M1连续四个月负增长，金融数据挤水分效果仍在显现

21世纪经济报道记者 边万莉 杭州报道 8月13日，央行发布2024年7月金融统计数据。数据显示，7月，狭义货币(M1)余额63.23万亿元，同比下降6.6%，增速已是连续四个月呈现负数；广义货币(M2)余额303.31万亿元,同比增长6.3%，增速环比有所提升，但仍处于较低水平。

今年上半年，人民银行引导金融机构加强信贷均衡投放，并会同国家统计局优化季度金融业增加值核算方式，治理和防范资金空转，短期内对金融总量数据产生了“挤水分”效应。

专家指出，“今年以来，M2、M1等货币供应量指标增速有所放缓，有相当程度上是受此因素影响，部分虚增的存贷款挤掉后，金融数据会出现一定回落。尤其是考虑到前期企业活期存款中，有一部分通过手工补息获取了相对高些的收益，这些行为规范后，企业活期存款出现下降，有些还在逐步向理财转化，这方面的影响会持续显现，导致近几个月M1持续回落。”

一方面，“挤水分”促进金融总量数据更真更实。过去一段时期，企业债务增长中有一部分资金存在空转，企业贷款后直接转化为存款，并没有拉动投资及作用于实体经济。在金融管理部门对这些行为规范后，存款收益和预期投资回报率的比价关系发生变化，套利空间消失，部分企业资金腾挪出来扩大投资、增加研发投入等，未来会更有利于金融支持实体经济高质量发展。

某制药企业反映，在规范手工补息后，该企业将存在某大行2亿元存款提取出来用于新建生产车间、购买相关设备以扩大再生产。

另一方面，“挤水分”有利于金融经济的良性互动。业内专家认为，金融数据“挤水分”也有助于解开企业账款拖欠“连环套”，提高企业资金周转效率，更好满足经营主体有效融资需求，提升金融服务质量与水平。某纸制品制造企业在无法获取对公存款高额补息后，从开户银行转走400万元，用于支付拖欠上游企业的账款。

前不久，央行在《2024年第二季度中国货币政策执行报告》中指出，虽然短期内对金融总量数据产生“挤水分”效应，但长远来看，信贷增长的质效和稳定性增强，有利于提升货币政策传导效率，缓解资源配置扭曲，促进金融高质量服务经济社会发展。

值得关注的是，7月末人民币贷款余额251.11万亿元，同比增长8.7%。前七个月人民币贷款增加13.53万亿元。分部门看，住户贷款增加1.25万亿元，其中，短期贷款增加608亿元，中长期贷款增加1.19万亿元；企（事）业单位贷款增加11.13万亿元，其中，短期贷款增加2.56万亿元，中长期贷款增加8.21万亿元，票据融资增加2146亿元；非银行业金融机构贷款增加5946亿元。

有专家解释称，金融数据的新特点，很大程度反映了新旧动能转换的阵痛。随着我国经济结构转型升级加快，传统上高度依赖于信贷资金的房地产、地方融资平台等贷款“大块头”逐渐调整，反映到信贷数据上是不增长甚至收缩，科技创新、先进制造、绿色发展等新动能领域贷款需求短期内难以完全接续，补不上传统领域贷款下降形成的“坑”，导致信贷增长出现波动。

随着经济逐步恢复良性循环，有效融资需求也将回升。业内专家认为，前期政策效果还在逐步显现，将带动有效需求复苏回升。未来经济政策着力点将更多转向惠民生、促消费，以提振消费为重点扩大内需，随着消费恢复，经济循环会更加顺畅，也将创造出新的有效融资需求。

（本报记者唐婧对此文亦有贡献）