突破后的分化： 良性调整不改上行趋势

回顾周二市场，沪指缩量震荡，小幅收红，而深成指、创业板指则小幅调整，黄白二线分化明显。盘面上，合成生物概念反复活跃；低空经济概念结构性拉升；化工涨价概念也有不同程度的低位个股补涨。商业航天与卫星互联网这个随着中国星网产业化加速而异军突起的题材表现也较为不俗。反倒是以AI、算力为代表的成长方向以及家电、汽车为代表的出海消费概念跌幅居前。公用事业股也存在不同程度回调。整体看来，在指数放量过后，资金还是略有踟蹰，做多方向也有所分化，呈现出一种“大乱斗”的感觉。

北向资金方面，基本上是全天净流出，不过整体20亿元出头的净流出量，不算特别大。尤其是近期北资基本上都维持大幅流入的态势，稍有流出也是良性状况。

整体而言，我们对于五月行情的性质和判断还是没有变化。国内的总量性政策导向依然相对积极，4月末重要会议强调“要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本”，较为宽松的货币和财政政策依旧可期。另外，考虑到美国经济数据还是有波折，非农数据不及预期，海外降息预期再起，预计今年还是至少一次降息，有助于推动资金回流新兴市场。叠加4月业绩披露期结束，中国的地缘安全性以及资产估值性价比较高，也有望承接大量回流外资，给A股带来增量流动性。

因此，我们认为市场短期回调不成为看空的理由。历来指数上涨都不是“一片坦途”，过程中也会有风格的轮换，也会有预期一致到分歧再到一致的过程，这都是较为健康的现象，投资者无需过度担忧。5月仍是做多机会，大家更应当留意分歧，逢低吸纳，不要错过震荡吸筹的机会。

在方向上，我们依然认为需要“两手抓”。

一方面是要关注泛科技方向的事件驱动和政策驱动性机会。当前低空经济、量子科技、合成生物的技术突破不断，各类政策文件不断出台，各地也部署了诸多产业支持性工具，这些领域往往能够实现从0到1的突破。再者，这些领域中国在全球的技术水平并不落后，且市场空间巨大，在渗透率快速提升的预期下，存在估值扩张的逻辑。

另一方面，业绩、涨价、红利等仍是不容忽视的另一抓手。由于海外降息预期使得资金回流新型市场，外资更偏好盈利稳定，业绩兑现度高的领域。因此，一季度业绩超预期，行业景气度出现持续向好或反转的存储芯片、光通信、家电；以及业绩长期稳定、中国具备“出海”优势的工程机械、电力设备、公用事业等领域会备受青睐。涨价凶猛的化工、小金属等也指引着后续业绩向好的预期，被更多资金追捧。

总而言之，在外围环境改善，国内政策给力，资金持续回流的背景下，我们依旧看好五月行情震荡上行的演绎趋势。配置上，一手抓产业突破、政策扶持的“硬科技”，另一手抓业绩确定性以及涨价逻辑，争取将五月“红利”收入囊中。