中环观察丨港股IPO下半场哨响，打新赚钱效应或带动“小阳春”

南方财经全媒体记者何柳颖，张伟泽

6月28日，香港最高气温达到34℃。高温酷暑中，香港IPO市场迎来了久违的盛况。

当天，百望股份、如祺出行等7家公司通过港交所聆讯后开启招股，成为近一年半以来港股招股数量最多的一天；同日，顺丰控股、麦德龙等8家企业递表港交所；嘀嗒出行、老铺黄金、天聚地合三家公司则赶在6月的最后一个交易日在港交所敲响了上市钟声，公司股票正式进入二级市场。

市场气氛一度被推高，老铺黄金上市首日表现尤其亮眼，发行价40.50港元/股，当天股价一度上扬至75.6港元/股，最终收于70港元/股，涨幅72.84%。但嘀嗒出行、天聚地合首日均破发，分别下跌22.50%、27.82%。至此，上半年港股IPO总算画下了一个句号。

但回顾此前六个月，港股IPO并没有迎来凛冬后的春天。加上28日的3只新股，今年上半年共有30只新股在港交所上市。其中29只在主板，1只在创业板，融资金额达到131.78亿港元。上市数量较去年同期的31只相差不大，但融资金额较去年大幅下降了27%。

体量小，成为了今年上半年的IPO特点。今年前6个月，只有一只中型新股——茶百道，该股成为上半年的最大型新股。相比之下，2023年上半年港股最大IPO项目是珍酒李渡，共募资53亿港元。更遑论2021年快手科技IPO募资了483亿港元，2010年友邦保险IPO募资了1591亿港元。那时候的投资者仍坚定不移地相信，千亿等级的IPO会陆续出现。

上半年倏忽而过，下半年的IPO已开启。目前正在等待上市的有专营私人航空的西锐飞机有限公司，以及专注于汽车后市场的广联科技控股，若顺利，两家企业将于7月中旬正式上市。投资者们一边在期待，一边也在筛选。究竟哪些企业能为他们带来信心？市场会给出答案。

打新情绪高涨

4月23日，头戴“新茶饮第二家上市公司”的花环，茶百道正式登陆港交所，募资总额25.86亿港元，这成为港股今年以来最大的IPO。以金额而言，这让投资者不免有些失落。

在整个上半年，港股主板与创业板共有30只新股上市，募资总额131亿港元。相较之下，2023年上半年共有31只新股上市，募资总额达到179亿港元。

市场环境纷扰，港股市场是否已经很难承载大型新股招股？中伦律师事务所合伙人廖小新向21世纪经济报道记者表示，的确明显观察到市场目前所进行的IPO募资金额相对较小，“以往的募资金额动不动就是一亿美元以上，但现在可能一个项目只有几千万美元的水平了”。

廖小新分析认为，地缘政治以及港股市场的流动性都是影响集资金额的主要原因，“发行人在设定集资目标时，往往面临着在募集金额与确保发行成功之间的权衡。为了降低风险并提升发行的稳妥性，他们通常会采取保守策略，倾向于设定一个相对较低的集资目标”。

谨慎、安全、稳妥，似乎成为了全球资本市场的关键词，港股IPO亦如此。但业内人士同时指出，企业对于在港上市依然兴致甚高。“我所接触的上市公司咨询量在近段时间明显上升，较去年同期上涨了一倍左右，”廖小新表示。

企业积极咨询的同时，市场打新情绪亦十分高涨。29只主板上市新股中，剔除掉两只认购不足的股份，平均公开认购倍数约150倍。作为比较，去年同期香港IPO上市新股公开配售平均认购倍数不足10倍。

逐月来看，投资者认购情绪在今年第二季度最为热烈。5月和6月上市的14只主板新股平均公开认购倍数达到了202倍，其中9家认购倍数超过100倍。老铺黄金和天聚地合的公开发售分别获得582.15倍及602.87倍认购。

2021年1月13日以来的GEM（创业板）首只新股——优博控股受青睐程度更甚。在公开发售阶段，优博控股收获2503.03倍认购，投资气氛火爆，不仅成为今年上半年当之无愧的“认购王”，在香港超额认购倍数的历史排名中更是位列第五。上市首日（6月3日），优博控股收涨6%。但后市走势相对消极，截至7月10日收盘股价累计跌幅达40%，股价报0.3港元/股。

中伦律师事务所合伙人廖小新向记者表示，发行人关注公司的估值水平，以及发行之后是否会有活跃交易。如果香港IPO市场打新的赚钱效应显现，可能会带动IPO市场的小阳春。

18C章能否带来增量？

相较2023年上半年，港股新股数量与融资总额分别下降了3%与27%。

事实上，这与全球股市的IPO放缓趋势基本一致。安永大中华区发布的《中国内地和香港IPO市场》显示，因各地央行继续致力于控制通胀水平，利率保持高位，是资本成本居高不下，全球上半年IPO活动持续放缓，共有532家企业在全球上市，筹资517亿美元，IPO数量和筹资额同比分别下降15%和17%。

不过，从交易所表现看，港交所依然显得逊色。德勤报告显示，以2024年上半年全球IPO融资额计算，排名前三交易所分别为纽约证券交易所、纳斯达克、印度国家证券交易所，港交所则位列第九。位居首位的纽约证券交易所仅上市了24只新股，但融资金额达到799亿港元；纳斯达克位居其后，54只新股共带来了528亿港元融资金额。

