粤民投副总裁徐飚：2024年后并购重组市场可能迎来爆发

21世纪经济报道记者 林典驰 深圳、广州报道

“去年‘827新政’后，IPO审核趋紧及不确定性大幅提高，且监管层重点鼓励并购，预计拟上市资产将更多寻求并购方式实现证券化。不过，由于公司资本运作方向切换、外部沟通存在一定的时滞，预计2024年后并购重组市场可能迎来爆发。”广东民营投资股份有限公司（简称：粤民投）副总裁徐飚谈到。

5月15日，由南方财经全媒体集团指导，21世纪经济报道主办，21世纪资本研究院作为首席智库，天河基金、同城商旅、广东省管理会计师协会提供支持的南方财经国际论坛21世纪卓越董事会（广州站）活动顺利召开。

在活动上，徐飚发表了以《PE投资的退出与上市公司并购趋势》为主题的演讲。

当下投资环境整体比较复杂，受“827”新政影响，过去一年IPO受理阶段性放缓。整体来看，2021-2023年IPO辅导数量持续上升，而IPO受理数量却整体呈下滑趋势。

徐飚谈到，从受理率来看，2021-2023年每年受理率分别为53.13%、43.13%和27.68%，即每年末辅导的项目在第二年能够申报受理的比例逐年下降，到2023年，仅1/4左右的2022年末辅导项目能被受理。IPO受理端节奏出现明显放缓。

Wind数据显示，2023年IPO上会企业合计308家，总体通过率为90.58%。考虑到项目撤回情况，2023年的真实过会率为47.37%，相比2022年65.34%和2021年61.79%的过会率，2023年的真实过会率出现了明显下滑。

从撤回的角度来看，则更为明显，“‘827新政’后监管趋严,已撤回超过200家企业。从企业属性来看，民营企业撤回家数较多；从盈利情况来看，净利润1亿元以下的中小民营企业IPO撤回家数较多。” 徐飚表示。

而从板块来看，由于创业板前期申报家数较多，近期成为撤回家数最多的板块。

Wind数据显示，2023年成功IPO的企业共313家，募集资金金额3,565.39亿元，对比2022年全年成功IPO企业428家，募集资金金额5,869亿元，整体IPO市场呈现一定程度的下滑。

徐飚谈到，这是当下整个IPO环境面临的问题，也意味着未来企业IPO越来越难。

鉴于IPO难度上升，市场预期2023年会是一个并购大年。但从数据统计来看却并非如此。2023年并购重组的数量，无论是从审核过会的数量还是披露的非审核数量，都呈一个下滑的趋势。

徐飚表示，“市场力量的传导还不尽完善，今年可能是上市公司和投资机构重点关注并购的时间点。”

数据显示，2015年~2017年为前一轮并购重组的高峰期，伴随注册制改革，上市公司重大资产重组降温，审核类重大资产重组数量下降得更为明显，至2023年拐点尚未出现。

观察并购重组的另一个视角是供给和需求端。

从供给端来看，截至2024年4月16日，各板块IPO辅导企业高达2,370家，IPO排队企业高达662家。

值得注意的是，2021年1月1日后新受理的IPO企业中，截至2024年4月16日，已撤回552家。

而从需求端来看，A股上市公司家数达5,353家，若以每年四五百家IPO增量，不到两年就将超过美国上市公司的数量。

徐飚表示，因此，这也不难理解为什么部分上市公司今年会被监管层坚定出清，大量之前认为行之有效的手段保壳的手段、借壳套利的行为都将难以实现。

另一方面，上市公司分化也在加剧，当前龙头企业、规模企业较成长型、创新创业型企业更具优势。此外，上市公司利益导向机制发生变化，分红和再融资均出台相应规定限制，并且严格限制破产重整，应退即退。

他谈到，上述因素可能触发并购市场逐渐向卖方市场演化，但普通上市公司购买能力受到一定制约，而优质买方仍然具有稀缺性。

对于粤民投的并购业务策略，徐飚梳理了四大重点。

第一是大市值上市公司的并购业务。粤民投围绕新能源和生物医药领域的核心上市公司，进行产业链整合，推进收购业务。近期，人工智能也是关注的重点，投资方向有国产大模型和底层的算力企业。

第二是跨境并购业务。跨境出海是长期趋势，企业在海外构筑产能，粤民投发挥在香港的平台和优势。

第三是针对有保壳压力的上市公司。粤民投在另类投资、特色资产投资积累大量经验，通过破产重整化解债务压力，进而实现保壳目的。

第四是国企收购优质上市公司控制权。粤民投持续发挥各自的产业优势以及民营企业机制的灵活，配合上市公司链主企业去构建产业链条。