直击巴菲特股东大会：苹果是更好的公司，无再买比亚迪计划，如何使用2000亿元现金以及人生建议

文丨李健

编辑丨李壮‍

作为投资界一年一度的盛会，2024年伯克希尔·哈撒韦股东大会在美国东部时间5月4日在奥马哈召开。这是芒格去世后的首次巴菲特股东会，但芒格并未“缺席”。 

按照惯例，在伯克希尔·哈撒韦股东大会正式开始之前都会播放一段短片，是由沃伦·巴菲特、查理·芒格和其他一些著名演员共同表演。今年影片的主题是怀念芒格，是巴菲特股东会有史以来第一次公开播放。大会剪辑了芒格和巴菲特过去参演的影片的精彩片段，用以怀念芒格，以及两人在一起的宝贵时光。在影片中，巴菲特总是扮演一个“小人物”，其他人总是对着巴菲特传达对芒格的赞美和崇敬。 

在传统的售书环节，巴菲特表示，为了纪念去世的芒格，查理·芒格的《穷查理宝典》将是今年股东大会上惟一出售的书籍。而往年的股东大会上，通常会有大约25本书在售。 

在股东会的问答环节，巴菲特回答了全球投资者提出的30多个问题，其中包括接班人、比亚迪、苹果、日本和保险业务的发展。 

本刊向股东会发送了问题，提问了对于日本的看法、苹果公司与永久持股公司有何不同的问题，在股东会上，得到了巴菲特的解答。总体来说，巴菲特认为，苹果是很好的公司，日本的机会也很明显。 

怀念查理·芒格

巴菲特以自白形式，讲述了一段对芒格的怀念。他说，我是沃伦·巴菲特。 

那是我和查理两个人的照片，那是1982年初，我们在佐治亚州萨凡纳拍摄的一张照片。当我们两人带着“铭牌”的时候，我们的妻子就可以分辨出我们了。（因为从照片看，我们俩太像了） 

1959年，当查理和我第一次见面时，我们都觉得对方像是自己的双胞胎兄弟。但是查理和我之间有一些重要的区别，很多人都没有留意。 

首先，我更关心一件事是否有效果，而查理想知道它是如何运作的。当我打开一个开关，如果电视或灯泡亮着，我就不在乎是什么原理触发了这个“奇迹”。 

而查理希望了解发电机的工作原理，包括交流电、直流电的优点等。可以说，查理比托马斯·爱迪生做得更好，就像哈罗德·本·富兰克林一样。查理想要了解一切，而且他做到了。 

此外，查理喜欢设计东西。当我们在1959年第一次见面时，他正在设计建造他住的房子。他曾经还想在圣巴巴拉为我设计一个房子。1958年。我买了我现在住的房子，我想要一个房间，可以住得下四五个孩子。 

这些差异很重要吗？我会说，是的。这种差异对伯克希尔来说至关重要。 

查理的建筑思想成就了今天的伯克希尔·哈撒韦公司。 

很多人可能会惊讶于查理在1978年开始，成为了伯克希尔的董事。1965年初，我通过一个小型合伙企业买下了伯克希尔的控制权。查理当时没有在伯克希尔投资一分钱，但他立即告诉我，我的购买简直是愚蠢的。事实也确实如此。实际上，查理成为了今天伯克希尔的建筑师。 

建筑师负责做畅想、做设计，最后监督工程的建造。我是包工头和木匠，而建筑师是提供蓝图的天才。 

伯克希尔已经成为一家拥有独特所有者群体的伟大公司。伯克希尔的董事是“查理设计公司”（Charlie Design）的受托人，该结构超越了他的一生，并将远远超出我的一生。 

我希望你能和我一起为查理·芒格鼓掌，他构筑了伯克希尔。 

一季度业绩平稳增长

持有近2000亿元现金等大机会

对于伯克希尔的核心业务——保险来说，今年第一季度不是最好的季度，但肯定也不是我们最差的季度。保险行业的特点是，任何事情都可能发生，幸运的是，第一季度保险业没有发生太大的风险事件。 

