投教大讲堂｜纳斯达克拟收严“一元退”的启迪（上）

主持：关珊（广东股市广播FM95.3《投教大讲堂》）

嘉宾：张刚（西南证券首席投顾）

日前，纳斯达克交易所发布文件显示，纳斯达克已向美国证券交易委员会（SEC）提交一份提案，拟收严低价股退市规则，加大退市力度，该提案尚需经SEC批准。国际成熟市场计划收严退市制度，对A股的退市制度建设与推行有一定借鉴意义。西南证券首席投顾张刚梳理了纳斯达克的退市制度，对A股“一元退”进行风险提示。

关珊：纳斯达克现行关于一元退市方面的规则是怎样规定的？

张刚：总体上来看，纳斯达克的退市标准和目前A股市场相关的规定对比，A股市场更严格。其中在“一元退”方面，A股市场的相关制度是连续20个交易日收盘价低于一元，而纳斯达克是要求30个交易日，从时间上看A股的这个条件比纳斯达克严格。

而且纳斯达克还给出了宽限期。就是如果你触碰到了这个退市标准，不要紧，允许你向纳斯达克交易所提出申请，给出180个交易日，即半年左右的宽限期。如果在这180天内股价连续10个交易日维持在一美元以上，那就解除退市风险，这事就翻篇了。如果180天之内没有实现连续10个交易日维持在一美元以上，还可以申请第二个宽限期。如果第二宽限期还无法回到一美元以上，那时候一年都过去了，两个180天就360个交易日，那不要紧，你还可以向上市资格听证小组上诉， 获得第三次的宽限。

对退市有很多的宽限，使得目前纳斯达克市场形成这么一个格局，就是纳斯达克三个板块共计400多家公司的股价是低于一美元的，占比近20%，就是说5家公司里面就有1家公司的股价是低于一美元的。这个实在是太难看了！这就是纳斯达克打算把现行的规则进行更改的原因，目的是想把纳斯达克变成“精品店”。不要有这种“一元店”或者“路边摊”参加进来，影响整体的品质，它要把自己塑造成“精品”，所以就有了收严退市规则的这个提案。

关珊：收严一元退市规则，纳斯达克目前的提案里面有哪些建议呢？

张刚：目前关于收严一元退市规则主要修改的是两点。

一是把低于一美元的股票的宽限期时间控制在一年。什么意思呢？就是说给了你180天之后，如果不行可以再给你180天，但是不给你第三个宽限期了。就是计划删除向上市资格听证小组申请第三次宽限的这个条款。那么也就是说只有360天的宽限期。

二是取消合股公司的宽限期。纳斯达克现行的规则是公司两年内累计合股比例高于250:1将无法适用宽限期，就是说合股比例过高的话，如果出现跌破一美元的情况，那就直接退市。那么修改的计划是，没有这个250:1，就不管你合股比例多少，只要你过去一年内有过合股的情况，一旦出现跌破一美元，直接就退市。这限制了公司以多次合股来维持上市地位的操作空间。

关珊：合股确实存在一些陷阱，国际市场上有很多仙股合股的案例，不断地合股，但是价格还是在往下跌，让人很难去计算它的最终亏损幅度。如果按照纳斯达克现行的规则，250:1的合股比例，等于是已经跌到了一美元的公司，合股把250股合成1股，就变成了250美元，然后又跌到1美元，这个跌幅会非常夸张。如果还允许继续合股，再100股合成1股变成100美元，重新又跌到1美元的话，那整体的跌幅真是一个无底洞！

张刚：对。但是合股的话会容易出现一个情形，就是涉及另外一个退市条款。纳斯达克除了一元退市规则以外，还有公众持股数量方面的限制，公众持股数量不得低于50万股，公众持股市值不得低于100万美元。那么考虑到这个50万股，如果说250:1进行合股，很可能会面临公众持股数量不足这个问题。就是对合股也有一些其他条款来加以约束。

但无论如何，相比A股，纳斯达克目前的退市规则的确显得有点过于宽松了。

（广东股市广播、南方财经投教基地联合出品）