监管“亮剑”投资者保护：证券纠纷多元化解 加大分红回购力度

21世纪经济报道 记者 崔文静 实习生 谭丁豪 北京报道  投资者是市场之本，投资者保护关系到亿万投资者的切身利益。新“国九条”将“投资者保护的制度机制更加完善”列为未来5年发展目标之一。

“我们将一以贯之抓好落实，把投资者保护贯穿于资本市场制度建设和监管执法的全流程各方面。”证监会主席吴清在“5·15全国投资者保护宣传日”活动致辞中如此表示。

实际上，不仅证监会将投资者保护列为重要工作内容，中国证券业协会（以下简称“中证协”）和各地证监局同样将“以投资者利益为本”落实到工作的方方面面。

21世纪经济报道记者就投资者保护话题对中证协、广东证监局、天津证监局和贵州证监局进行采访。采访发现，近年来，中证协与证监局均不断创新投资者保护方式，结合各自监管范围全力保护投资者利益。

记者综合采访发现，首先，多元化解证券纠纷，成为各个监管部门当前共同努力的重点。多方努力之下，目前我国已经形成包括先行赔付、行政和解、责令回购、股东代位诉讼、集体诉讼等在内的多元化投资者维权方式。

其次，引导上市公司建立常态化分红机制、加大回购力度，同时加大对违法违规行为的监管力度，是证监会反复强调之处，也是各地证监局共同的聚焦点。

再者，拥有自律规则制定权的中证协，则根据投资者需求适时出台相应规则，目前，中证协已经发布8项投资者保护自律规则，包括投资者适当性管理、投资者教育工作指引和评估、证券纠纷调解等。5月15日，其再次出台《证券公司投诉处理标准》。敦促券商进一步提高投资者投诉处理的重视程度和流程优化。

多元化解证券纠纷

5月15日，吴清在谈到维护投资者利益五大措施时提到，要进一步畅通投资者维权救济渠道。救济渠道的畅通，需要各个监管机构的共同努力。从实际情况来看，投资者救济的确成为监管机构们的工作重点。

中证协引导督促行业持续做好证券纠纷化解、先行赔付等事后救济工作；深化完善多元化解纠纷机制，规范纠纷调解程序，为投资者提供纠纷调解服务。

具体来看，一方面，持续加大证券纠纷调解工作宣传普及力度，使投资者更加充分地了解各类纠纷化解机制的具体渠道和比较优势，妥善选择合理方式依法理性维权。聚焦投诉处理、纠纷调解重点领域，加强矛盾纠纷排查预防，在化解纠纷过程中，做好矛盾纠纷源头治理。 

另一方面，中证协督促证券经营机构履行投诉处理首要责任，探索先行赔付机制，有效化解疑难复杂群体纠纷。自2012年以来，调解证券纠纷案件4145件，为投资者挽回损失3.62亿元。先后支持有关单位依法开展海联讯、万福生科、欣泰电气和紫晶存储等投资者补偿和先行赔付。

紫晶存储案和泽达易盛案，是2023年中国资本市场创新实践先行赔付制度的两个典型案例。

紫晶存储案中，广东证监局积极协助相关部门对公司立体追责，公司及相关责任人员共被处以8000余万元罚款，两名实际控制人分别被采取终身、10年市场禁入措施，并因涉嫌欺诈发行证券罪被检察机关批准逮捕。为有效赔偿投资者损失，紫晶存储案创新探索“行政执法当事人承诺+先行赔付”，4家中介机构通过先行赔付赔偿1.7万名投资者10.86亿元，投资者利益得到最大保障。

泽达易盛案的顺利推进，一定程度上得益于天津证监局对投服中心的积极主动配合。2023年12月，泽达易盛特别代表人诉讼以诉中调解方式结案，7195名适格投资者获赔2.8亿余元。2023年，天津证监局共调解纠纷24件，达成和解6件，和解金额累计173.8万元。

贵州证监局同样致力于高效化解行业矛盾纠纷，2023年，贵州证监局指导协会调解工作站受理调解纠纷27件，成功调解20件，金额达159.83万元，投资者累计获赔53.88万元。与此同时，其注重推进“总对总”证券期货纠纷在线诉调对接机制，实现中证法律服务中心贵州调解工作站、贵阳仲裁委员会证券期货纠纷仲裁调解中心、贵阳市中级人民法院证券期货纠纷调解工作站落地贵州证券业协会，实现少有的全国协会调解工作“三牌合一”，拓宽诉求处理渠道。

