美联储降息步伐再度放缓“作祟”？ 人民币汇率大幅回调

21世纪经济报道记者  陈植   上海报道

在美国强劲就业数据令美联储降息步伐进一步放缓的情况下，人民币汇率跌至年内低点。

截至6月11日16时30分，境内在岸市场人民币兑美元汇率徘徊在7.2541附近，盘中一度跌至年内低点7.2543。

“这背后，6月7日美国所公布的5月强劲非农就业数据（当月非农就业人数增加27.2万人，较预期高出9.2万；当月薪资增速涨至0.4%，高于环比增加0.2%的预期，引发通胀回升担忧），令美联储年内降息次数与幅度再度被压降，给人民币汇率构成新的下跌压力。”一位香港银行外汇交易员向记者指出。

美联储降息力度“减弱”效应再度发酵

CME美联储观察工具显示，当前市场预计美联储会在2024年至少有一次25个基点的降息，但在一个月前，市场预期美联储年内仍有至少两次降息，且整个降幅幅度超过50个基点。

华尔街投资咨询公司Yardeni Research总裁埃德·亚德尼（Ed Yardeni）表示，美联储应在2024年底前，保持利率不变。

在他看来，美联储央行已成功实现利率正常化，且此举没有损坏美国经济。但美联储若在没有必要的情况下降息，反而可能导致美股大跌。

Catalyst Capital分析师David Miller认为，美联储不应在2024年降息，因为美联储贸然降息反而会导致通胀加剧。

“随着华尔街越来越多投资机构认可这些观点，目前华尔街不再预期美联储年内会有2-3次降息，实际降息次数可能只有一次，甚至不会降息。”一位华尔街对冲基金经理指出。这导致市场普遍认为美债收益率将重返高点，令美元利差优势维持更长时间。

记者注意到，在上周美国发布强劲就业数据后，10年期美债收益率从4月以来的最低点4.245%迅速回升至4.448%，令中美利差倒挂幅度（10年期中美国债收益率之差）再度扩大至213个基点。

上述香港银行外汇交易员指出，这引发海外量化投资基金在端午节后第一个交易日纷纷加大沽空人民币的力度，因为他们一直将中美利差倒挂幅度扩大，视为技术性沽空人民币的“风向标”。

他直言，这导致6月11日当天早盘起，人民币汇率始终处于循序下跌走势。

也有业内人士指出，相比4月16日美元指数处于年内高点106.5期间，所对应的境内在岸市场人民币兑美元汇率约为7.24；6月11日美元指数处于105.2，但人民币兑美元汇率却跌至7.2541，似乎显示近期人民币汇率可能“超跌”。

前述香港银行外汇交易员认为，当前人民币汇率下跌，可能与近期A股回调导致北向资金流出有着一定关系。一直以来，北向资金流出，可能会导致人民币汇率在短期内出现“超预期”较大幅度回调。

但是，Choice数据统计显示，尽管上周A股指数回调，北向资金却逆势净买入53.05亿元人民币，反而起到支撑人民币汇率企稳的作用。

6月11日当天，北向资金净流出74.97亿元人民币，或给人民币带来不小的下跌压力。

多重因素影响海外资本短期风险偏好

多位海外投资机构人士认为，当前人民币汇率创年内低点，或与当前国际地缘政治风险最新变化有着密切关系。具体而言，一是欧洲极右翼政党在欧洲议会的席位大幅增加，令市场担心欧洲未来发展的不确定性，导致金融资本投资风险偏好下降——开始从新兴市场等高风险资产撤离资金；二是上周欧洲先于美联储扣动降息扳机，无形间令美元利差优势进一步扩大，导致不少欧美资本再度看涨美元而选择沽空人民币等新兴市场货币；三是巴以冲突与俄乌冲突持续升级，加之黄金等避险资产在端午节期间意外大跌，导致更多欧美资本再度青睐美债作为避险港湾，令资金从新兴市场陆续向美债资产转移，也会导致人民币汇率应声下跌。

“或许，不少欧美资本尚未采取实质性的资金转移行动——将资金从新兴市场转向美债市场避险，但部分海外投资机构提前对这种资金流向新趋势做出反应，开始押注人民币等新兴市场货币下跌。”前述华尔街对冲基金经理认为。

记者多方了解到，面对人民币汇率跌至年内低点，多数海外投资机构认为这主要是受到市场避险情绪短期波动的影响。就中长期而言，随着中国经济基本面持续好转，加之美联储迟早会扣动降息扳机，人民币汇率有着较高几率很快触底反弹。

“6月11日当天，部分银行机构对人民币采取越跌越买的策略，显示他们认为当前人民币汇率偏低。”这位香港银行外汇交易员指出。目前，越来越多海外投资机构也认为，在美元指数没有出现显著上涨的情况下，如果境内在岸市场人民币兑美元汇率一直跌跌不休，中国相关部门很可能在人民币汇率跌破7.28后再度启动“稳汇率”措施，确保人民币汇率不会出现失速异常大跌状况。

“本周美国CPI数据与美联储最新的货币政策表态，或将在短期内影响人民币汇率走势。”前述华尔街对冲基金经理直言。若CPI降幅低于市场预期且美联储继续释放鹰派声音，美元指数可能会重返106.5的年内高点，到时人民币汇率或将面临更大的下跌压力，中国相关部门如何稳汇率，将备受金融市场关注。

一位新兴市场投资基金经理坦言，6月11日人民币汇率之所以创下年内低点，另一个不容忽视的因素是在美国就业数据持续强劲后，市场正在重新评估美联储与其他国家的货币政策分化程度——对于短期仍有较高降息等货币宽松预期的国家货币而言，都面临较大的汇率下跌与投机资本沽空获利压力，如何“稳汇率”，又成为这些国家相关部门面临的新挑战。