值得注意的是，中概股和海外公司缺席了今年港股上半年的IPO市场。

德勤中国华南区主管合伙人欧振兴向21世纪经济报道记者表示，对于国际公司而言，目前港股的估值吸引力不强。他称，“港股上一轮国际公司上市潮是在2011年，当时港股的估值为19倍，而如今港股估值仅为12倍。不过对于国际公司而言，在香港上市独特吸引力是，其可以通过互联互通机制吸引到内地的投资者。”

与此同时，市场关注的焦点是18C章能否为港股市场注入新的动力？6月13日，港交所第18C章章特专科技制度落地一年多来的首只新股——晶泰科技成功上市，这似乎为港股市场带来了一些新气息。港交所方面亦对此充满了期待，香港交易所董事总经理兼内地业务主管周健男告诉21世纪经济报道记者，期望有更多满足18C章要求、科技含量高、符合国家战略安排和发展方向的科技企业，来到香港市场上市融资。

但在欧振兴看来，通过18A上市的未盈利生物科技企业有明确的发展时间表，投资者可以通过新药临床测试等关键节点预估其盈利时间。而18C章上市规则主要涵盖五个行业的科技公司，这些行业之间的差异较大，投资者无法通过明确标准判定各个公司的商业化进程。

“同时，18C章上市规则的市值门槛以及估值相对较高，对于投资者而言，投资在这些没有盈利的企业存在不确定性，市场资金对于这些公司会较为审慎。暂时而言，通过18C章上市的企业仍然不会是港股IPO市场的主流，”欧振兴坦言。

不过市场对于18C章仍投向了较大关注度。廖小新表示，今年以来18C章上市规则的热度远远高于去年，随着港股市场逐渐回暖，不少相关的科技企业正在积极考虑利用此规则在港股发行上市，“中伦目前就有几个正在推进的18C章上市项目，据我了解，不少券商也正在接洽一些18C章相关的项目”。

根据毕马威的预测，港股今年全年新股集资金额将达600亿港元，全年新股预计为70只至80只，其中3只为第18C章上市的特专科技新股。

美联储降息仍是最大变量

今年年初，毕马威、德勤、普华永道均预计今年全年港股IPO可实现约1000亿港元的集资额。

然而，在上半年整体提振乏力的背景下，各大会计师事务所开始下调全年预测值。德勤目前预计，香港今年将有约80只新股上市，新股集资额约为600亿~800亿港元；普华永道也将全年募资额的预测值下降了20%至30%至700~800亿港元。

展望后市，美联储降息仍是主要影响因素。欧振兴谈及，倘若美联储年内不降息，则会影响资金回流香港，进而影响9月香港IPO市场窗口期，导致企业集资额下降或是延后上市。在他看来，美联储利率还会影响企业盈利水平，绝大部分在香港上市的企业都来自内地，汇率持续高企会导致其以美元计价的营收降低。在此背景下，其预计今年香港IPO市场集资额可能不会有太大的增长。

从上市意愿看，欧振兴认为当前内地公司来港上市意愿仍然较高。“一方面中国证监会推出的5项措施明确支持内地行业龙头企业赴香港上市，另一方面港交所能够为企业提供较为清晰的上市时间表。”不过他也强调，对于企业而言，最重要的仍然是估值水平，只有港股估值水平提升才能够吸引到更多企业来港上市。

除了内地企业，中东企业亦是港交所吸引的重点目标。香港交易所CEO陈翊庭曾在今年5月向21世纪经济报道记者表示，目前香港与沙特阿拉伯的企业和投资者之间仍需要互相了解，在加深了解之后，首家沙特企业来香港上市指日可待。

正如前文所述，与内地市场的互联互通有望继续提升港交所对国际企业的吸引力。瑞银全球投资银行副主席兼大中华区总裁李镇国近日表示，许多来自亚洲、中东及欧洲的国际企业客户，均表示对在香港上市有兴趣。尤其当他们得知，内地投资者能通过沪港通及深港通交易H股后，他们认为香港是一个理想的IPO市场。

整体而言，德勤认为，2024年香港新股市场主要有待美联储正式减息，推动欧美、中东资金重新部署，内地经济再进一步恢复、A股新股发行放缓令企业改至香港上市、美国大选地缘政治不确定性等而反弹。若市况理想，有望推动更大型新股于年内上市。

廖小新向记者强调，香港IPO市场有其独特吸引力。他称，在内地资本市场融资有所收紧的前提下，不少企业仍然有上市需求，自然而然会考虑包括香港在内的境外交易所。而对于传统的上市热门目的地美国，很多企业认为在地缘政治的影响下，公司在美国资本市场的发行以及资产安全都存在不确定性，因此会考虑放弃将美国作为上市目的地。“在此情况下，港交所作为发展成熟的交易所，能为企业提供确定性，因此受到青睐。”

目前，黑芝麻智能已通过港交所聆讯，有望成为国内“自动驾驶芯片第一股”。顺丰控股、北京同仁堂、博泰车联网、趣丸集团、周六福珠宝等多家企业均已递表港交所，这些企业来自人工智能、生物医药、珠宝黄金等热门赛道。目前来看，港股市场下半年仍将迎来众多新的入局者。

（实习生孙迟悦对本文亦有贡献）