南财快评：全球资本市场剧烈波动，中国资产或迎时机

黄凡  原摩根士丹利国际资本（MSCI）中国指数业务总监，财经评论员

两年来持续走强的美股、日股近日出现了大幅波动，其中仅8月5日一天，日经225指数出现了超过12%的跌幅，为过去40年之最；美股也出现大的连续回调；比特币等风险资产价格也大幅跳水。                                                           

在全球资本市场剧烈波动的背景下，经历了几年调整的中国资产，是否将迎来国际资金的青睐？

首先，为何近期国际市场出现大幅波动？2023年初以来，国际投资人都普遍认识到，人工智能AI 将引领人类历史上的第四次工业革命，AI当前的头部公司英伟达的持续上涨，直接引领着纳斯达克市场的走强，与本次智能化的工业革命直接相关的科技巨头与领军者（苹果、微软、Meta、谷歌、亚马逊、特斯拉等）也全是纳斯达克上市公司。因此，纳斯达克市场吸引了越来越多的全球资本，来参与到这一场AI浪潮中来。纳指的上涨亦带动着美股的持续走强。

而日本股市近年来经历了一个漫长的调整过程，直到2012年底才开始缓慢回升。到今年，得益于日元的持续贬值以及国际地缘政治等因素，日本市场获得了国际资本持续增加配置，日经指数逐步回升。

当日币长期贬值的时候，日本方面（也有部分国际投资人）利用不同币种的利息差，进行跨币种的套利，其中“渡边太太”策略就是非常成功的一例：为刺激经济，从20世纪90年代起，日本国内长期执行超低利率甚至零利率政策，这一政策促使掌握家庭财政大权的主妇们，从靠银行利息理财的方式转向汇市投资。她们占据当时日本外汇保证金市场近1/3的成交量，活跃于全球外汇市场。于是，人们以日本常用姓氏 “渡边” 给这些投资外汇资产的日本人群体命名。“渡边太太”们的策略一语敝以之，就是借入利率低的本币（日元），然后换成高息的货币存起来，赚取利差，空手套狼。

根据市场规律，世上从“无只涨不跌”的投资品，只有永恒的周期，美股持续上涨后估值已经偏高，AI相关大型公司的业绩增长也有些不符合市场预期，而美国的就业数据开始出现走弱的迹象，投资人预期美国经济未来增长会放缓，于是有了减配美股的动力。

而投资人的一致性预期及其反身性，加剧了市场的波动，例如，当日元处于贬值趋势时，投资人纷纷借入日元，然后换成美元高息存起来套利。当日本央行加息，而美联储准备降息，可套利的趋势面临逆转，套利者们赶紧做相反操作，于是日元需求大增。日元的过快升值引发了市场对国际资本流出日股的担心，而且，国际投资者们也开始担忧，日本央行的加息最终会否导致日本经济再度陷入衰退，这些因素导致日本股市出现大跌。

那么，国际资本对中国资产的态度如何呢？尽管相较高速增长时期，当前国内经济增速出现一定放缓，但我国拥有十四亿人的全球最大的消费市场，刚需消费、银行、保险等基本服务行业仍具有较大发展空间，这些行业中的龙头公司，会依然有维持目前利润水平、甚至进一步增长的潜力；国内高端制造业的龙头企业，将得益于全球市场的平稳需求，将保持较好的生存状态；作为国内人口老龄化的受益者的医疗保健产业，更是具有更广阔的前景。这些细分行业中的龙头公司，大概率能成为中国市场的“漂亮50”。

诚然，当前国内投资市场尚存在一些持续改进的空间，不同行业的上市公司也良莠不齐，但这并不应该影响投资人对大趋势的把握。一揽子有代表性的好公司，将成为代表国内公司的主流。如果国际资本要进一步加持中国资产，这些有代表性的好公司一定会是他们的首选。更重要的是，市场在经历了几年的调整期之后，一些领域的中国资产成为“投资洼地”，相对被低估的价格，未来的回报潜力或将得到进一步提升，更值得国际资本期待。 

总而言之，全球市场近期的大幅波动，或会促使部分国际资本考量加大配置中国资产的选项，这会为国内资本市场带来增量的、以长期投资为目的“耐心资本”，对国内资本市场的稳定发展有正面的作用。