瑞银资产管理年中市场展望：拐点将至，如何塑造资产管理行业的未来？

当下，资产管理行业正处于关键时刻。指数化和另类投资等大趋势将继续颠覆并最终推动行业向前发展。瑞银资产管理投资主管Barry Gill 认为，技术进步和日益增加的定制化需求将成为未来十年的决定性趋势。

1.    要么创新，要么落后；要么适应，要么淘汰。

转变已迫在眉睫，我们不能再依赖过去有效的方法，而是需要找到能够引领我们未来方向的信号，并转化为行动。在我看来，这意味着需要以资产管理公司此前不曾尝试过的方式全面拥抱技术——利用技术来提高效率、扩大运营规模以实现大规模定制，并提升投资流程。

随着费用压缩、成本上升和投资者需求的增加，未来资产管理行业的方向已逐渐清晰：要持续创新、要不断适应新的市场环境。过去，那些依靠出色市场表现，抵消费用压力对收入增长影响的日子已经一去不复返了。

2.    价值，而非投资工具

投资者想要的是价值，而不是投资工具。他们希望了解投资主题、资产类别和差异化的投资策略，而且越来越希望获得前沿的数字化投资者服务、定制化产品和税务管理。无论是何种投资工具只有在可以制约或提升创造价值的能力时才更重要。

-    基金是解决投资业绩固定成本交付的工具。它们对资产管理者来说非常高效。

-    ETF为投资价值链的各个部分增加了新的维度。其本质是一种经济有效的技术，提供获取特定指数、主题和投资回报。

-    单独管理账户(SMA)从投资者的角度来看，确实是颠覆性的创新。它类似于自动驾驶技术，彻底改变了“游戏规则”。尽管其尚未在欧洲和亚洲推广，但在美国的“试点”已显著展示了它的投资组合定制化水平、税务管理和投资者报告优势。如果能够建立在坚实的技术和指数化能力的基础上，它就有可能扩展平台（和资产）并大幅降低单独管理账户的盈亏平衡点。

国际著名咨询机构Cerulli的预测也支持以上观点。ETF资产预计将在2021年到2026年间以每年9.5%的速度增长，同期单独管理账户的资产预计每年将增长7.2%，共同基金的资产则每年将减少2.0%。¹

3.阿尔法（和另类投资）

当前亟需讨论的关键问题是围绕阿尔法收益，尽管它不再万能，却仍有许多投资者为之付出并寄予厚望。简而言之，指数化和另类投资的兴起在很大程度上源于主动型基金经理无法持续产生阿尔法收益并对其进行合理定价。

指数基金为投资者提供了一种解决方案，通过专注于以更精确和兼具成本效益的方式提供市场回报，并赢得了“最可靠工具”的美誉。在主动投资未达到预期时，指数投资将会填补这一空白并获得市场份额。

同样，另类投资行业也抓住了这个机会。下方图表展现了其自2005年以来，资产规模和占比显示出惊人的增长，更值得注意的是：尽管其仅占全球资产管理总额的不到四分之一，但收入却占全球的50%以上。

然而，投入的资金越多，阿尔法收益就会被更多的投资者分摊。随着私人资本的增加，机会却在变少，那些难以捉摸的流动性溢价无疑将会更低。

根据波士顿咨询公司的数据，在2004年至2022年间，资产管理规模的总体费用比例基本持平。²因此，尽管指数化投资对市场造成了冲击，投资者仍愿意为阿尔法收益支付高额费用，并相信这种收益只存在于私募市场。

无论如何，所有主动管理人（无论是公募还是私募），都必须对自己的产品定价进行自我反省，并确保投资策略不仅能有效地创造价值，而且还能对每一层价值（包括阿尔法收益的生成）进行合理的定价。尽管指数化投资正在成为行业基石，但这并不意味着市场总是完全有效。

4.我们现在都是科技公司

科技是支撑、支持并最终打造面向未来的成功资产管理人的关键。作为一种效率工具，科技能够更有效地实现投资组合的构想和执行交易。随着投资团队不断寻找关键优势，科技正在逐步进入投资流程中。

人工智能作为技术进步的最新前沿，显然提升了研究分析、解决问题和投资组合管理等“思考”性活动，为了充分发挥其作用，我们需要腾出更多不受打扰的安静时间，这正是主动管理创造奇迹的时刻。

技术在自动化、简化和扩展运营流程方面具有显著的变革潜力。一旦建立了合适的平台，就能随着资产规模的扩大，有机会大幅提高利润率。随着越来越多的资产汇集到一个共同的平台，就可以按照与其他公司截然不同的成本模式进行运营，从而为寻求低成本解决方案的投资者提供有吸引力的价值主张。

随着投资者需求日益多样化，资产管理公司满足这些需求的能力将取决于共同的基础架构，通过流程共享来满足更广泛的需求，公司能够创建一个不断创新的商业模式，并持续调整平台，以应对日益复杂和独特的需求。

5.文化决定战略

所有优秀的管理者都会告诉你，商业战略最终可以归结为两个基本问题——从哪里切入？如何取胜？成功地为投资者提供服务，资产管理行业需要就优先级和重点做出艰难的决定。

这实质上意味着我们要深刻理解价格、成本和价值之间的关系。如果这些做得好，就可以与投资者建立起关系、忠诚度和信任。这都是推动企业长期成功的关键因素。然而，即使企业能够出色地处理以上问题，实施的成功还取决于是否能够持续激发积极协作的团队文化。使得业务的各个部门能够同步高效的运作。

颠覆是所有领导者和组织都需要时刻积极思考的问题。为终端投资者创造价值的最佳商业模式和运营结构是什么？如何才能在激烈的市场竞争中分一杯羹？为了脱颖而出，我们需要高度关注每笔边际投资的用途。如果不将投资重点放在技术创新或提升个性化服务上，公司未来可能会面临更大的挑战。

1.Cerulli Associates 预计到 2026 年，直接指数资产将超过 8000 亿美元，同时超过 ETF、共同基金和 SMA 的增长速度。

2.BCG 2024 年全球资产管理报告。