拆解美股财报｜美国六大行财报悉数出炉，释放了哪些关键信号？

21世纪经济报道记者吴斌 上海报道

随着摩根士丹利和美国银行公布最新业绩，美国六大行财报悉数出炉。

当地时间4月16日，摩根士丹利公布的第一季度盈利大增，交易部门收入高于预期，财富管理部门的净新增资产甚至高于前两个季度之和。同时，美国银行第一季度利润和净利息收入高于预期，但支出和信用卡冲销费用大增。

整体而言，美国六大行业绩喜忧参半，有诸如交易和投资银行业务收入回暖之类的好消息，同时也有净利息收入回落等坏消息。尽管存在通胀压力、地缘冲突等不确定性，但银行业的资产负债表总体保持了韧性。

渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰对21世纪经济报道记者分析称，从美国六大行的最新业绩来看，虽然表现各不相同，但总体反映出了一些共同点。在交易相关的自营业务当中，各大银行都取得了较高的盈利增长，包括投资银行业务，股票和债券承销业务盈利增长非常可观。但是，从净息差的盈利来看，各大银行普遍出现下滑，这主要来自于长短期国债收益率的大幅倒挂，银行主要的负债端来自于短期利率，而盈利端来自于长端收益率，在期限利率倒挂的背景下，净息差盈利下滑。

随着加息带来的净息差利好走到尾声，华尔街大行也需要找到新的支撑点。

财报“喜忧参半”

美联储刚开始加息时，美国银行业受益匪浅，贷款利息收入增加了，而存款利率提升速度比较慢，导致去年净息差飙升。

而如今，加息红利逐渐散去，越来越多的美国民众进行了存款“搬家”。美联储数据显示，截至2023年末，美国商业银行持有的金额不低于10万美元的大额定存单总计2.26万亿美元，远高于2022年同期的6150亿美元，创下史上最大增长。投资者也可以避开银行，一些货币市场基金的收益率大约为5%，投资者在手机上操作相当便捷。

存款利息支出增加已经抵消了贷款利率上升带来的好处，这个问题从美联储开始加息起就已经悄悄出现，但此前并不显著，直到最近才冲击到华尔街大行的利润。

高利率正影响融资成本，银行客户将资金转移到收益更高的账户，同时贷款余额也在减少。美国银行表示，今年第一季度重要的净利息收入下降2.9%至140亿美元。此外，上周摩根大通和富国银行公布的净利息收入均低于分析师预期，高管也将其归咎于融资成本增加。

摩根大通第一季度净利息收入为230.8亿美元，虽然同比上升11%，但在基准利率不变的情况下，环比却缩减了4%，为11个季度以来首次环比下滑。与摩根大通类似，富国银行第一季度净利息收入为122亿美元，同比下降8.3%，低于分析师预期的123亿美元。

摩根大通首席财务官Jeremy Barnum表示，存款从支票和储蓄账户转向定期存单是主流趋势。在政策利率约为5%，而支票和储蓄账户利率几乎为零的情况下，资金没有理由不迁移。

不过，在加息红利逐渐散去之际，也有一些好消息出现。得益于交易和投资银行业务收入激增，高盛公布了超出预期的一季度业绩，营收为142.1亿美元，同比增长16%；净利润为41.3亿美元，同比增长28%，合每股11.58美元，远远超出分析师预估的每股8.73美元，创下2021年三季度以来的最高水平。

一季度高盛投行业务营收为20.8亿美元，较去年同期增长32%，比市场预期高出约3亿美元，主要受债券和股票承销业务增加以及并购咨询业务费用增加的推动。Dealogic数据显示，今年一季度全球并购交易规模较上年同期增长30%至7551亿美元。

与此类似的是，美国银行表示，由于客户努力应对持续高利率和地缘政治紧张局势，第一季度来自股票交易的收入跃升15%至18.7亿美元，美国银行当季净利润达到66.7亿美元，超过了分析师的预期。

对于整体喜忧参半的财报，Cincotta对记者表示，由于通胀仍然具有粘性，投资者一直在权衡更长时间的高利率对净利息收入的影响，同时对房地产贷款的担忧仍然存在。不过，交易和IPO业务显示出改善的迹象，这在一定程度上得益于Reddit成功上市。

利率“更高更久”冲击几何？

随着顽固通胀久攻不下，美联储难以迅速降息，一些逆风信号也已经出现。

例如，一季度美国银行的非利息支出同比飙升6.2%至172亿美元，而分析师此前预期增长2.6%至167亿美元。持续的通胀带来压力，支出和成本成为投资者关注的另一个焦点。

与此同时，华尔街大行第一季度继续裁员。花旗集团的裁员规模最大，在完成了旨在提高利润和减少管理层级的全面重组后，花旗员工数减少了2000人。美国银行首席执行官布莱恩·莫伊尼汉也表示，与2023年第一季度相比，美国银行员工数减少了4700多人，主要通过自然减员来减少员工人数。

对于未来潜在的风险，摩根大通CEO杰米·戴蒙警告称，虽然多项经济指标仍然处于有利状态，但向前看时，我们依然需要对一系列重大不确定力量保持警惕，例如持续的通胀压力、持续的大规模紧缩货币政策、令人不安的全球局势。

嘉盛集团资深分析师Fiona Cincotta对21世纪经济报道记者表示，大型银行的环境仍然错综复杂，要同时考虑积极和消极因素。美国经济具有韧性，这有利于银行业，但推动银行股和大盘上涨的降息预期已经降低。

在王昕杰看来，未来和市场相关的领域仍然可能保持增长，比如投资银行业务、财务管理业务、自营交易业务等。但和净息差相关的业务可能会仍然受到压力，目前降息预期又开始反复，如果期限利差仍然保持如此大的倒挂程度，会对银行的盈利造成压力。如果高息环境继续保持，可能会造成坏账率进一步提高。

顽固通胀大概率会使利率“更高更久”，未来可能会造成哪些冲击？王昕杰分析称，从金融行业来看，期限利差仍然维持大幅倒挂，可能会对银行盈利造成压力，对于中小银行而言，期限错配可能造成更严重的影响。对于企业来说，更高的贷款造成融资成本压力过大，也会造成盈利压力，可能导致贷款坏账率上升。市场层面，更紧缩的货币政策对于整体风险资产有估值压力，特别是当下股指已经处于估值高位，如果降息预期落空，可能造成估值大幅下修。

未来美国商业地产贷款的风险也需要警惕。在居家工作和利率上升的背景下，美国商业地产在供应端（贷款成本）和需求端都遇到了很大挑战。在居家办公趋势不发生大幅改变的背景下，美国商业地产担忧的变量主要在于贷款利率，如果贷款利率仍然维持在较高水平，未来美国商业地产贷款的担忧可能会进一步发酵。

相对于华尔街大行，中小银行面临更大风险。王昕杰表示，在资产和债务期限错配的背景下，中小银行资产端对商业地产贷款的敞口也相对较大。降息对商业地产贷款以及长短期的利率倒挂收窄都有利好，从而推动整体银行系统的“松绑”。但在降息之前，中小银行仍然将面临较大的风险。