因此，我们的收益和保险承保有了不错的增长。而我们的投资收益主要来自债券，这部分收益几乎可以肯定会增加，因为我在年度报告中说过，我们持有很多对利率变化敏感的固定短期投资，今年的利率远高于去年，所以我们可以肯定地说，这部分收益会上升。 

这一年，我们账上有更多的现金，因为我们的收入比去年有了很大的改善。我们预计，我们的收益会逐年稳健增长，因为我们去年的收益为370亿美元。所以，如果你们期待我再将这370亿美元进行投资，我们也确实应该这么做，伯克希尔的目标是增加营业收入并减少流通股。这就是我们正在尝试做的事情。 

但是370美元的收益是在剔除折旧、摊销、税收等之后的收益，这意味着，伯克希尔每天有至少1亿多的资金流入账面。我们每天都在尝试部署这些钱，包括周末和节假日。但截至一季度末，我们持有的现金和国债总额为1820亿美元，一个合理的假设是，到二季度末，这个数字可能会上升到约2000亿美元。 

我们很想花钱，但我们不会花钱。除非我们找到一些风险很小，还能让我们赚大钱的股票。目前，我们的股票持仓处于一个合适的水平，我们不会大比例出手，因为没有企业管理者想要大比例卖掉他们公司的股份。 

我们不能像许多机构一样购买企业股份，因为交易体量是不一样的。 

在座的投资者，你们有多少根本不会每天或每周看伯克希尔的股价？实际上，那些每天看股价的投资者，并没有获得足够好的收益，反而是不看股价的人赚了大钱。 

这就是伯克希尔的故事。我们将努力提高营业收入，我们希望抓住一个大机会，目前，我们对仓位非常满意。 

运通和可口可乐是优秀公司

苹果是更优秀的公司

提问 ：可口可乐和美国运通是伯克希尔的永久持股公司，您最近在股东信中讨论了这两家公司的许多优点。但作为持股最大的苹果公司，苹果并不是伯克希尔永久持股公司。自2016年首次投资苹果以来，您或您的投资经理对苹果的业务或投资的吸引力的看法是否发生了变化？ 

巴菲特 ：苹果是我们持有的最大普通股。 

查理和我看DQ和可口可乐时，我们看到的是企业，包括美国运通，我们看到的是企业的业务。我们从来没有尝试预测市场，也不想选股。 

我们持有美国运通的原因，这是一项了不起的业务；我们持有可口可乐，这是一家很棒的企业；我们持有苹果，这甚至是一家更好的企业。 

你可以多学一些数学、物理，但在投资中，最重要的是，拥有一个良好的心态。 

苹果是我们最大的仓位，但在目前的条件下，我一点也不介意持有更多现金。一个有趣的事情是，每一个企业都在思考如何合理地减少纳税。伯克希尔缴纳21%的税率，苹果公司缴纳35%，过去是52%。联邦政府目前颁布的税率是21%，我认为，未来可能会提高。我们一直希望伯克希尔能积极缴纳联邦所得税，去年，我们向美国联邦政府缴纳了50多亿美元的所得税。总之，（基于一些特别的因素）今年我们卖了一点苹果股票。 

在美国犯重大错误可能性较小

提问 ：您之前投资了比亚迪，后来又减仓，在什么情况下您会再投资？ 

巴菲特 ：我们的主要投资标的将会位于美国。美国运通和可口可乐在全球开展业务。他们是伯克希尔的首选。我想不出有哪家公司像美国运通这样业务强劲。 

比亚迪的投资跟我们5年前在日本做出的投资比较相似，我们快速地投资了日本五家商社，花了一年时间，买了五大商社的百分之几的股份。 

你很少会看到我们在美国海外做出这样的投资，尽管我们正在通过这些公司参与世界经济。我了解美国的规则、弱点和优势……我在世界其他地方没有这种感觉。我们会做一些大笔的投资，这极可能发生在美国。 

