社论丨大力发展风险投资，持续促进企业科技创新

当前，我国正在大力推进因地制宜的发展新质生产力，加强国家战略科技力量布局，培育壮大新兴产业，超前布局建设未来产业，运用先进技术赋能传统产业转型升级。这需要为创新型企业和高科技产业提供强大的资金支持，积极发展风险投资，壮大耐心资本。

新质生产力通常以高科技产业为主，以创新为主要特征。创新本质上是一种风险事业，具有周期长、不确定性大、失败率高等特点。这类企业很难在注重信用风险的传统银行获取融资，因为这需要资方对投资风险具有高容忍度，愿意伴随投资项目或企业经历较长的成长周期，甚至愿意在初期承受亏损，以换取长期的、更大的回报。

风险投资机构通过参与创业公司的决策、制定激励政策，能够促使创业者更加努力并将资金投向创新。因此，风险投资具有很强的配置资源作用，通过发现潜力公司、引导创新活动促进市场持续不断地创新竞争，这也是我国要大力发展直接融资，尤其是风险投资的根本原因。

但是，受国内外诸多因素影响，最近几年我国风险投资持续下降。首先，是全球金融环境变化与宏观经济不确定性增加所致。今年一季度全球初创企业的风险总投资缩减至578亿美元，同比下降30%，持续第三年收缩。我国一季度风险投资额大约118亿美元，同比下降40%，美国则下跌了29%。

其次，国内IPO通道收窄。2023年虽然全面实施注册制改革，但IPO数量大幅减少，上交所、深交所同比减少了33%、29%。IPO是风险资本退出的主要通道，IPO难度增加后会使得上游的风险投资变得更加谨慎。这会在一定程度上影响风险投资决策，LP、GP风险厌恶增高，部分转向要求企业分红。此外，由于TMT热潮已过，扎堆硬科技的资本较多，人工智能投资的商业风险目前较大，导致一些风投的投资方向不明。

目前，我国风险投资资金主要来自政府和国企，来源比较单一，具有鲜明的政策性。一些国资背景的风投资金面临专业人才不足的挑战，同时这也使得投资具有一定的招商性质，可能影响投资效率和质量。最近几年，我国企业风险资本（CVC）日益活跃，相比传统VC，这些产业资本对行业变化与创新更加敏感，因此，投资效率和质量更高，各地也加以鼓励。但是，大中型科技企业搞风险投资，有可能通过并购追求垄断，或者令中小企业边缘化或被迫退出市场，可能影响市场创新活力。

数据统计显示，最近十年IPO中仅有一半左右的公司接受过风险投资，一方面说明主流风险投资的行业偏好与A股有较大的偏差，另一方面也说明我国风险投资工作仍有很大的提升空间。除了科技领域，传统产业的转型升级仍有巨大潜力。根据发达经济体的经验，在结构优化与产业升级的过程中往往会涌现大量创新。

因此，随着美元风险投资退潮，我国应该大力发展人民币风险投资。我国拥有大量的居民储蓄，而这些大多流向了收益率较低的国债和存款，应该创新政策吸收更多民间资本发展风险投资。在我国政府风险投资专注于半导体等领域时，也可以考虑激励更多国际和民间风险资本参与，以更加开放包容的环境吸引国内外人才参与创新活动，在风险投资的市场竞争中更有效率地配置资源和促进创新。此外，通过IPO监管提高上市公司质量以及避免风险投资追求短期目标的同时，也要尊重风险投资和创新公司的市场规律，增加政策的确定性，降低退出风险。