专访汇百川远航混合基金经理刘歆钰：并重模型视野与产业视角，以价值投资助推“远航”

21世纪经济报道记者 黎雨辰 北京报道

海南省的首家公募基金，即将向着公募市场扬起风帆。

2024年2月，注册于海口市的汇百川基金管理有限公司正式迎来获批展业。

7月15日-8月12日期间，公司的首只公募基金——汇百川远航混合型证券投资基金（A类021663/C类021664），也终于向投资者敞开了认购的大门。

首只基金发行在即，21世纪经济报道记者走进汇百川基金，围绕价值投资理念与产品逻辑，与汇百川基金公募投资部联席总经理刘歆钰展开了交流。

刘歆钰告诉记者，为第一只产品赋予“远航”之名，背后其实饱含着对汇百川远航混合行稳致远、成为公司旗舰产品的殷切期望。尽管当前A股市场仍处于弱运行阶段，但从企业估值、股债性价比等指标来看，许多个股的胜率与赔率空间已出现改善，当前或是股票资产配置性价比较高的时机。

对于产品的核心特征，刘歆钰则将其归纳为“价值投资、精选龙头、适度均衡、控制波动”。在模型视野与产业视角并重的理念下，他相信，对基金中每一只个股价值的判断，都应从公司所处行业生命周期、行业特点出发，最终落于以ROE为首的财务指标，为投资者兼顾“好公司”与“好价格”。

汇百川基金公募投资部联席总经理刘歆钰

模型助力 回归股东回报

在拥有17年证券从业经验、10年投资管理经验的履历后，回顾自己的投资理念，刘歆钰选择将自己称作“价值风格的践行者”。

在加入汇百川基金前，他曾任中信证券资产管理部集合计划投资主办人，华菁证券投资研究部负责人、集合计划投资主办人。而职业生涯中丰富的大型企业年金、养老金管理经历，深刻铺就了刘歆钰偏稳健的投资风格底色，使其更加注重标的资产内在价值的确定性，远离概念炒作的浮躁之风。

对于价值投资，刘歆钰将其定义为“用合理的价格买入优质的公司”，其核心在于给股东创造回报。但究竟何为“好企业”与“好价格”，又能否通过更量化的方式来判断？带着这一思考，“将认知模型化”的理念在刘歆钰的投资生涯中扎根生长。

如今，模型辅助投资体系（Model Assisted Investment Network）、即“MAIN模型”，成为公司策略选股的得力依凭。该模型以ROE为核心财务指标，精准计算上市公司个股价值，旨在筛选出市场价格显著低于其内在价值的优质标的。

而考虑到以高价格持有优质公司，同样会为基金带来较大回撤风险，因此控制合理的买入价格，也是投资收益的重要保障。因此，在选定“好公司”的基础上，MAIN模型还会结合市场环境、行业特性、横向与纵向对比，对备选标的进行多维度的模型估值，并相互交叉验证，在价格相对于价值有安全边际时提示基金经理买入或持有。

值得一提的是，区别于部分量化选股为不同细分行业采用不同的选股指标，MAIN模型在筛选股票的时候，会对全市场全行业的个股采用同一标准进行评估。刘歆钰相信，由于企业的财务指标中本身就包含了对商业模式的体现，因此从股东回报出发的选股策略，对公司的衡量维度理应采用一条线、一把尺。

“例如某些存在品牌壁垒的公司毛利率很高。相反，部分制造业公司则通过高效周转，呈现出低毛利、高收益的特点。”他向记者解释称，“而无论是高毛利还是高周转，最终又都会体现在公司的股东回报上。在这个维度上，MAIN模型可以让我们清晰地看出公司处于什么发展阶段，并跨周期、跨行业地将个股的好坏一碗水端平。”

此外，模型化的辅助手段，还在于设定投资边界，帮助基金经理克服主观情绪的干扰。刘歆钰指出，愈是在市场情绪极端波动时，止盈、抄底等逆人性的操作愈难以为基金经理所坚持。而MAIN模型可以通过发出投资警示，帮助基金经理在恐慌与狂热中保持理性、避免漂移，真正做到“知行合一”。

在构建完善的价值投资模型的同时，汇百川基金亦强调“模型视野”与“产业视角”的并重，据了解，公司偏向招聘拥有产业研究背景的研究员，以期通过他们的专业视角为价值投资提供更加坚实的产业支持。

定位价值 追逐长期收益

新基金的启动认购，标志着汇百川基金在公募基金市场的新起点。公开信息显示，汇百川远航混合是一只主动混合偏股型基金，长期将以权益型资产为主要配置，基金在募集期不设首次募集规模上限、不设单一投资者最高认购金额限制。

“我们觉得第一款产品应是一只纯基本面因子选股的‘全天候’产品，通过挖掘企业回报去穿越牛熊市。也希望它的净值能够稳健起步、低开高走。”刘歆钰表示。

对于汇百川远航混合的核心特征，刘歆钰则将其概括为四大标签：价值投资、精选龙头、适度均衡、控制波动。模型化的股权价值投资筛选，保证了产品入池个股较低的波动率。同时，作为价值均衡型产品，汇百川远航混合在选股上也会避免在单一产业链过于投入。

在市场资金避险情绪升温的背景下，2024年以来，公募机构对新基金产品设计及发行布局有所调整，主动权益类新产品的顺利进场也面临着更多挑战。不过刘歆钰指出，从估值与股债性价比等指标来看，当前市场胜率与赔率空间改善，股票资产配置性价比较高，对于新公司而言或是一个逆势布局、缓步上行的好起点。

从制度层面来看，“国九条”、程序化交易等一系列新规的出台，背后蕴藏着对价值投资、长期投资的倡导，亦与汇百川基金的投资风格具有较契合的适配性。

值得一提的是，汇百川远航混合采取了刘歆钰与吴昱斌双基金经理共管的运作模式。刘歆钰告诉记者，他与吴昱斌合作超过10年，两人不仅投资理念高度一致、对价值投资有非常好的共识，同时在个股研究上又各有所长。

“我看过消费、化工、煤炭、电力等行业，吴昱斌本身是学计算机出身，对TMT的研究非常深入。”刘歆钰称，“我们彼此擅长的行业具有较强的互补性，希望能通过共管的方式形成合力，带来1+1>2的结果。”

展望未来，刘歆钰表示，汇百川基金也将持续致力于“精品货架”的构建。

在汇百川远航混合之余，公司也已形成了一批产品储备，并初步计划逐步推出更多风格各异的多种类产品，形成多元化、差异化的产品矩阵。

而无论产品如何创新，“风险收益特征清晰”将始终是汇百川基金产品的核心原则。通过让在管基金保持低波、中波、高波等鲜明的风格属性，公司希望旗下产品能够脱离简单的业绩导向，真正满足不同投资者的需求，实现客户资产的长期增值。