博华S基金张旻轩：S基金本身就是耐心资本的产物

21世纪经济报道记者 闫启 北京报道

近日，21世纪创投研究院联合LP投顾在北京举办“S交易最新趋势与最佳实践研讨会”。本次活动由中国投资协会创投委、南方财经全媒体集团指导，得到了北京股交中心支持，以期探索险资、信托、AMC等参与S交易的趋势与最佳实践。

博华S基金合伙人张旻轩在活动上表示：“非常明显可以感受到这两年出现的S基金更主动做接续，包括国资企业甚至地方政府作非常积极进入这个领域尝试和S基金进行合作，一方面增加了资金的流动性，另一方面一定程度上实现招商引资的诉求。”

博华资本成立于2018年，目前在管基金规模超过200亿元人民币，是国内直接投资业务与基金投资业务双轮驱动战略的先行者。博华资本直投业务专注于科技领域投资，核心布局于“数字智能、绿色科技、前沿制造、生物健康”四大领域；基金投资业务采用“子基金投资（Primary）+ 二手份额投资（Secondary）+ 共同直接投资（Co-Invest）” 的互联互通全栈式投资策略，主要投资于科技创新、医疗健康、消费科技等领域。

S基金一直是博华资本非常看重的品类，博华S基金成立于2022年，目前规模30亿元，是以财务收益为核心考量的市场化基金产品。过去一年已经完成了近10亿元规模的交易。张旻轩强调，“S交易本身是逆周期的投资产品，但是在真正周期下行的时候，大家是不是能够勇敢地去坚持投资逻辑，是对人性很大的挑战。”对此，他给出了在S交易实践中的2点思考：

第一，在被投企业标的的选择上，奉行更苛刻的标准。现在很多GP在转向以人民币为主的投资，更加注重底层企业的财务质量，包括已经实现的财务回报和未来现金流的预期，同时降低回报的预期。未来可能会有更多的人降低对IRR的预期，但作为投资机构还是要严格遵守自己投资原则，不能因为环境变化而降低标准。

 第二，对未来要有信心。所有的资产都有价格，无论上涨还是下跌的趋势中，核心的资产能够通过反复的博弈最后形成相对合理的价格。S基金本身就是一种耐心资本的产物，拿第二手的耐心去接力第一手的耐心。S基金作为先天更有耐心的产品，更需要的是大家对于未来的信心。