方向日渐清晰。

问题找得准、整治力度大、直逼要害、照顾到方方面面，这是业内人士对新“国九条”的感受。多位业内人士认为，此番系列调整，直指我国股市痛点，有利于解决中国资本市场上被诟病多年的“牛短熊长”怪象。投资配置方面，高股息相关领域或存在更多机会；小盘股短期承压，长期具备发展价值的优质小盘股将持续获得市场青睐。

注册制如何落地生根？

“前两次‘国九条’推动资本市场机制改革，此次新‘国九条’旨在推进资本市场机制的进一步完善，促进金融回归服务实体经济的本源，政策力度依然很大。”清华大学五道口金融学院副院长田轩告诉21世纪经济报道记者。

田轩进一步分析道，新“国九条”在上市发行、市场交易、退市、金融机构管控、上市公司治理等方面进一步细化要求，将促进市场估值体系的重塑，加快推动市场优胜劣汰生态的形成，进一步提升上市公司质量，引导市场走上高质量发展道路。

与新“国九条”同日发布的，还有证监会、交易所的系列配套制度规则，这些政策共同构成中国资本市场的“1+N”政策体系。“1”指新“国九条”本身；“N”即若干配套制度规则，其所代表的领域将不断扩充，现阶段主要围绕退市监管、发行监管、上市公司监管、证券公司监管、交易监管、上市审核、重大资产重组审核、股东及董监高减持等方面，突出“强本强基”“严监严管” 。

在诸多业内人士看来，“1+N”政策体系直指我国股市痛点，有利于解决中国资本市场上被诟病多年的“牛短熊长”怪象。

让注册制真正落地生根，被视为A股走出“牛短熊长”怪象的关键之一。那么如何让注册制真正落地生根？

田轩分析表示，首先，要让注册制真正落地生根，并非简单地调整发行制度，而是需要对市场和监管生态进行全面革新。从成熟资本市场的发展经验中可以发现，一个完备的注册制需要两大外部条件和三大内部支柱。具体来看，外部条件是健全法律法规环境和投资者保护机制；而内部支柱则涵盖事前公平的准入机制、事中完备的信息披露制度，以及事后严格的退市制度。

同时，需健全多部门协同的监管机制，加强新技术手段运用，提升监管穿透水平，及时进行风险识别和处置。畅通多元化维权通道，对侵害投资者权益行为，从严追究机构或个人责任，大幅提高证券违法犯罪成本。

高股息成为长期趋势

推动股市企稳回升，是资本市场各方共同努力的重中之重，也是新“国九条”的目的之一。多位业内人士认为，此番新“国九条”的出台，有望助推A股走出慢牛行情。

田轩认为，与促进实体经济高质量发展相关的新兴技术领域及战略性新兴产业将迎来投资机遇，如人工智能、半导体、数字经济等。另外，监管要求上市公司提高分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红等，这将使得高股息成为长期趋势。因此，具备长期盈利能力、股息率高、积极开展分红的企业将具备长期投资价值，并获得市场关注。从新“国九条”发布后的首个交易日来看，煤炭、银行、交通运输、钢铁等高股息率行业表现较好，这些行业主要以央企为代表，集中于大盘股。

中金公司建议配置关注分红能力强的高股息相关领域，同时关注券商、资管相关龙头公司。对于后者，中金公司分析道，一流投资银行和投资机构建设取得明显进展是新“国九条”长期建设方向之一。新“国九条”也提出支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力，券商、资管等相关领域在新“国九条”出台及金融强国建设中有望实现高质量发展。

谈及近日走弱的小盘股，田轩认为，新“国九条”加强了退市要求，包括严格强制退市标准，加强对“保壳”行为打击力度，对“借壳上市”从严监管等。短期内将对小盘股产生冲击，但是从长期来看，将引导上市公司加强自身盈利能力建设，提升公司治理水平，促进资本市场加快优胜劣汰的市场格局，提升上市公司质量，促进市场价值重构，具备长期发展价值的优质小盘股将持续获得市场青睐。

田轩建议中小投资者借助专业机构力量，加强对企业经营和盈利能力的研判，关注企业长期发展价值，规避市场短期波动风险，以及与经济战略方向偏离、创新能力差的企业可能带来的长期风险。