赋航资本狄凯：收益与DPI往往不可兼得，LP预期管理或是另一条退路

21世纪经济报道记者 赵娜 上海报道

4月24日下午，21世纪创投研究院“解局股权投资‘退出难’”春季闭门研讨会在上海举办。

活动现场，来自政府引导基金、国有资本、市场化母基金、市场化财务投资机构、产业资本CVC、S基金管理机构，以及银行、保险、券商、股权交易中心等的近50位嘉宾齐聚一堂，就行业备受关注的退出话题开展热烈讨论。

(现场图)

赋航资本合伙人狄凯在现场发言中表示，今年以来私募股权二级市场趋于活跃，“如果说去年同期的业务需求是1的话，今年同一时间（活跃度）至少达到3以上。”

近年来，基金退出成为国内股权投资基金管理人的普遍难题。IPO收紧后，LP预期通过上市退出的时间拉得更长，开始更多寻求股权转让的方式进行退出，S交易市场热度随之持续走高。

作为一家专注于S交易的中介服务机构，赋航资本持续跟踪并定期发布市场数据。报告统计显示，2022年中国S市场交易规模首次突破千亿元人民币。2023年截至Q3，中国S市场交易规模为437亿元人民币。

S交易作为私募股权基金退出路径之一，其重要性在当前退出难的大背景下愈发显现。尽管2023年S市场交易规模有所下降，但参与S交易的资金方正在增多，各方对S交易的热情仍然高涨。

狄凯和团队观察到，S生态正在向多次投资、多方参与演化。从买方交易次数来看，46%的买方在2023年完成多次投资。这意味着，S交易在股权投资市场不再是机会主义式的存在，预期未来将有更多将S作为策略的专业化机构出现。

另一方面，当市场出现越来越多的一对多、多对多、多对一交易，信息不对称而形成的“捡漏”机会随之减少。

值得注意的是，当IPO这一退出基金渠道收缩，GP们开始更为积极地探索并购、回购和S交易退出的可能。尤其对很多手持优质资产的GP们来说，S交易是成为实现原基金退出和新基金募资的方式之一。

“不能为了退出而退出，也不应为了作DPI而退出。”谈到PE/VC基金退出的迫切性和路径选择，狄凯建议GP秉持长期发展心态，理性选择退出方式和时间点，“如果现在退是亏的，就想办法做好LP的工作，在未来享受更大的回报。”