贝莱德中国区负责人范华：通过全球资产配置提高收益降低风险

21世纪经济报道记者 边万莉 上海报道

8月17日， 由《21世纪经济报道》主办、上海浦东发展银行联合主办的“2024资产管理年会” 在上海隆重举行。在大类资产配置及财富管理主题论坛上，贝莱德中国区负责人范华发表主旨演讲时表示，建议全球投资者多投资中国资产，中国投资者在投资组合里增加海外资产，有机会达到提高收益、降低风险的目标。

范华认为，市场上只有最合适的资产配置，没有最好的资产配置，没有哪个资产配置符合所有人。做资产配置首先要回答一系列问题：收益目标是什么、能承受什么样的风险？最大回撤及投资期限是多少？对流动性是否有要求，是否可以用杠杆？自身的优势是直接选还是选管理人等？回答这些问题后可以设计一个好的资产配置。

“在投资过程中，大家肯定是希望收益越高越好、风险越低越好，还有更好的流动性，这在投资中是不可能的三角。”范华表示，在达到优质配置过程中有三个输入变量：资产预期收益、波动、相关性。

她指出，我们现在面对着国债利率、存款利率下行的市场环境，历史上其他国家是如何应对低利率的呢？以日本为例，最简单的办法就是出海，既包含企业业务的出海，也有投资的出海。

做全球配置时，所有的资产每年轮动还是比较厉害的，大家都试图挑选出一个比较好的资产来投资，但是难度非常大。投资全球不同的资产，不仅可能带来更多更高收益的回报，也给了投资者降低风险的可能性。

全球各国所处的经济发展周期不同，使得投资者可以选择不同周期的资产，增长较好的多选择股票，衰退期的可能债券表现比较好，这些都可以提供一定的风险分散化效果。从相关性的角度来说，中国的资产和海外的股票、债券相关性较低，分散化的效果不错。

因此，海外投资者在投资组合中加入中国资产，除了可能带来的收益，还有低相关性带来的分散化。反过来，中国投资者投资海外亦是如此。范华建议，全球投资者多投资中国资产，中国投资者在组合里增加海外资产，这样可以达到提高收益、降低风险的目标。

对于投资者关注度较高的战术资产配置，范华表示，我们现在处于非常复杂的全球宏观环境，整个全球债务、国内市场GDP的比值处于历史的高位，政策的空间比以前更小。在经济增长的模式上，AI起到了提升劳动生产力的作用，具体作用多大还有待验证。对比之前几次劳动生产率的大幅提升，现在这次可能会发生得更快。在标普500中，科技类的股票和其他类的股票还是有盈利差，这也是我们超配人工智能相关股票的重要原因。

“另一个看好的领域是私募债市场，不同国家有很多的区别。”范华表示，海外的私募债团队在取代一些以前银行贷款的作用。因此，我们预期未来私募债可能还是会大幅增长。

对于近期市场的波动，范华总结了以下几条结论：市场对美国经济数据走低的反应过大；调整正好是布局的机会；高质量的资产呈现了很好的买入时机，比如科技股的调整；市场对于美联储降息的预期可能也有过度的演绎。

在范华看来，海外市场的债券表现优于股票，同时对中国也有一些积极的看法。比如，招聘广告数量、电商同比增长都有一定的改善；中国研发投入接近美国；资本市场上，监管机构在一直做着积极的改善，宣布回购和刚分红的公司数量都在增加，从企业来讲也更在意投资者的利益。

同时，海外投资者对中国股票的看法一直在发生变化。范华表示，从去年四季度到今年非常显著，从低配到了略微的低配，最近因为波动又有一点点的卖出。但是，更多的投资者还在观望，如果看到更多好的迹象，会愿意加仓中国的资产。