查理之前告诉我要三思而后行。比亚迪是其中之一，开市客也是其中之一。我们买了一定数量的开市客，买了相当多数量的比亚迪，我们在两家公司都渡过了一段美好的时光。 

我们要做的是，好好看住股东的钱，我们不能接受损失，我觉得我们在美国犯重大错误的可能性，比在其他国家要小得多。 

对AI感到紧张

提问 ：您如何看待技术进步？生成式人工智能对传统行业有多少优势？ 

巴菲特 ：我对人工智能一无所知，但这并不意味着它不重要。 

去年我说过，当我们开发核武器时，我们释放了瓶子里的精灵，而这个精灵做了一些可怕的事情。最近，那个精灵的力量让我再次感到害怕。我不知道有什么办法把精灵放回瓶子里。 

人工智能当然重要，但我无法进行评估。在第二次世界大战期间，我们是否测试了2万吨炸弹对美国是必要的，是否真的从长远看可以挽救生命？ 

文明可能会被终止，我们决定让精灵从瓶子里放出来，它完成了眼前的目标。但它是否会改变社会的未来，我们以后才会知道。现在，AI确实让我感到有些紧张。 

我会看到那种，和我很像、穿着我的衣服、用我的语气说话的虚拟图像，我的妻子和我的女儿都看不出有什么异样。如果用他来骗钱的话，有很大成功的可能。 

而如果我投资这样的有骗人可能的行业，这个欺诈行为就会快速发展。我认为人工智能有巨大的好处和巨大的潜在危害，我不知道它会怎么发展。 

GEICO的优势，其他公司很难超越

提问 ：Todd Combs说，在2010年他第一次见到你时，他告诉你GEICO更擅长营销和品牌推广。Progressive是一家数据公司，从长远来看，数据将获胜。但似乎直到十年后，当你让Todd担任CEO时，你才优先考虑GEICO的数据分析业务，因为像GEICO这样的业务部门老化了，需要新的战略指导和方向。 

我想知道伯克希尔的放手管理方法是否是脆弱性的根源？您能否回顾一下您对GEICO所做变革的看法，并解释一下伯克希尔是如何做出反应的？如果伯克希尔的首席执行官看到一个业务部门在战略上偏离了轨道，您和Todd在纠正GEICO数据分析缺陷方面有了哪些进展？ 

巴菲特 ：费率和风险的比一定要合适。GEICO的基本优势是，成本比任何人都低，而且这种成本优势是巨大的。我们已经将承保费用率降低到10%以下，很少有公司可以与我们竞争。 

这根本不是生存问题，确切地说，这是一个盈利的问题。我们的运营成本最低。所以这不是威胁。 

现在Todd一直在这个方面做着大量工作，他已经取得了很大的进步，但仍有工作要做。与此同时，我们不会退缩。 

伯克希尔的继任安排

提问 ：沃伦，多年来，您一直在谈论阿吉特·贾恩对伯克希尔的重要影响。您经常开玩笑说，如果你和阿吉特在一艘正在下沉的船上，我们只能救一个，让大家救阿吉特。 

我们经常讨论伯克希尔下一任CEO计划。很少有人提到谁将有朝一日替代阿吉特？因为找到另一个阿吉特可能非常难。我也想听听阿吉特对此的想法。 

巴菲特 ：他比我年轻一点，所以在担心阿吉特之前，我觉得你先要担心我。 

我们找不到另一个阿吉特，但伯克希尔拥有一个由他创建的业务结构。这个结构中的某些部分几乎是竞争对手无法模仿的。我们已经形成了一些制度优势，阿吉特做的很好。 

在阿吉特1986年来到伯克希尔时，我们根本没有这样的结构，保险是伯克希尔最重要的业务。投资也很重要，但与保险不能相比。 

 贾恩  ：好吧，谢谢沃伦，谢谢大家的掌声。没有人是不可替代的。我相信，我们在观众席上有蒂姆·库克（Tim Cook），他已经证明了这一点，并为许多追随者树立了榜样。 

