富达基金固定收益部副总监成皓：债券配置需多元化、精细化发展空间

21世纪经济报道见习记者 郭聪聪 上海报道

由《21世纪经济报道》主办、浦发银行联合主办的“2024资产管理年会”于8月17日在上海成功举办。

富达基金固定收益部副总监成皓在“固收投资的攻守之道”圆桌对话中对于今年下半年债券资产配置发表以下看法：

“总体上我们继续看好中国利率债市场。我们预计利率仍将处于下行通道，但由于上半年利率已经大幅下行且处于历史低位，继续下行的节奏可能会较前期曲折，因此我们认为投资上依然需要敬畏央行对长端利率的风险提示和实操影响。对于后市利率债的配置，我们认为债券的供给是一项重要因素，也是需要关注的风险点，因为当前一些长端国债博弈背后的原因其实来自于资产的缺失，市场对于债券配置的需求远远大于供给。”

“作为公募债券基金的核心资产，信用债也是我们一项重要的配置类别。基于富达基本面和估值相结合的投资框架，基本面上我们认为目前国内整体信用展望相对稳定，然而不同等级的债券信用利差较窄，因此当前做一些极限下沉的性价比偏低。在目前的市场环境下我们认为需深挖一些存在较高期限利差的品种，在对其基本面形成了较为确定的看法后，我们会适当拉长久期，获得一些额外收益。”

 “在此背景下，我们也会挖掘一些比较小众的品种和不太拥挤的赛道。例如熊猫债在今年其他常规品种利差压缩情况下流动性有所改善，以及资产支持证券（ABS）等都是我们在配置上会考虑的方向。另外未来可能有一些传统信用配置的账户由于信用品种的供给不足会转而选择配置类利率品种，例如会有更多非利率债基金去投资地方债或者金融债，这也是我们在配置端会留意的趋势。”

对于近期投资者较为关注的“固收+”策略，成皓表示，“固收+”产品的大部分仓位是固收，因此在今年固收整体业绩较好的背景下，为其奠定了良好的收益基础。同时近年来随着固收类资产的静态收益率下行，其收益上限预期逐步下降，在此情况下，“固收+”产品成为了退可守进可攻的一种投资选择。

基金管理人对于“固收+”产品的战略性布局非常重要，其中需要做好“+”的部分底层资产的深度研究，还包括底层资产与固收的表现相关性。例如，虽然今年以来红利类股票表现较好，固收加红利总体会是双赢的效果，但红利资产背后的驱动因素和债券逻辑相似，都属于生息资产，所以当出现对于利率市场负面的情况时两者也可能会阶段性出现“双杀”。另外，“固收+”还应具备多元化配置能力，像大宗商品、黄金期权等类别都是在配置中可以探索的思路。