险资抄底凶猛：年内已11次举牌 高息股仍然处于欠配状态

21世纪经济报道 记者 叶麦穗  广州报道  险资又双叒叕举牌了。

近期长城人寿和瑞众人寿分别对两家H股上市公司举牌，根据华创证券的统计，今年以来险资已经举牌11次，跑赢去年的9次。

从举牌的公司性质来看，涉及交运、环保、公用事业、电力设备等。有分析表示，保险公司频频举牌上市公司，除了目前A股、H股估值较低，分红力度加大之外，也与新金融工具准则有关。权益投资若以公允价值计量且变动计入当期损益，险企利润表将受市场波动影响较大。但在举牌后，可按照是否派驻董事以长期股权投资或FVOCII（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产）进行后续计量，有效降低权益投资带来的当期利润波动。

两家险资接连举牌H股

日前，绿色动力发布公告，长城人寿于7月31日以连续竞价方式增持公司H股至7015万股，其持股比例增加至5.0343%。简式权益变动报告书显示，环保和公用事业是长城人寿重点配置板块之一，长城人寿认为绿色动力是国内垃圾环保头部公司之一，上市公司业务稳定且业绩稳健，符合保险公司长期投资理念，适合险资长期持有。

对绿色动力的增持，始于今年2月份，从至7月的六个月时间内，长城人寿各个月分别买入该股312.6万股、1466.8万股、1366.6万股、837.3万股、1874.4万股、1157.3万股，交易均价分别为每股2.3495元、2.5119元、2.587元、2.616元、2.7115元、2.6435元。

以此计算，此次举牌绿色动力，长城人寿约耗资1.8亿元。

绿色动力并不是长城人寿今年举牌的唯一一例。今年以来，长城人寿已多次出手。其中，今年年初，长城人寿举牌无锡银行，为近8年来A股市场首例险资举牌银行股。今年5月，长城人寿举牌江南水务和城发环境。今年6月，长城人寿增持赣粤高速，持股比例升至5.0001%，构成举牌。

前四次举牌中，长城人寿的目标均为A股上市公司，而此次举牌的则是绿色动力H股。从被举牌公司所处行业来看，长城人寿对于公用事业类上市公司颇为青睐。

此次举牌绿色动力之后，当前长城人寿持有5%以上股权的上市公司数量将达到八家，其中七家为A股上市公司，分别为金融街、浙江交科、中原高速、无锡银行、江南水务、城发环境、赣粤高速，持股比例分别为5.6329%、7.3033%、9.1317%、6.973%、5.214%、6.0001%、6.1757%。

就在长城人寿举牌的几天前，瑞众人寿也发布了举牌公告，该公司通过港股通二级市场买入龙源电力H股股份，共计约526万股。交易完成后，该公司合计持有龙源电力1.66亿股股份，占龙源电力H股股本的5%，达到举牌条件。

中国保险行业协会官网显示，2022年及2023年险资举牌上市公司次数分别为7次（其中2次为被动举牌）和9次，且举牌对象大多是H股上市公司。由此可见，今年险资举牌明显加速，并且对A股上市公司更加青睐。

华创证券分析师徐康分析险资今年举牌潮涌的原因认为，今年以来，险资举牌及增持多次，参与方包括长城人寿、紫金财险与瑞众人寿。从被投方来看，涉及交运、环保、公用事业、电力设备、银行。被举牌方整体呈现高股息特征，除江南水务、城发环境外2023年度股息率均高于3%。这两者ROE（净资产收益率）均相对较高，预计后续计入长期股权投资，对于提高险资自身ROE水平起积极作用。从会计准则的角度看，险资举牌即触及5%持股比例以后，新准则下可能计入FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产）或长股投。后者主要青睐高ROE资产。通过对历史举牌潮逻辑复盘发现，险资举牌高ROE特征有所弱化，预计原因包括偿付能力监管规则调整、单一持股集中度风险以及个股本身高ROE特征未能延续。新准则下计入FVOCI，主要考虑到持股比例达到5%，若计入FVTPL（ 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产）则公允价值波动对利润表造成较为明显影响。结合FVOCI计量门槛要求，预计险资偏好高股息资产，长期持有赚取分红现金流，为投资端提供稳定正贡献。

增持也是马不停蹄

除了举牌之外，增持也是马不停蹄。 平安集团及其旗下子公司今年以来三次增持工商银行。香港联交所近日数据显示，平安资管近日增持工商银行H股股份1000万股，每股作价4.3378港元，总金额约4337.8万港元，增持后最新持股数目约130.24亿股，占工行H股比例约15%。

在此之前，中国平安集团及其旗下子公司平安人寿先后买入工商银行H股股份。中国平安集团于6月19日买入工商银行H股股份1000万股，每股作价4.4954港元；平安人寿于6月20日买入工商银行H股股份约3061万股，每股作价4.5875港元。

与此同时，2024年7月31日，秦港股份获长城人寿在场内以每股均价2.0158港元增持200万股，涉资约403.16万港元。增持后，长城人寿最新持股数目为9323.55万股，持股比例由10.99%上升至11.24%。

上述两家公司对A股、H股的增持，只是窥豹一斑。根据同花顺统计，今年一季度，中国电信、山西焦煤、中原高速等上市公司受到险资青睐。数据显示，中国人寿旗下保险产品增持中国电信约9837万股A股股份，长城人寿增持中原高速约1170万股A股股份，太保寿险旗下保险产品增持山西焦煤约1491万股A股股份。

根据东吴证券非银金融研究团队认为，低估值、高股息资产仍然会成为一个合意的配置方向。

排网财富管理合伙人姚旭升在接受记者采访时表示，根据机构统计，2023年，险资全年累计9次举牌，对比2021年、2022年的1次和5次，举牌次数明显增多。今年的增持次数则已经超过去年。险资举牌回暖主要跟政策支持、市场环境、投资策略等因素有关。从政策角度看，监管陆续出台文件鼓励保险业增持上市公司股票，引导保险机构将更多资金配置于权益类资产。险资作为机构投资者，十分重视价值投资和长期投资，传统固收投资面临收益率下行、优质资产供给不足等挑战，因此加大权益投资是大势所趋。现阶段权益市场资产估值处于历史底部区间，此时举牌属于逆向布局，十分契合险资的投资策略，有机会获得较为可观的长期回报。险资举牌反映了险资对未来权益市场的乐观态度，在一定程度上对投资者信心起到了提振作用。

华泰证券分析师李健的观点认为，保险投资当下面临新会计准则和低利率的双重挑战。对于收益下行风险，最根本的解决办法固然在于降低负债成本，但资产端依然可以有所作为。首先，李健认为保险投资应强化配置理念，以降低新准则下经营业绩的波动性；其次，重视利息和股息收益，降低对资本利得的依赖。利息和股息属于可重复发生的现金收益，他认为是险资投资收益的中枢和压舱石。资本利得不稳定，且长期看对收益增厚贡献有限。投资高息股可以起到改善配置、增加股息一举两得的作用。李健估计2023年保险行业高息股欠配规模达5000-9000亿。因此未来，险资在权益市场的投资仍有空间。