我们的董事会不仅在沃伦层面，而且在我的层面上都意识到了继任问题。每年，他们都让我坐在他们面前回答问题，分享看法，如果我被卡车撞到，业务将如何继续？ 

我和他们一起审查了接替我的候选人名单，此外，我们还更进一步，确定了一个特定的人，如果我发生什么事，我会把钥匙交给他。地球还没有爆炸，会继续保持转动。 

提问 ：自从格雷格·阿贝尔（Greg Abel）和阿吉特·贾恩（Ajit Jain）成为副董事长以来，伯克希尔的运营总监发生了哪些变化？例如，运营总监是否仍然直接与您联系，而不是通过格雷格和阿吉特？ 

巴菲特 ：我的答案可能会让你大吃一惊，运营总监他们可以找到我。但他们更喜欢和格雷格交谈。这是可以理解的，我没做太多事情，我的运作效率也不像30年或40年前那样高。 

格雷格看到更多的人，更了解他们的问题，可以给他们建议。而在保险业务中，没有人比阿吉特更了解保险。 

 阿吉特  ：过渡计划宣布之后，沃伦会非常巧妙地处理打给他的电话。他不会直接回答他们的问题，但会让他们心情舒畅。 

 格雷格  ：我惟一要补充的是，沃伦让事情变得非常容易，而且我们在非保险和保险方面都有一群杰出的经理，他们也让过渡变得简单。 

巴菲特 ：格雷格说，在某些情况下，经理们想获得更清晰的方向。然后我给了他们，我的意思是，我坐在那里阅读《华尔街日报》就行了。 

格雷格和阿吉特每天……几乎24小时都在工作，我不知道格雷格是如何覆盖这么多领域的。如果经理们需要我，我可以把我的话录下来，放给他们听，让人们以为我在身边。 

和查理的一天

提问 ：如果你再和查理呆一天，你会怎么做？ 

巴菲特 ：我们对每天所做的事情感到满意。查理喜欢学习，喜欢电影，喜欢各种各样的东西。所以他比我知识宽广，但我们玩得很开心。 

我们会一起做任何事情，一起打高尔夫球，一起打网球。甚至，我们从失败中也获得了非常多的乐趣，因为我们真的必须努力摆脱失败。 

他活了99.9年。除了从军的时候，他从未自己锻炼过，他从来没想过自己吃什么。他感兴趣的事情比我多，我们在一起时，从来没有怀疑过对方。 

因此，如果我再和他呆一天，我们可能会像以前一样做所有事情。 

查理总是说，告诉我我会死在哪里，我永远不去那里。但实际上，他带着他的思想到处走。他不仅对世界感兴趣，世界也对他产生兴趣，这很了不起。在过去的几年里，我从未见过有人在99岁的时候，从埃隆马斯克开始到全世界，所有人都想见查理。 

近年来，我们没有像过去那样经常交谈，因为我们过去每天都会做长时间的交谈。我们一直在学习，我们喜欢一起学习。当他99岁和我93岁时，世界对我们来说仍然是一个非常有趣的地方。 

对人生的建议：

找到志同道合的人分享幸运

提问 ：您今天能不能分享一下，您认为每个人都需要听到哪些建议？ 

巴菲特 ：我会说，你很幸运能生活在这个国家，因为这里有很多机会。在过去的200年里，随着工业革命的发展，无论是科学、教育还是医疗都出现了长足的进步，我们非常幸运能在这个时代出生。 

另外，做好教育，找到一个帮助你的人。我们正在进入一个有史以来最好的世界，你要找到志同道合的人去分享这份幸运，就像查理和我一样。 

从今天开始，走上通往那个目标的道路，并坦然接受一路上会遇到的困难。只要你有足够的决心，你就可能到达那里。 

（文章仅代表嘉宾观点，不代表本刊立场。）