值得一提的是，中证中小投资者服务中心作用日渐显著。比如，2023年，广东证监局积极与中证中小投资者服务中心协作配合，对摩登大道控股股东资金占用行为提起股东代位诉讼，广州中院一审判决控股股东返还占用资金，公司实际控制人、财务总监等承担一定比例的连带赔偿责任；今年4月，中证中小投资者服务中心再次针对辖区上市公司华铁股份控股股东资金占用事项，对有关责任主体提起股东代位诉讼。

上市公司注重投资者回报

上市公司投资者回报意识的提升，是以投资者利益为本的重要体现。各地证监局正在多措并举敦促上市公司更好回馈投资者。

记者综合受访人士分析发现，主要途径有二。

一方面，强化上市公司现金分红监管，引导上市公司建立常态化分红机制。

2023年，广东辖区302家沪深上市公司实现现金分红累计964亿元；2024年以来已经有304家沪深上市公司发布新的现金分红计划，涉及金额1023亿元，家数和金额分别较去年5月同期增加34家、178亿元，再创历史新高。

从典型个案来看，格力电器连续 6 年实施现金分红不中断，自1996年以来累计分红金额 1,553亿元，占同期利润总额的 61.7%。2024年，根据公司现金分红计划，拟实施2023年度分红 131.42 亿元，占当期公司净利润的 45.3 %。美的集团连续11年实施现金分红不中断，自2013年以来累计分红金额867亿元，占同期公司净利润的46%。2024年，根据公司现金分红方案，拟实施分红208亿元，占当期公司净利润的62%。

贵州茅台上市以来累计分红超2000亿元，分红规模连创新高。2023年，贵州省上市公司分红总额达681.14亿元，再创历史新高。

天津证监局同样推动上市公司常态化分红，建立分红信息档案，加强优秀分红案例宣传引导，推动提高现金分红水平，引导上市公司积极开展中期分红，助力投资者分享公司成长红利。

另一方面，“长牙带刺”严监管，加大对违法违规行为的惩治力度，同样是各地监管努力的方向。

贵州证监局聚焦上市公司、挂牌公司财务造假、占用担保等重大违法违规行为，明确监管要求。严厉打击大股东违规减持、内幕交易、信息披露不实、“忽悠式”回购、资金占用等严重损害投资者信心的违法违规行为。全年对7家上市公司、5家挂牌公司开展现场检查，对8家上市公司、挂牌公司及31名责任人员采取监管措施。

天津证监局2023年共查办案件11起，作出行政处罚3件，对财务造假、欺诈发行等违法行为进行坚决打击。

财务造假“一查到底”、退市公司“一严到底”，是广东证监局当前工作的重点之一。典型例子如中潜股份，其2022年年报披露业绩与业绩预告内容存在较大差距，且盈亏性质发生变化，广东证监局在中潜股份退市后对其信息披露不准确行为采取行政监管措施。在常态化退市机制下，把好退市“出口关”，释放“严”字当头的监管信号。

制定系列投资者保护规则

拥有自律规则制定权限的中证协，更为注重通过完善相关规则体系等方式，最大限度保护投资者利益。截至2024年5月，中证协已经累计制修订自律规则规范性文件136项，内容涵盖了从业人员、自律惩戒、文化建设、声誉管理、专业评价以及证券公司承销保荐、证券经纪等各项业务活动。其中，投资者保护自律规则8项，包括投资者适当性管理、投资者教育工作指引和评估、证券纠纷调解等。

5月15日，中证协首发《证券公司投诉处理标准》等两项团体标准，旨在为行业提供更加精细化、系统化的投诉处理和回访实践指南，投资者保护自律规则体系得以进一步完善。

《投诉处理标准》内容涵盖定义投诉处理相关概念、多维度区分投诉类型、提出投诉方式和渠道、制定投诉的处理原则、制定投诉的处理程序、明确投诉处理工作流程、强调证券公司投诉处理监督。

在业内人士看来，这有助于证券公司提高投诉处理质效，厘清工作职责，防止工作推诿。同时《投诉处理标准》力求解决投诉处理工作相关难点，充分贴近中国证券市场的实际需求，关注涉及第三方专业机构合作业务投诉、投诉处理的反馈机制等，旨在提振投资者信心，确保每位投资者的合法合理诉求能得到及时、公正、有效的回应，共同推动团体标准更精细化、系统化，也更具有科学性与实操性。

与此同时，中证协注重发挥投资者教育事前预防宣导作用，创新投资者教育形式，从源头上增强投资者风险防范意识；加强投资者适当性管理，规范经营机构行为，提升投资者服务质量和水平，强化投资者权益保护力度。